1月20日，A股延續(xù)高位震蕩態(tài)勢，前期火熱的商業(yè)航天概念有所調(diào)整，有色金屬、房地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)權(quán)重板塊則相對強勢，造成主要股指走勢分化。

截至收盤，上證指數(shù)報4113.65點，跌0.01%；深證成指報14155.63點，跌0.97%；創(chuàng)業(yè)板指報3277.98點，跌1.79%；科創(chuàng)綜指報1820.48點，跌1.65%。滬深兩市合計成交27778億元，較前一個交易日放量約700億元。

貴金屬板塊持續(xù)升溫

1月20日，申萬有色金屬指數(shù)上漲0.27%，細分下的貴金屬指數(shù)上漲3.83%。個股方面，湖南白銀漲停，招金黃金以漲停價收盤，山金國際漲超8%，四川黃金漲超5%。今年以來，申萬貴金屬指數(shù)累計漲幅超過24%，湖南白銀個股漲幅接近80%。

全球黃金、白銀價格持續(xù)高企，是推動貴金屬板塊持續(xù)升溫的重要因素。1月20日，上海期貨交易所黃金期貨、COMEX黃金期貨、倫敦黃金現(xiàn)貨、倫敦白銀現(xiàn)貨價格均創(chuàng)出歷史新高。今年以來，上期所黃金、白銀期貨主力合約分別上漲8.05%和27.86%。

赤峰黃金日前披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為30億元至32億元，同比增長70%到81%。公司表示，公司2025年度主營黃金產(chǎn)量約為14.4噸，主營黃金產(chǎn)品銷售價格同比上升約49%，境內(nèi)外礦山企業(yè)盈利能力增強。

值得關(guān)注的是，1月20日盤后，上期所發(fā)布通知，進一步收緊多個期貨相關(guān)合約風(fēng)控參數(shù)，其中包括：

自1月22日收盤結(jié)算時起，黃金期貨AU2602、AU2603、AU2604合約漲跌停板幅度調(diào)整為16%（從現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)15%上調(diào)），套保持倉交易保證金比例調(diào)整為17%（從16%上調(diào)），一般持倉交易保證金比例調(diào)整為18%（從17%上調(diào)）；白銀期貨AG2602、AG2603、AG2604合約漲跌停板幅度調(diào)整為17%（從16%上調(diào)），套保持倉交易保證金比例調(diào)整為18%（從17%上調(diào)），一般持倉交易保證金比例調(diào)整為19%（從18%上調(diào)）。

國泰君安期貨有色及貴金屬組高級分析師劉雨萱表示，近期內(nèi)外盤白銀等期貨價格持續(xù)大幅波動，主要是因為國際地緣局勢緊張推升避險情緒，以及市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂加劇。“當(dāng)前白銀等市場多空博弈加劇，操作難度與風(fēng)險同步上升，建議市場參與者理性看待短期震蕩，嚴控交易風(fēng)險?！彼嵝选?/p>

AI應(yīng)用概念多股漲停

1月20日，AI應(yīng)用概念表現(xiàn)活躍，AI+營銷、AI+傳媒、AI+科技等方向漲幅居前。截至收盤，申萬廣告營銷行業(yè)指數(shù)上漲0.45%，佳云科技收獲20%幅度漲停，浙文互聯(lián)、遙望科技均收獲漲停。

消息面上，阿里巴巴日前宣布，千問App全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等生態(tài)場景，在全球范圍內(nèi)率先實現(xiàn)從“點外賣”到“訂機票”的AI購物功能閉環(huán)。此次更新的核心是系統(tǒng)級打通，千問App與淘寶閃購、支付寶“AI付”實現(xiàn)深度整合，用戶在授權(quán)的前提下可在對話界面內(nèi)完成從決策到支付的全流程，無需跳轉(zhuǎn)其他應(yīng)用。

興業(yè)證券研報認為，考慮到機構(gòu)持倉及產(chǎn)業(yè)趨勢的匹配度，本輪AI應(yīng)用行情在時間、空間維度均有極大潛力。繼千問之后，預(yù)計字節(jié)豆包、DeepSeek等大模型廠商將持續(xù)催化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時OpenAI商業(yè)化變現(xiàn)提速有望加速AI生態(tài)閉環(huán)。AI應(yīng)用板塊年報預(yù)期較為充分，整體呈現(xiàn)持續(xù)企穩(wěn)回暖的態(tài)勢。當(dāng)前時點，堅定看好AI應(yīng)用投資機會。

機構(gòu)：春季行情核心邏輯未變

興業(yè)證券張啟堯策略團隊日前發(fā)布研報表示，2026年“開門紅”行情在流動性和風(fēng)險偏好驅(qū)動下，熱點集中、主題驅(qū)動的特征比較明顯，也造成了部分板塊的結(jié)構(gòu)性過熱。近期監(jiān)管部門上調(diào)融資保證金比例，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，并引導(dǎo)市場回歸理性，市場進入盤整階段。

該團隊認為，支撐春季行情向上的基本面和監(jiān)管部門等核心邏輯并未發(fā)生任何變化，資本市場將繼續(xù)通過自身活躍，與實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新形成正反饋。并且，由于前期市場過熱更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)層面，本輪情緒降溫也會更偏結(jié)構(gòu)性，而非系統(tǒng)性。對比來看，本輪春季行情無論是時間還是空間均仍在半途，短期休整過后，春季行情仍會繼續(xù)演繹。

興業(yè)證券表示，在基本面層面，本輪年報預(yù)告的一些結(jié)構(gòu)性亮點有望對行情形成提振。截至目前，預(yù)告2025年凈利潤增速超50%的公司已有超過110家，主要集中在電子（存儲、半導(dǎo)體設(shè)備、元件、光學(xué)光電子）、通信設(shè)備、新能源（電池、電網(wǎng)設(shè)備、光伏設(shè)備）、有色、醫(yī)藥、機械、化工等領(lǐng)域，有望為結(jié)構(gòu)性機會提供指引線索。

（來源：上海證券報 作者：費天元）