二季度，銀行板塊繼續(xù)成為基金加倉(cāng)的重點(diǎn)。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，銀行股公募基金倉(cāng)位攀升至近四年高位，股份行與區(qū)域行成為配置主線(xiàn)。值得注意的是，在前期板塊大幅走高后，部分基金對(duì)銀行股的操作出現(xiàn)分化，凸顯銀行板塊在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中的多重博弈屬性。

銀行股倉(cāng)位環(huán)比上升

二季度，銀行股基金倉(cāng)位顯著上升，主動(dòng)偏股基金增持趨勢(shì)明確，不過(guò)基金對(duì)銀行板塊的欠配幅度也有所擴(kuò)大。

“全部基金2025年二季度加倉(cāng)金額前五的是銀行（312億元）、非銀金融（210億元）、通信（207億元）、國(guó)防軍工（125億元）和醫(yī)藥生物（70億元）?！敝朽]證券基金經(jīng)理肖承志表示。

中金公司研究指出，2025年二季度銀行股公募基金倉(cāng)位為4.33%，為2021年二季度以來(lái)最高水平，環(huán)比2025年一季度上升0.86個(gè)百分點(diǎn)，主要源于銀行板塊表現(xiàn)較好，基金持倉(cāng)偏好提升。相對(duì)于銀行市值占比，基金低配程度仍然較深，2025年二季度銀行板塊整體被基金低配11.1個(gè)百分點(diǎn)，較一季度低配程度加深1.1個(gè)百分點(diǎn)。

招商證券研究也表示，二季度主動(dòng)偏股基金持有銀行股的倉(cāng)位增幅顯著，這一變化由“量增”與“價(jià)漲”共同推動(dòng)。一方面，二季度銀行板塊跑贏大盤(pán)，帶動(dòng)基金持倉(cāng)市值被動(dòng)擴(kuò)大；另一方面，基金主動(dòng)增持趨勢(shì)明確，二季度末主動(dòng)基金持有上市銀行流通股數(shù)達(dá)48.7億股，環(huán)比增持6.5億股，增幅15.3%。銀行倉(cāng)位30%左右的升幅已超過(guò)板塊相對(duì)收益，進(jìn)一步印證基金主動(dòng)加倉(cāng)是銀行倉(cāng)位提高的主要?jiǎng)恿Α?/p>

“不過(guò)主動(dòng)偏股基金對(duì)銀行板塊的欠配幅度也在進(jìn)一步擴(kuò)大?！闭猩套C券研究指出，以滬深300為例，2025年二季度主動(dòng)基金相對(duì)滬深300欠配銀行的比重為10.57%，較一季度擴(kuò)大84個(gè)基點(diǎn)。這主要是由于滬深300中銀行占比上升更快：一方面，二季度銀行漲幅相對(duì)其他板塊更大，銀行市值提升推動(dòng)在指數(shù)中的占比相對(duì)提高；另一方面，6月滬農(nóng)商行和渝農(nóng)商行首次納入滬深300，指數(shù)成分股數(shù)量的增加也使得銀行占比進(jìn)一步提高。二季度滬深300中銀行的占比為15.44%，相對(duì)于一季度提升1.96個(gè)百分點(diǎn)，因此盡管主動(dòng)偏股基金二季度已經(jīng)在增配銀行，但仍然不及主要指數(shù)中銀行占比的提升速度，欠配進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)主動(dòng)基金增配的空間仍然較大。

股份行區(qū)域行獲明顯加倉(cāng)

從細(xì)分板塊看，股份行和區(qū)域行成為基金二季度加倉(cāng)的主力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行中，二季度基金持股數(shù)量有所增加的有27家，包括2家國(guó)有大型銀行、6家股份制銀行、13家城商行和6家農(nóng)商行。具體來(lái)看，環(huán)比增加超過(guò)2億股的有五家，分別為民生銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、中信銀行、江蘇銀行，獲增持幅度分別為5.84億股、3.31億股、2.71億股、2.60億股和2.59億股。此外，渝農(nóng)商行、杭州銀行、南京銀行的基金持股數(shù)量也增加了1億股以上。

從基金持股比例看，渝農(nóng)商行、杭州銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行、南京銀行獲增持幅度較為顯著。眾多基金紛紛布局，例如中泰雙利A二季度將杭州銀行、南京銀行納入前十大重倉(cāng)股；趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值二季度將杭州銀行納入前十大重倉(cāng)股，買(mǎi)入2500萬(wàn)股；鵬揚(yáng)景添一年持有A二季度買(mǎi)入民生銀行16.45萬(wàn)股，同期列入該基金前十大重倉(cāng)股的還有招商銀行、青島銀行。

“二季度基金大幅加倉(cāng)銀行，銀行倉(cāng)位回到近十年高位。結(jié)構(gòu)上主要加倉(cāng)城商行，此外小幅加股份行，大行則在減倉(cāng)?！睆V發(fā)證券研究員表示。

