作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要基礎(chǔ)設(shè)施，期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化資源配置具有不可替代的作用。多晶硅期貨自2024年12月上市以來(lái)，為光伏產(chǎn)業(yè)提供了清晰的價(jià)格信號(hào)和有效的避險(xiǎn)工具。一年來(lái)，多晶硅期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，產(chǎn)業(yè)客戶參與度不斷提升，期貨價(jià)格及時(shí)準(zhǔn)確反映了市場(chǎng)預(yù)期的變化，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)方面取得了一定效果。

期現(xiàn)深度貼合 錨定產(chǎn)業(yè)價(jià)值“風(fēng)向標(biāo)”

作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要原料，多晶硅在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵位置，硅料的價(jià)格波動(dòng)直接影響硅片的生產(chǎn)成本，進(jìn)而波及電池、組件等下游環(huán)節(jié)。近年來(lái)，受產(chǎn)業(yè)政策、投產(chǎn)周期及技術(shù)進(jìn)步等多方面因素影響，多晶硅價(jià)格波動(dòng)幅度較大。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，多晶硅價(jià)格年度振幅分別高達(dá)226.63%、63.49%和280.17%，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)波動(dòng)提供了前瞻性指引。自2024年12月26日在廣州期貨交易所上市以來(lái)，多晶硅期貨價(jià)格與現(xiàn)貨走勢(shì)高度吻合，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性持續(xù)保持在0.90以上。截至2025年12月31日，多晶硅N型復(fù)投料價(jià)格從2024年12月31日的41000元/噸漲至56405元/噸，漲幅為37.6%。同期，廣期所多晶硅期貨主力合約價(jià)格從42465元/噸漲至57920元/噸，漲幅為36.4%。期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度一致，客觀反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化和預(yù)期，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)合理規(guī)劃產(chǎn)能布局、避免資源無(wú)序浪費(fèi)等提供了公開(kāi)透明的價(jià)格參考。

數(shù)據(jù)顯示，上市一年以來(lái)，多晶硅期貨日均成交33.41萬(wàn)手，日均持倉(cāng)18.61萬(wàn)手，日均成交額960.41億元；期末持倉(cāng)16.26萬(wàn)手，折合現(xiàn)貨規(guī)模48.79萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕。

風(fēng)險(xiǎn)防線穩(wěn)固 筑牢市場(chǎng)運(yùn)行“安全網(wǎng)”

交割制度是連接期現(xiàn)市場(chǎng)的關(guān)鍵橋梁。廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，為了有效發(fā)揮多晶硅期貨功能、防范交割風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，廣期所經(jīng)過(guò)充分調(diào)研，制定了符合多晶硅產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況的交割制度，并結(jié)合多晶硅行業(yè)發(fā)展變化，持續(xù)擴(kuò)充交割資源，不斷提升交割保障能力。截至2025年12月，多晶硅期貨已分批設(shè)立10家注冊(cè)品牌、16個(gè)生產(chǎn)廠區(qū)，覆蓋行業(yè)70%以上產(chǎn)能；本年度新增4家交割廠庫(kù)并擴(kuò)容2家現(xiàn)有廠庫(kù)，同步引入4家質(zhì)檢機(jī)構(gòu)，切實(shí)增加了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的交割能力。倉(cāng)單運(yùn)行平穩(wěn)，2025年12月末倉(cāng)單量為4000手，較11月底倉(cāng)單集中注銷的低點(diǎn)增長(zhǎng)超200%，實(shí)現(xiàn)了新舊倉(cāng)單順暢銜接，有效滿足實(shí)體企業(yè)交割需求。

在筑牢制度基礎(chǔ)的同時(shí)，廣期所也建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。自上市以來(lái)，廣期所持續(xù)對(duì)交易保證金、持倉(cāng)限額等核心風(fēng)控參數(shù)實(shí)施精細(xì)化管理和動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保制度安排緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，有效護(hù)航品種平穩(wěn)運(yùn)行。2025年，廣期所官網(wǎng)共計(jì)發(fā)布9次調(diào)整公告，具體措施包括適時(shí)提高交易保證金，增強(qiáng)市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力；在交易趨熱階段，通過(guò)調(diào)低交易限額、提升手續(xù)費(fèi)、調(diào)整最小下單數(shù)量等方式，強(qiáng)化理性交易氛圍。

