“上期大學(xué)堂——從業(yè)人員強(qiáng)化班”走進(jìn)上期所產(chǎn)融服務(wù)基地活動(dòng)近日在云南昆明舉行。此次活動(dòng)包括課程培訓(xùn)和實(shí)地調(diào)研兩部分，組織40余位期貨行業(yè)分析師走進(jìn)上期“強(qiáng)源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地——中國(guó)銅業(yè)，深入交流企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)，通過(guò)理論與實(shí)踐相結(jié)合，培養(yǎng)期貨行業(yè)人才，更好地為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

今年銅市場(chǎng)面臨多重壓力

今年以來(lái)特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，再加上銅市場(chǎng)面臨精礦供應(yīng)受限、加工費(fèi)持續(xù)走低等因素，銅價(jià)波動(dòng)較為劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨較大壓力。北京安泰科資深專家何笑輝在培訓(xùn)中表示，今年全球冶煉端需求增長(zhǎng)依然主要來(lái)自中國(guó)，但是隨著現(xiàn)貨加工費(fèi)降至較低水平，冶煉廠依靠硫酸等副產(chǎn)品銷售來(lái)緩解加工費(fèi)下滑壓力。

在他看來(lái)，銅精礦供應(yīng)問(wèn)題還需要一段時(shí)間才能緩解。不過(guò)，實(shí)際上并不會(huì)出現(xiàn)太大的供應(yīng)缺口，市場(chǎng)將自動(dòng)調(diào)節(jié)供需關(guān)系：一方面缺口產(chǎn)生后，銅精礦加工費(fèi)將大幅下降，進(jìn)而抑制銅精礦需求；另一方面供應(yīng)不足后，冶煉產(chǎn)能的利用率將被迫下降，可能出現(xiàn)新增產(chǎn)能推遲投產(chǎn)時(shí)間、高成本冶煉項(xiàng)目減產(chǎn)甚至停產(chǎn)等情況。

另外，值得關(guān)注的是，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍面臨較大的壓力，市場(chǎng)有效需求不足的態(tài)勢(shì)暫未改變。目前來(lái)看，2025年以來(lái)海外市場(chǎng)精銅需求整體增量有限，消費(fèi)增長(zhǎng)主要還是依靠中國(guó)帶動(dòng)。不過(guò)，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)回流、再工業(yè)化、新能源和人工智能領(lǐng)域的發(fā)展，海外需求中長(zhǎng)期有望趨于增長(zhǎng)。

何笑輝表示，整體而言，銅作為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支撐材料，仍有一定的估值溢價(jià)，在不出現(xiàn)系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，銅價(jià)下方存在一定的支撐。同時(shí)，銅的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)沒(méi)有改變，但價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)率放大的狀態(tài)。他認(rèn)為，今年銅市場(chǎng)基本面不如2024年，一句話概括就是供應(yīng)穩(wěn)固下限，需求限制上限，宏觀和庫(kù)存等因素帶來(lái)價(jià)格彈性。

風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重中之重

云南銅業(yè)股份有限公司是中國(guó)銅業(yè)下屬的銅板塊主要上市企業(yè)，該公司首席市場(chǎng)分析師張劍輝表示，期貨不僅是企業(yè)套保的工具，還是上下游原料和產(chǎn)品定價(jià)的重要參考。

他認(rèn)為，在實(shí)體企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)中，市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)，可以分為外部不可控風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部可控風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。這就需要企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類，在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下去做外部?jī)r(jià)格風(fēng)控，從而建立起全面的風(fēng)險(xiǎn)管控體系。

具體來(lái)看，企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是在與客戶交易中產(chǎn)生的，與客戶發(fā)生交換和轉(zhuǎn)移的是各種實(shí)物和資金。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制就是要將實(shí)物與貨幣合并起來(lái)，實(shí)現(xiàn)實(shí)物和現(xiàn)金的銜接，建立實(shí)物流、資金流、頭寸流、信息流等一體化的管理系統(tǒng)。企業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控，按資產(chǎn)形成順序可以分為庫(kù)存保值、日常保值和自產(chǎn)礦保值，這三種保值模式和產(chǎn)品基本涵蓋了所有外部?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

張劍輝表示，有色金屬行業(yè)具有高價(jià)值、低利潤(rùn)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制是有色金屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重中之重。實(shí)現(xiàn)當(dāng)期閉合可以有效控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)套期保值工作體系的重要部分。同時(shí)，為規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，閉合交易必須實(shí)時(shí)進(jìn)行，最遲必須在當(dāng)天收盤前把應(yīng)該做的頭寸做完。同時(shí)，閉合交易是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，期貨操作必須與實(shí)物操作進(jìn)行多空對(duì)沖。

紫金天風(fēng)期貨研究所所長(zhǎng)賈瑞斌認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格是多種力量博弈形成的，市場(chǎng)上各參與方有各自獨(dú)特的交易邏輯。一般而言，市場(chǎng)分析是以宏觀加基本面為主，近年來(lái)宏觀面的影響不斷加大，基本面則以產(chǎn)業(yè)研究為主要思路。

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，期權(quán)成為企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。據(jù)介紹，自2018年國(guó)內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)——銅期權(quán)上市以來(lái)，上期所期權(quán)市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率117.01%。期權(quán)“非線性”的特點(diǎn)為市場(chǎng)提供了更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，企業(yè)可通過(guò)“搭積木”的方式組合期權(quán)，形成“量身定做”的組合套保策略，服務(wù)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：董依菲）