我國(guó)既是生豬養(yǎng)殖大國(guó)，也是消費(fèi)大國(guó)。可以說(shuō)，生豬不僅關(guān)系老百姓的“菜籃子”，還影響?zhàn)B殖企業(yè)的“錢袋子”。隨著我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；l(fā)展水平的快速提升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已成為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支柱，更是促進(jìn)鄉(xiāng)村振興、實(shí)現(xiàn)農(nóng)民增收的重要抓手。然而，“豬周期”的變化與養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)的增大，也給生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)較大壓力。正是在這樣的背景下，期貨與期權(quán)工具逐漸走進(jìn)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的視野，并迅速成為生豬產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。

從市場(chǎng)行情看，2025年上半年，生豬價(jià)格持續(xù)震蕩，且頭均養(yǎng)殖利潤(rùn)收窄至100元/頭以下。對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)而言，使用場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行套保，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，還能降低資金占用、提高資金使用效率。

項(xiàng)目流程

定制套保方案

2025年4月，我國(guó)對(duì)進(jìn)口自美國(guó)的大豆、玉米及肉類產(chǎn)品加征關(guān)稅，導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，生豬現(xiàn)貨價(jià)格隨之上漲。此外，二次育肥活動(dòng)增加又在短期內(nèi)提振市場(chǎng)情緒，但也產(chǎn)生了未來(lái)供應(yīng)壓力。A企業(yè)主營(yíng)生豬養(yǎng)殖與貿(mào)易，擔(dān)心未來(lái)生豬價(jià)格走低擠壓企業(yè)利潤(rùn)，希望能在當(dāng)前價(jià)位鎖定利潤(rùn)，從而規(guī)避市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

筆者所在期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司從A企業(yè)實(shí)際需求與市場(chǎng)走勢(shì)出發(fā)，為其設(shè)計(jì)買入增強(qiáng)熔斷累計(jì)看跌期權(quán)方案。該方案以LH2509合約為標(biāo)的，由敲入價(jià)和敲出價(jià)共同構(gòu)成累計(jì)區(qū)間，并實(shí)行每日觀察收盤價(jià)、每日結(jié)算模式。2025年4月24日，A企業(yè)以買入LH2509合約增強(qiáng)熔斷累計(jì)看跌期權(quán)，每日觀察16噸。

執(zhí)行過(guò)程

增強(qiáng)熔斷累計(jì)看跌期權(quán)可以從兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)套保點(diǎn)位增強(qiáng)：其一，當(dāng)LH2509合約收盤價(jià)落在14060~14300元/噸時(shí)，總能獲得高于當(dāng)前盤面價(jià)格的空單進(jìn)行庫(kù)存套保；其二，當(dāng)盤面價(jià)格快速下跌，并跌破敲出價(jià)格14060元/噸時(shí)，一次性獲得成本為期權(quán)期初入場(chǎng)價(jià)14180元/噸的剩余未觀察總量空單，獲得的空單點(diǎn)位一定高于熔斷當(dāng)日收盤價(jià)格，避免傳統(tǒng)累計(jì)結(jié)構(gòu)下因敲出而無(wú)法獲得套?？諉蔚谋锥恕?/p>

同時(shí)，為應(yīng)對(duì)該策略可能出現(xiàn)的敲入風(fēng)險(xiǎn)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司向A企業(yè)進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示，告知當(dāng)LH2509合約收盤價(jià)格漲超敲入價(jià)格14300元/噸時(shí)，當(dāng)日獲得空單數(shù)量翻倍將導(dǎo)致套?？諉纬?。不過(guò)，A企業(yè)的生豬存欄量高于該筆期權(quán)成交總量，故可以根據(jù)存欄量靈活調(diào)整套保量，實(shí)現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。本次套保方案原計(jì)劃執(zhí)行20個(gè)交易日，但在4月29日觸發(fā)熔斷條件而提前結(jié)束。

整體上，A企業(yè)在期權(quán)端共盈利8.2萬(wàn)元，有效幫助企業(yè)對(duì)沖了現(xiàn)貨端的虧損，降低了市場(chǎng)下跌所帶來(lái)的消極影響。

項(xiàng)目總結(jié)

一是規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)。在本案例中，A企業(yè)通過(guò)買入增強(qiáng)熔斷累計(jì)看跌期權(quán)策略應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化管理。

二是創(chuàng)新服務(wù)模式，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。與傳統(tǒng)的期貨套保相比，使用期權(quán)工具進(jìn)行套保不僅可以根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整，還能減少企業(yè)的資金占用成本，同時(shí)保留期權(quán)交易的收益，進(jìn)一步降低生豬價(jià)格下跌帶來(lái)的負(fù)面影響。

三是強(qiáng)化支撐，助力實(shí)體發(fā)展。場(chǎng)外期權(quán)工具的創(chuàng)新，不斷增強(qiáng)套保業(yè)務(wù)與企業(yè)需求的匹配度，為實(shí)體企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)增添可靠的金融保障。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：賈姝捷）