同時(shí)，廣期所持續(xù)加強(qiáng)一線監(jiān)測(cè)，對(duì)異常交易行為保持“零容忍”態(tài)度，堅(jiān)決查處違規(guī)操作。近期，廣期所公告顯示，對(duì)5名異常交易達(dá)標(biāo)的客戶或?qū)嵖亟M采取限制開(kāi)倉(cāng)的監(jiān)管措施，對(duì)2組7名在多晶硅期貨相關(guān)合約持倉(cāng)數(shù)量超過(guò)交易所規(guī)定持倉(cāng)限額的客戶，采取限制開(kāi)倉(cāng)6個(gè)月的監(jiān)管措施。廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)將持續(xù)強(qiáng)化嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，致力維護(hù)市場(chǎng)公平透明與有序運(yùn)行，為產(chǎn)業(yè)客戶平穩(wěn)參與期貨交易提供堅(jiān)實(shí)保障。

工具效能凸顯，賦能產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健“新引擎”

多晶硅期貨上市以來(lái)，上下游產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保規(guī)模逐步提升，市場(chǎng)格局處于逐步發(fā)展優(yōu)化階段，多家上下游企業(yè)積極利用多晶硅期貨套期保值、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。自2025年第三季度起，A股光伏上市公司發(fā)布關(guān)于開(kāi)展商品套期保值業(yè)務(wù)的公告數(shù)量顯著增加，將多晶硅納入套保品種范疇?zhēng)缀醭蔀楸厝贿x擇。

廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，多晶硅期貨的法人客戶持倉(cāng)占比從上市初期的不足40%，穩(wěn)步提升至2025年末的超過(guò)65%，產(chǎn)業(yè)客戶已成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。隆基綠能、通威股份等行業(yè)龍頭深化多晶硅期貨套保應(yīng)用，套保公告發(fā)布頻次與操作規(guī)模持續(xù)攀升，形成可復(fù)制、可推廣的標(biāo)桿實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)全行業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

截至2025年11月，特變電工、通威股份、隆基綠能等12家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司均發(fā)布多晶硅期貨套期保值公告，實(shí)現(xiàn)套保參與從無(wú)到有的規(guī)?；黄啤Ｆ渲?，特變電工在2024年年報(bào)中明確，將靈活運(yùn)用期現(xiàn)貨市場(chǎng)工具，規(guī)避多晶硅價(jià)格長(zhǎng)期低于成本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力；隆基綠能在2025年中報(bào)中披露，通過(guò)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，有效對(duì)沖原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)的影響。

中信建投期貨分析師劉佳奇認(rèn)為，多晶硅期貨品種為實(shí)體企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理“穩(wěn)定器”。一方面，伴隨市場(chǎng)價(jià)格回歸合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保意愿顯著增強(qiáng)，期貨注冊(cè)倉(cāng)單量穩(wěn)步增長(zhǎng)，助力企業(yè)精準(zhǔn)鎖定采購(gòu)成本與銷售利潤(rùn)，有效抵御價(jià)格波動(dòng)沖擊；另一方面，越來(lái)越多光伏企業(yè)結(jié)合自身產(chǎn)銷計(jì)劃，跳出單一套保模式，通過(guò)合作套保、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等多樣化方式優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

上市一年來(lái)，多晶硅期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置等方面發(fā)揮了積極作用，在市場(chǎng)流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)客戶參與度、交割業(yè)務(wù)等方面取得良好效果，已逐步成為光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。未來(lái)，隨著品種運(yùn)行持續(xù)深化、產(chǎn)業(yè)參與度不斷提升，多晶硅期貨將進(jìn)一步助力光伏行業(yè)平穩(wěn)應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，為其高質(zhì)量發(fā)展注入穩(wěn)健動(dòng)能。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：李子健 周亮）