2025年保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃登記情況出爐。中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中保登”）數(shù)據(jù)顯示，2025年，共有15家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記了96只資產(chǎn)支持計(jì)劃產(chǎn)品，登記規(guī)模合計(jì)為3625.14億元，同比下降13%。

資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)是指保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)支持計(jì)劃也被業(yè)內(nèi)稱為“保險(xiǎn)版ABS”。

具體來看，2025年，登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模最多的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)為光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司，合計(jì)登記規(guī)模達(dá)705.5億元；登記數(shù)量最多的為民生通惠資產(chǎn)管理有限公司，合計(jì)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃15只。

近年來，資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)步入平穩(wěn)發(fā)展期。2024年，資產(chǎn)支持計(jì)劃登記規(guī)模同比下降8.9%；2025年，其登記數(shù)量、參與機(jī)構(gòu)及規(guī)模均較2024年進(jìn)一步縮減。

對(duì)此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳表示，近年來，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃登記規(guī)模相對(duì)減少，主要有三方面原因：一是利率環(huán)境，資產(chǎn)支持計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更接近固定收益產(chǎn)品，在利率下行的背景下，資產(chǎn)支持計(jì)劃的收益率中樞也在下行，這使得險(xiǎn)資的配置意愿有所降低；二是市場(chǎng)處于修復(fù)期，能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流且收益水平匹配自身風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的項(xiàng)目較少，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給不足；三是近年來資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融、小微貸款等“小額分散”類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)單筆規(guī)模較小，導(dǎo)致總體新增規(guī)模同比下降。

從底層資產(chǎn)類型來看，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃產(chǎn)品的底層資產(chǎn)類型逐步由融資租賃類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融及小微貸款和供應(yīng)鏈資產(chǎn)等，并持續(xù)多元化。

中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司發(fā)布研究報(bào)告顯示，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，近年來在中保登登記的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費(fèi)金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。2019年，資產(chǎn)支持計(jì)劃登記項(xiàng)目規(guī)模占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)，而近年來，消費(fèi)金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點(diǎn)，得到了保險(xiǎn)資金的青睞。2025年前三個(gè)季度，小微貸款登記規(guī)模占據(jù)首位，且占比進(jìn)一步提升，登記規(guī)模占比由2024年同期的67.86%增至82.98%。

對(duì)此，北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘治龇Q，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大及向消費(fèi)金融、小微貸款類資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向，主要是在傳統(tǒng)基建與不動(dòng)產(chǎn)類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給收窄的背景下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)為了分散風(fēng)險(xiǎn)、增厚收益并服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行的主動(dòng)求變，這種趨勢(shì)可以促使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元化。

展望未來，張令佳認(rèn)為，從短期來看，受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和利率環(huán)境影響，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃的規(guī)模增長(zhǎng)將趨于溫和。從長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)支持計(jì)劃的本質(zhì)是把非標(biāo)的底層資產(chǎn)整合成標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，預(yù)計(jì)更多產(chǎn)品將在交易所進(jìn)行交易，管理費(fèi)率則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

楊帆認(rèn)為，預(yù)計(jì)資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)將在規(guī)范中穩(wěn)步推進(jìn)，底層資產(chǎn)類型將更加貼合國(guó)家戰(zhàn)略，持續(xù)向綠色金融、科技創(chuàng)新、普惠金融及新消費(fèi)領(lǐng)域拓展，形成“小而美”與“大而優(yōu)”并存的格局。隨著監(jiān)管政策的不斷完善和市場(chǎng)機(jī)制的深化，產(chǎn)品將更加注重現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新性。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將加大金融科技在資產(chǎn)篩選與風(fēng)控中的應(yīng)用，同時(shí)積極探索與REITs等市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的流動(dòng)性和市場(chǎng)吸引力，從而在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中更好地發(fā)揮投融資紐帶作用。

（來源：證券日?qǐng)?bào) 楊笑寒）