穩(wěn)中求進是2026年資本市場改革的主旋律。證監(jiān)會最新召開的系統(tǒng)工作會議明確，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，及時做好逆周期調節(jié)，堅決防止市場大起大落；不斷提高服務高質量發(fā)展質效，提升多層次股權市場包容性適應性，推動債券市場和期貨市場提質發(fā)展。

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，過去一年間資本市場改革成效顯著，站在“十五五”的起點，資本市場需運用系統(tǒng)思維，持續(xù)深化投融資綜合改革，完善“長錢長投”政策體系，針對硬科技企業(yè)，建立差異化上市標準與融資渠道，維護資本市場穩(wěn)定性和資源配置效率。

堅決防止市場大起大落

風平浪靜好行船，全力維護資本市場平穩(wěn)運行，是推進資本市場改革和高質量發(fā)展的基礎。在談及今年的首個改革任務時，證監(jiān)會會議指出，堅持穩(wěn)字當頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭。

近期，監(jiān)管部門全方位加強市場監(jiān)測預警，及時做好逆周期調節(jié)，強化交易監(jiān)管和信息披露監(jiān)管，進一步維護交易公平性，嚴肅查處過度炒作乃至操縱市場等違法違規(guī)行為，堅決防止市場大起大落。

1月19日，浙江證監(jiān)局對擁有10萬粉絲的雪球賬號“大V”金永榮開出“沒一罰三”的行政罰單，罰沒款超8324萬元，只因他通過“搶帽子”交易的方式操縱市場；1月12日至1月16日，上交所對365起拉抬打壓、虛假申報等證券異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，對20起上市公司重大事項等進行專項核查；同期，深交所共對387起證券異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，共對15起上市公司重大事項進行核查；1月14日，滬深北證券交易所發(fā)布通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

這一系列舉措，意在為各類投資者提供更公開、公平、公正的交易條件和市場環(huán)境，通過逆周期調節(jié)推動股市平穩(wěn)發(fā)展，是穩(wěn)市場不可或缺之舉。南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，市場過熱易催生“羊群效應”和估值泡沫，監(jiān)管部門通過逆周期調節(jié)將市場拉回價值軌道，擠壓投機泡沫，修復定價機制，從制度層面筑牢了防范系統(tǒng)性風險的堤壩。

根據(jù)監(jiān)管安排，證監(jiān)會將繼續(xù)深化公募基金改革，持續(xù)拓寬中長期資金來源渠道和方式，推出各類適配長期投資的產品和風險管理工具，積極引導長期投資、理性投資、價值投資，全力營造“長錢長投”的市場生態(tài)。

提升股權市場包容性適應性

在全球技術競爭加劇與中國經濟結構升級的背景下，增強資本市場的向“新”力正當其時。會議指出，提升多層次股權市場包容性適應性，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，持續(xù)推動科創(chuàng)板改革落實落地，提高再融資便利性和靈活性，促進北交所、新三板一體化高質量發(fā)展。

平安證券相關部門負責人指出，戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)，由于獨特的技術形態(tài)和產業(yè)形態(tài)，普遍面臨一些發(fā)展痛點，如資金需求與供給錯配、融資渠道有限、風險分擔機制不完善等，客觀要求多元化融資渠道的進一步拓寬，加之這類企業(yè)的研發(fā)成本較高，研發(fā)周期較長，對長期穩(wěn)定資金供給有著更高要求。

田軒建議，建立差異化上市標準與融資渠道，允許未盈利但具有核心技術和良好發(fā)展前景的企業(yè)在科創(chuàng)板等板塊融資。探索多維度估值定價模型，綜合考量技術壁壘、研發(fā)投入、專利數(shù)量、市場潛力等因素，破解估值定價難題。完善知識產權質押融資、科技保險等配套措施，降低硬科技企業(yè)融資成本與風險，實現(xiàn)創(chuàng)新風險與資本回報的動態(tài)平衡。

上述平安證券人士表示，建議針對不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的科技企業(yè)適配分層分類支持機制。與此同時，針對中小新質生產力企業(yè)發(fā)展快、變化大、發(fā)展訴求多元的特點，建議優(yōu)化科技創(chuàng)新金融業(yè)務的審批流程，提高審批效率，降低企業(yè)融資成本和時間成本，以支持企業(yè)進入新興領域或實現(xiàn)轉型升級。

強化債券和期貨市場協(xié)同

增強資本市場對于經濟高質量發(fā)展的適配性，債券、期貨市場必不可少。會議指出，推動債券市場提質量、調結構、擴總量，抓好商業(yè)不動產REITs試點平穩(wěn)落地。穩(wěn)步推進期貨市場提質發(fā)展，加強期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管。

過去一年間，IPO、再融資合計1.26萬億元，交易所債券市場發(fā)行各類債券16.3萬億元，滬深交易所已上市78只REITs產品，融資金額2099億元，總市值達到2199億元，我國公募REITs市場從無到有，正在發(fā)展壯大。18個期貨期權品種平穩(wěn)上市，多層次資本市場功能有力發(fā)揮。尤其是商業(yè)不動產REITs試點的正式啟動，讓金融服務實體經濟、推動經濟結構轉型升級更上了一層臺階。

據(jù)了解，推進商業(yè)不動產REITs試點初期，監(jiān)管部門將堅持嚴把發(fā)行上市質量關、合規(guī)關和風險關，重點支持符合國家政策導向、社會效益顯著、經營業(yè)績穩(wěn)健且具有行業(yè)代表性的優(yōu)質項目。目前看，項目儲備較為充裕，質量總體不錯。

田利輝指出，實體企業(yè)需對沖大宗商品波動風險，居民財富管理呼喚多元化工具。期貨、衍生品是風險管理的“壓艙石”，未來料將穩(wěn)步擴品種、促開放、強監(jiān)管，推動資本市場從單一融資向綜合服務躍升，真正成為經濟“穩(wěn)定器”與“助推器”。

（來源：證券時報 作者：程丹）