“銀行持倉(cāng)市值整體上升，績(jī)優(yōu)區(qū)域銀行以及部分低估值銀行被加倉(cāng)幅度靠前。”興業(yè)證券研究也表示，銀行個(gè)股持倉(cāng)方面，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型這4類(lèi)基金（以此作為主動(dòng)型權(quán)益基金代表），合計(jì)重倉(cāng)銀行市值排名靠前的依次是招商銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、成都銀行等。本期持倉(cāng)市值上升相對(duì)較多的個(gè)股有杭州銀行、江蘇銀行、南京銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行，持倉(cāng)市值下降較多的個(gè)股有中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、蘇農(nóng)銀行、滬農(nóng)商行。

中金公司研究指出，2025年二季度，國(guó)有行、股份行、區(qū)域行倉(cāng)位分別為0.92%、1.32%、1.99%，環(huán)比一季度分別為下降0.01個(gè)百分點(diǎn)、上升0.36個(gè)百分點(diǎn)、上升0.52個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有行倉(cāng)位延續(xù)一季度下降趨勢(shì)，股份行和區(qū)域行占比進(jìn)一步提升。從倉(cāng)位集中度看，二季度銀行股前三大重倉(cāng)股（目前為招商銀行、江蘇銀行、寧波銀行）集中度為39%，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)。前兩大重倉(cāng)股（招商銀行、江蘇銀行）集中度為29%，環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位集中度下降反映出市場(chǎng)投資選擇更趨多元化。

長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)凸顯

值得注意的是，部分基金在切換風(fēng)格的過(guò)程中，出現(xiàn)大幅減持銀行股的操作。

中歐紅利精選二季度大幅調(diào)倉(cāng)，前十大重倉(cāng)股已無(wú)銀行股蹤跡。一季報(bào)顯示，中歐紅利精選的十大重倉(cāng)股中六只為銀行股，分別為華夏銀行、江陰銀行、滬農(nóng)商行、廈門(mén)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、貴陽(yáng)銀行，占基金凈值比分別為2.13%、2.07%、2.06%、2.03%、2.00%和1.93%。而截至二季度末，中歐紅利精選的十大重倉(cāng)股為中創(chuàng)智領(lǐng)、中谷物流、天地科技、首創(chuàng)環(huán)保、歐普照明、上峰水泥、華特達(dá)因、鄂爾多斯、美的集團(tuán)、京能電力。

“我們?cè)诙径刃略隽瞬簧偈袌?chǎng)化紅利，一方面是傳統(tǒng)紅利，特別是銀行股價(jià)漲幅過(guò)大，股息率吸引力在下降，替換了不少漲幅過(guò)大的股票；另外一方面，隨著年報(bào)分紅的公布，很多市場(chǎng)化紅利的股票分紅可觀，股息率持續(xù)上升?！敝袣W紅利精選基金經(jīng)理在二季報(bào)中表示。

與減持銀行股的基金更多著眼于市場(chǎng)風(fēng)格切換的短期機(jī)會(huì)相比，選擇加倉(cāng)的基金則更看重銀行股的長(zhǎng)期配置價(jià)值。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，銀行等高股息資產(chǎn)是長(zhǎng)期配置中值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。

趙楓表示，高股息公司的靜態(tài)股息率回報(bào)仍遠(yuǎn)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，資金仍會(huì)繼續(xù)流向權(quán)益資產(chǎn)，相對(duì)于巨大的資產(chǎn)配置需求，當(dāng)前高股息資產(chǎn)仍然是稀缺的。

中金公司研究表示，當(dāng)前環(huán)境下，建議從銀行負(fù)債能力、區(qū)域紅利及組織效率等角度篩選銀行股，更多關(guān)注盈利能力及穩(wěn)定性。大行注資落地后對(duì)股息有所攤薄，關(guān)注攤薄比例與預(yù)期比例較低的大行；推薦經(jīng)營(yíng)管理能力領(lǐng)先的股份行以及具備區(qū)域紅利的頭部銀行。

“拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，銀行板塊作為全社會(huì)最優(yōu)質(zhì)債權(quán)的擁有者，夏普比率更高，年化回報(bào)預(yù)計(jì)會(huì)明顯超過(guò)全市場(chǎng)?！闭猩套C券研究表示，標(biāo)的選擇上，建議堅(jiān)持長(zhǎng)期主義和均衡配置，在國(guó)有行、股份行和區(qū)域行三個(gè)細(xì)分板塊中，選擇自由現(xiàn)金流和超額撥備視角下估值占優(yōu)的銀行，這本身也會(huì)實(shí)現(xiàn)紅利、復(fù)蘇和成長(zhǎng)的均衡配置。

  來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 張小潔