作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，2026年，投資市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征日益顯現(xiàn)。錢往哪里流，又該往哪里投？

2026年，大宗商品市場(chǎng)站在新一輪周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。傳統(tǒng)的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇—需求回升—價(jià)格上漲”線性模式被打破，一個(gè)由地緣政治、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、金融屬性與政策博弈交織驅(qū)動(dòng)的復(fù)雜體系正在形成。在全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整的背景下，大宗商品市場(chǎng)正在用價(jià)格語言，注釋一場(chǎng)關(guān)于發(fā)展模式、資源配置與未來競(jìng)爭(zhēng)力的深刻變革，大宗商品市場(chǎng)正在從“宏觀風(fēng)向標(biāo)”，進(jìn)一步變成“安全溫度計(jì)”“產(chǎn)業(yè)晴雨表”“金融放大器”。

市場(chǎng)趨于分化

長(zhǎng)期以來，大宗商品往往呈現(xiàn)出較強(qiáng)的同漲同跌特征：全球增長(zhǎng)預(yù)期上行，工業(yè)品普漲；衰退擔(dān)憂升溫，商品普跌。但進(jìn)入2026年，這種“宏觀共振”正在退潮，“品種邏輯”成為主導(dǎo)。所謂品種邏輯，就是每一種商品的價(jià)格更取決于自身產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、供給約束、政策與地緣擾動(dòng)，而非簡(jiǎn)單跟隨某一個(gè)宏觀變量。

其背后是三種分化在同時(shí)發(fā)生。第一種分化，發(fā)生在需求端：傳統(tǒng)需求（地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造、燃油交通）邊際放緩，而新需求（電網(wǎng)升級(jí)、儲(chǔ)能與算力基礎(chǔ)設(shè)施、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈）仍在擴(kuò)張。需求結(jié)構(gòu)變了，價(jià)格自然難以“齊步走”。第二種分化發(fā)生在供給端：過去10年上游資本開支偏謹(jǐn)慎，疊加環(huán)保約束、審批周期拉長(zhǎng)、資源國(guó)強(qiáng)化礦產(chǎn)主權(quán)，許多品種的供給彈性下降?！皬椥韵陆怠币馕吨幢銉r(jià)格上漲，新增產(chǎn)能也難以快速兌現(xiàn)，一旦發(fā)生擾動(dòng)，價(jià)格更容易急漲急跌。第三種分化發(fā)生在制度端：關(guān)稅與出口管制、戰(zhàn)略儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼等工具被頻繁使用。大宗商品定價(jià)權(quán)從單純的市場(chǎng)交易，部分轉(zhuǎn)向“政策+市場(chǎng)”共同塑形。

展望2026年的大宗商品市場(chǎng)，將是一張分層地圖：傳統(tǒng)能源與黑色系更多受制于全球增速放緩與轉(zhuǎn)型約束；關(guān)鍵礦產(chǎn)、貴金屬與部分農(nóng)產(chǎn)品則因結(jié)構(gòu)性短缺、政策儲(chǔ)備與避險(xiǎn)需求而獲得支撐。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，2025年美國(guó)關(guān)稅政策正在加速全球貿(mào)易格局重塑，由此帶來了全球產(chǎn)業(yè)分工和宏觀秩序重構(gòu)，資產(chǎn)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)前景不確定性或?qū)@著提高。大宗商品市場(chǎng)不僅面臨傳統(tǒng)需求增長(zhǎng)動(dòng)能不足的挑戰(zhàn)，也有與地緣博弈和行業(yè)革新隨之而來的機(jī)會(huì)。2025年下半年以來，商品市場(chǎng)逐步走出較為悲觀的預(yù)期，交易重心回歸各自基本面，比如石油供給風(fēng)險(xiǎn)、黃金避險(xiǎn)和獲利了結(jié)，以及銅短缺預(yù)期等。展望2026年，地緣政治博弈、資源安全訴求和新興需求增長(zhǎng)或有望成為全球大宗商品市場(chǎng)的三大特點(diǎn)。

標(biāo)普全球報(bào)告認(rèn)為，對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，未來的勝者，將是那些能夠精準(zhǔn)識(shí)別產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)、靈活適應(yīng)地緣貿(mào)易流變化并有效管理能源與資本雙重成本的企業(yè)。

