當(dāng)前，外部環(huán)境復(fù)雜多變，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策存在高度不確定性。受訪專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策有充分條件堅(jiān)持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調(diào)整對(duì)我國(guó)貨幣政策自主性的影響有限。

我國(guó)貨幣政策有條件堅(jiān)持“以我為主”

下半年，盡管海外央行貨幣政策調(diào)整存在不確定性，我國(guó)貨幣政策仍有充分條件堅(jiān)持“以我為主”“對(duì)內(nèi)優(yōu)先”。

當(dāng)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下半年重啟降息，但降息節(jié)奏和路徑尚不明朗。

“一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、財(cái)政赤字持續(xù)攀升等因素將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息；另一方面，美國(guó)通脹壓力逐步顯現(xiàn)，成為降息掣肘因素?！敝袊?guó)銀行研究院全球經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)主管熊啟躍認(rèn)為。

他還表示，考慮到美國(guó)加征關(guān)稅可能對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，以及歐洲財(cái)政擴(kuò)張面臨的赤字壓力，歐洲央行下半年也可能適時(shí)降息。此外，日本目前面臨較大輸入型通脹壓力，日本央行下半年大概率適時(shí)加息，加息幅度或?qū)⑤^為溫和。

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，是否會(huì)影響我國(guó)貨幣政策？受訪專家一致認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策有充分條件堅(jiān)持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調(diào)整對(duì)我國(guó)貨幣政策自主性不會(huì)帶來(lái)顯著影響。

“我國(guó)貨幣政策強(qiáng)調(diào)‘對(duì)內(nèi)優(yōu)先’，松緊取決于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定情況，而非跨境資本流動(dòng)或海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示。

管濤分析了兩種場(chǎng)景：若美聯(lián)儲(chǔ)下半年重啟降息，理論上有利于減輕我國(guó)貨幣政策操作面臨的外部壓力，提供更大貨幣政策操作空間，但我國(guó)最終是否降息仍需基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況判斷；如下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息延后，我國(guó)若有降息需求也會(huì)“該出手時(shí)就出手”。此外，我國(guó)還可通過(guò)外匯儲(chǔ)備干預(yù)、資本流動(dòng)管理、宏觀審慎措施等工具應(yīng)對(duì)匯率壓力，而非完全依賴?yán)收摺?/p>

“不必過(guò)度擔(dān)憂下半年海外央行貨幣政策調(diào)整對(duì)人民幣匯率及國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來(lái)的影響?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面牽動(dòng)，與境內(nèi)外利差變化的關(guān)聯(lián)性較低。

“這背后是我國(guó)已經(jīng)建立了跨境資金流動(dòng)‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體監(jiān)管框架，因套利引發(fā)的大規(guī)?？缇迟Y金流動(dòng)得到有效控制。”王青解釋，與此同時(shí)，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化匯市調(diào)控工具箱，積累了豐富的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，完全有能力防控匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)增長(zhǎng)為穩(wěn)匯率提供關(guān)鍵支撐

中國(guó)人民銀行近日召開(kāi)的2025年下半年工作會(huì)議提出，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。受訪專家認(rèn)為，未來(lái)宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，將成為穩(wěn)匯率的最大確定性因素。

今年以來(lái)，外匯形勢(shì)復(fù)雜多變，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增加。面對(duì)外部沖擊，我國(guó)外匯市場(chǎng)頂住壓力，運(yùn)行平穩(wěn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

“當(dāng)前，美元走勢(shì)仍然有不確定性，但中國(guó)國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)向好，人民幣匯率保持雙向浮動(dòng)、基本穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾近期表示，中國(guó)不尋求通過(guò)匯率貶值獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)人民銀行的匯率政策立場(chǎng)是清晰和一貫的，將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時(shí)強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

“穩(wěn)匯率仍是下半年宏觀政策的重要目標(biāo)之一?！蓖跚嗯袛?，面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境，下半年國(guó)內(nèi)宏觀政策將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向，核心是財(cái)政加力、貨幣寬松，以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。這不僅會(huì)充分對(duì)沖外部波動(dòng)給宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的影響，而且會(huì)給人民幣匯率提供關(guān)鍵支撐。

王青認(rèn)為，下半年，在經(jīng)濟(jì)基本面形成有效支撐、穩(wěn)匯率工具會(huì)適時(shí)出手的前景下，人民幣匯率韌性將會(huì)延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏變化對(duì)人民幣匯率的影響不大。

管濤建議，保持匯率雙向波動(dòng)彈性，發(fā)揮匯率吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，提高貨幣政策自主性，使貨幣政策更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整往往會(huì)引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)。受訪專家建議，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)。

“美歐貨幣政策趨于寬松或?qū)⑼苿?dòng)國(guó)際資本回流中國(guó)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)揮一定的支撐推動(dòng)作用?！痹谛軉④S看來(lái)，在主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場(chǎng)發(fā)生調(diào)整的背景下，跨境資本流動(dòng)會(huì)更趨活躍，資金流向更趨復(fù)雜，短期投資、投機(jī)資金流動(dòng)比例會(huì)顯著上升，股、債、匯等金融市場(chǎng)的波動(dòng)幅度可能會(huì)相應(yīng)提高。

王青則認(rèn)為，下半年美聯(lián)儲(chǔ)大概率恢復(fù)降息，但降息幅度會(huì)比較溫和，歐洲、日本央行政策走向也已基本被市場(chǎng)消化。因此，下半年國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性會(huì)趨于緩和，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體不會(huì)帶來(lái)較為明顯的沖擊。

“對(duì)我國(guó)而言，下半年外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境存在較大不確定性，需要繼續(xù)密切監(jiān)控跨境資金流動(dòng)，強(qiáng)化宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，平衡好外匯領(lǐng)域更高水平對(duì)外開(kāi)放、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系?！蓖跚嘟ㄗh。

來(lái)源：上海證券報(bào)  常佩琦