8月18日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)持續(xù)上漲，已經(jīng)從今年年初的1928.46點(diǎn)上漲至4121.51點(diǎn)，今年以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)了110%。

港股成交火熱，藥企也正加速“跑步”進(jìn)入港股市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)15家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)企業(yè)已經(jīng)在港交所成功上市，目前還有36家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)企業(yè)向港交所遞交了招股書(shū)。

東吳證券相關(guān)研報(bào)表示，醫(yī)藥行業(yè)是典型的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，板塊增長(zhǎng)的源頭是創(chuàng)新。中國(guó)創(chuàng)新藥的發(fā)展已經(jīng)歷了從仿制到創(chuàng)新的艱難轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

募資190億港元

港股市場(chǎng)的活躍吸引著越來(lái)越多的藥企。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已經(jīng)有15家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)中的相關(guān)企業(yè)登陸港交所，募資總額達(dá)到了189.93億港元。其中，創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥赴港二次上市的募資額高達(dá)98.9億港元，系年內(nèi)港股醫(yī)藥行業(yè)募資王；緊隨其后的是創(chuàng)新藥企業(yè)映恩生物和維立志博，募資額分別為16.4億港元和12.9億港元。

在年內(nèi)港股上市藥企中，11家港股上市藥企的募資額不足10億港元。匯生國(guó)際資本總裁黃立沖表示，年內(nèi)上市藥企募資額差異較大的主要影響因素為藥企公司藥物管線的成熟度和盈利能力。港股上市藥企募資額的分化，使港股新股生態(tài)出現(xiàn)“頭部巨額融資+尾部小額融資”的結(jié)構(gòu)。

黃立沖認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響有三點(diǎn)：大體量企業(yè)的IPO會(huì)提升港股全年募資規(guī)模，改善港交所在全球IPO排名，但也會(huì)分流資金，造成中小藥企認(rèn)購(gòu)冷清；二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)分化加劇，頭部藥企因基本面清晰和流動(dòng)性強(qiáng)，估值更趨穩(wěn)健；長(zhǎng)期來(lái)看，港股醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部融資成本分化，創(chuàng)新藥賽道或趨向“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

政策多方助力

資本市場(chǎng)的支持推動(dòng)了創(chuàng)新藥高速發(fā)展。天風(fēng)證券研報(bào)顯示，2018年4月30日，聯(lián)交所公布了修訂后的《主板上市規(guī)則》，首次增設(shè)針對(duì)生物科技公司的上市規(guī)則第18A章，該規(guī)則允許符合特定條件但尚未盈利的生物科技公司登陸聯(lián)交所主板，通過(guò)創(chuàng)新性豁免傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求、重點(diǎn)聚焦研發(fā)價(jià)值與技術(shù)創(chuàng)新能力等舉措，顯著降低研發(fā)型生物科技企業(yè)的融資門(mén)檻，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入資本動(dòng)能。

今年5月，香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所聯(lián)合宣布推出“科企專線”，進(jìn)一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾?qǐng)上市，并允許這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。

香港證監(jiān)會(huì)企業(yè)融資部執(zhí)行董事戴霖表示：“證監(jiān)會(huì)支持設(shè)立‘科企專線’及允許特?？萍脊竞蜕锟萍脊究梢赃x擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，以鞏固香港作為新興及創(chuàng)新公司首選上市平臺(tái)的地位，再次展示了證監(jiān)會(huì)致力于促進(jìn)發(fā)展一個(gè)充滿活力、多元和高品質(zhì)的上市市場(chǎng)，同時(shí)確保上市制度能夠適應(yīng)全球市場(chǎng)的變化，并足夠穩(wěn)健地保護(hù)投資者?！?/p>

不僅在資本政策上，創(chuàng)新藥在行業(yè)政策上也得到有針對(duì)性地支持。今年6月30日，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，在加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度、支持創(chuàng)新藥進(jìn)入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄、支持創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用、提高創(chuàng)新藥多元支付能力及強(qiáng)化保障措施方面提出相應(yīng)舉措。

創(chuàng)新藥出海潮涌

近年來(lái)，創(chuàng)新藥企管線質(zhì)量的提升影響著創(chuàng)新藥板塊估值重塑，創(chuàng)新藥出海成為一大亮點(diǎn)。

7月28日，恒瑞醫(yī)藥宣布與制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達(dá)成協(xié)議，將HRS-9821項(xiàng)目的全球獨(dú)家權(quán)利（不包括中國(guó)）和至多11個(gè)項(xiàng)目的全球獨(dú)家許可的獨(dú)家選擇權(quán)（不包括中國(guó)）有償許可給GSK。如果所有項(xiàng)目均獲得行使選擇權(quán)且所有里程碑均已實(shí)現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥將獲里程碑付款的潛在總金額約為120億美元，刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥出海新紀(jì)錄。

創(chuàng)新藥企將自身研發(fā)的藥物或候選藥物在特定區(qū)域、特定適應(yīng)癥的研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化等部分或全部權(quán)利，授權(quán)給其他公司，并通過(guò)收取首付款、里程碑付款及未來(lái)銷(xiāo)售提成等方式獲得收益，這種形式被稱為“l(fā)icense-out”。

中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的license-out交易熱度仍在持續(xù)。據(jù)東吳研報(bào)數(shù)據(jù)，2024年全年license-out交易數(shù)量達(dá)94筆，同比增長(zhǎng)6%；總交易金額達(dá)519億美元，同比增長(zhǎng)26%；總首付款達(dá)41億美元，同比增長(zhǎng)16%。數(shù)量與金額均再創(chuàng)新高。2025第一季度，license-out交易共33筆，同比增加32%；從交易金額上看，交易總金額同比增加超過(guò)250%。隨著中國(guó)創(chuàng)新藥管線質(zhì)量的持續(xù)攀升，未來(lái)中國(guó)企業(yè)license-out數(shù)量與金額都將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥進(jìn)行海外授權(quán)有望形成常態(tài)化。

license-out等變現(xiàn)形式逐步成熟，將助力創(chuàng)新藥企實(shí)現(xiàn)自身造血能力的提升。東吳證券研報(bào)分析認(rèn)為，港股的創(chuàng)新藥企業(yè)或?qū)摹盁X(qián)拓管線”轉(zhuǎn)向“造血可持續(xù)”的新階段，港股市場(chǎng)的創(chuàng)新藥甚至醫(yī)藥板塊，也將迎來(lái)新的定義。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）