能源市場(chǎng)顯彈性

全球能源供需正在發(fā)生深層調(diào)整。一方面，新能源滲透率持續(xù)提升；另一方面，傳統(tǒng)油氣投資長(zhǎng)期不足，導(dǎo)致邊際供給彈性下降。標(biāo)普全球發(fā)布的《2026年全球展望》系列報(bào)告提出，能源的核心主題是地緣政治主導(dǎo)的供應(yīng)鏈重構(gòu)與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下的需求錯(cuò)配。能源安全已成為各國(guó)核心政策目標(biāo)之一，供應(yīng)鏈重塑在能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域尤為尖銳。一方面，AI數(shù)據(jù)中心對(duì)穩(wěn)定性的電力需求，迫使科技巨頭重新評(píng)估核電作為基荷能源的戰(zhàn)略價(jià)值；另一方面，老舊輸電網(wǎng)絡(luò)嚴(yán)重制約了可再生能源的大規(guī)模整合。

中金公司認(rèn)為，全球能源和金屬上游投資的下行周期已持續(xù)近10年，資本開支欠缺對(duì)供給彈性的約束已經(jīng)形成，具體表現(xiàn)為存量供應(yīng)不穩(wěn)和增量供應(yīng)不足。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和資源保護(hù)主義等宏觀不確定性或系統(tǒng)性上升，進(jìn)一步挑戰(zhàn)能源和金屬市場(chǎng)本就脆弱的供應(yīng)彈性。由于戰(zhàn)略安全更受需求側(cè)關(guān)注，能源轉(zhuǎn)型和儲(chǔ)備建設(shè)或是大勢(shì)所趨。

中信證券首席有色行業(yè)分析師敖翀表示，美國(guó)通過打擊國(guó)際市場(chǎng)上非美元結(jié)算的石油供給方，重新平衡國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美元以及石油的供需格局，這將在短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)油價(jià)上漲。但考慮到2026年上半年全球需求仍難以大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)原油價(jià)格中長(zhǎng)期仍將在60美元/桶至70美元/桶波動(dòng)。專家表示，能源轉(zhuǎn)型不是“替代”，而是“并行”，新舊能源在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)共存，任何一端的短板都會(huì)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。對(duì)企業(yè)而言，能源成本管理的重心正在從“低價(jià)采購(gòu)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定供給”，更重視中長(zhǎng)期合同、跨區(qū)域采購(gòu)、多能源替代與用能效率。

金屬市場(chǎng)再定價(jià)

如果說能源是傳統(tǒng)工業(yè)的血液，那么金屬正成為新一輪產(chǎn)業(yè)革命的骨骼。以我國(guó)為例，房地產(chǎn)對(duì)鋼鐵、水泥的拉動(dòng)作用持續(xù)減弱，黑色系更依賴制造業(yè)與基建節(jié)奏；與此同時(shí)，“新三樣”（電動(dòng)車、鋰電池、光伏）以及電網(wǎng)升級(jí)、儲(chǔ)能建設(shè)、算力中心建設(shè)，將持續(xù)推升銅、鋁、鎳等的結(jié)構(gòu)性需求。中信建投期貨研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人田亞雄認(rèn)為，有色金屬受益于綠色轉(zhuǎn)型需求與供應(yīng)剛性，銅、錫等品種在結(jié)構(gòu)性短缺下有上漲動(dòng)力，緬甸、剛果（金）等地政局不確定性可能加劇供應(yīng)擾動(dòng)。

展望2026年金屬市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)明顯分層：工業(yè)基礎(chǔ)金屬受全球制造業(yè)周期制約，價(jià)格中樞趨穩(wěn)但難現(xiàn)全面牛市；戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)（如銅、鋰、鎳等）則因新能源、儲(chǔ)能、電網(wǎng)升級(jí)與軍工需求，維持長(zhǎng)期偏緊格局。隨著資源國(guó)對(duì)礦產(chǎn)主權(quán)的重視顯著增強(qiáng)以及礦業(yè)投資回報(bào)率要求提高，“供給快速釋放”成為小概率事件?？梢哉f，金屬市場(chǎng)定價(jià)權(quán)正在從“產(chǎn)量規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“戰(zhàn)略屬性”。

在全球債務(wù)高企、財(cái)政赤字長(zhǎng)期化的背景下，貴金屬的角色正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。黃金依然是全球金融體系中的重要穩(wěn)定器，而鉑金、白銀等品種則在工業(yè)屬性與金融屬性之間尋找新的平衡點(diǎn)。2026年，貴金屬的驅(qū)動(dòng)因素更集中在三條線：實(shí)際利率的變化趨勢(shì)、主要央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張節(jié)奏、地緣風(fēng)險(xiǎn)與貨幣信用的不確定性。

需要指出的是，全球貨幣體系正處在“多極化”演進(jìn)階段。多極化并不意味著某一種貨幣立刻取代另一種貨幣，而是意味著跨境結(jié)算、儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)配置更分散。在這種環(huán)境下，黃金不只是避險(xiǎn)資產(chǎn)，也逐步成為對(duì)主權(quán)信用與政策可信度的市場(chǎng)化定價(jià)：當(dāng)不確定性上升，黃金的“信用替代”屬性就更突出。敖翀認(rèn)為，黃金在流動(dòng)性寬松與地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐下預(yù)計(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，全球央行購(gòu)金以及去美元化的趨勢(shì)繼續(xù)成為金價(jià)的長(zhǎng)期支撐因素。

對(duì)投資者而言，貴金屬更像“宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖器”，應(yīng)關(guān)注倉(cāng)位與節(jié)奏。對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，貴金屬價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響電子、汽車、化工等行業(yè)成本結(jié)構(gòu)，需要更精細(xì)的套期保值策略。

農(nóng)產(chǎn)品安全邏輯凸顯

與工業(yè)品相比，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的變化更為深刻卻常被低估。氣候變化、地緣沖突與貿(mào)易保護(hù)主義疊加，使全球糧食體系脆弱性上升。各國(guó)普遍強(qiáng)化糧食儲(chǔ)備與供應(yīng)保障政策。在這一背景下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的核心不在于短期漲跌，而在于波動(dòng)頻率與供給安全成本的系統(tǒng)性上升。

中金公司認(rèn)為，“余裕漸消，緩步上揚(yáng)”或?qū)⒊蔀檗r(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的主旋律。過去兩年全球農(nóng)產(chǎn)品供給過剩態(tài)勢(shì)逐步消化。從周期看，利潤(rùn)持續(xù)走低后的負(fù)反饋或逐步傳導(dǎo)至供給端，這在全球大豆、棉花等品種上已有所顯現(xiàn)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生豬去產(chǎn)能政策逐步落地，農(nóng)產(chǎn)品在供給側(cè)已出現(xiàn)調(diào)控收縮態(tài)勢(shì)。此外，在天氣周期上，未來2年至3年，天氣風(fēng)險(xiǎn)概率提升，或成為“余裕漸消”的催化劑。需求端，從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，2026年農(nóng)產(chǎn)品食用消費(fèi)穩(wěn)定，飼用、工業(yè)消費(fèi)溫和向好，消費(fèi)側(cè)也在發(fā)力對(duì)沖供給盈余，這種“供給余裕消退+需求溫和復(fù)蘇”的組合，決定了2026年農(nóng)產(chǎn)品上行周期或“緩步上揚(yáng)”。

2026年的世界大宗商品市場(chǎng)，處在一個(gè)結(jié)構(gòu)性重構(gòu)、價(jià)格中樞抬升、波動(dòng)常態(tài)化的新階段。穩(wěn)定大宗商品市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)問題，更是安全問題。專家建議，應(yīng)把資源安全納入產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)鍵礦產(chǎn)、能源、糧食等領(lǐng)域，必須以供應(yīng)鏈韌性為導(dǎo)向，完善儲(chǔ)備體系與多元化進(jìn)口格局，提升國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)、加工冶煉、再生利用與替代技術(shù)能力。要把綠色轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)需要提升能效、優(yōu)化工藝、推進(jìn)綠色供應(yīng)鏈認(rèn)證。把金融工具用在“穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)成本”上。期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合同等工具不是投機(jī)的代名詞，而是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)企業(yè)而言，原材料管理正從成本控制轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理，建立專業(yè)化套期保值體系、完善風(fēng)險(xiǎn)授權(quán)與內(nèi)控機(jī)制，能夠顯著降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的沖擊。對(duì)投資者而言，理解產(chǎn)業(yè)邏輯、政策導(dǎo)向與金融環(huán)境的交匯點(diǎn)，將比押注單一趨勢(shì)更為重要。

（來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）