近年來(lái)，深化資產(chǎn)端、資金端改革成為提升資本市場(chǎng)吸引力和生命力的關(guān)鍵所在，助力其實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科技創(chuàng)新的使命。中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前召開的2025年年中工作會(huì)議提出“從資產(chǎn)端、資金端進(jìn)一步固本培元”，并部署下一階段的相關(guān)工作。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是吸引長(zhǎng)期資金入市的核心要素，穩(wěn)定、充裕的長(zhǎng)期資金又為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐?！百Y產(chǎn)與資金兩端的良性互動(dòng)，不僅將提升市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值的識(shí)別與實(shí)現(xiàn)能力，更有助于發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、公司治理和創(chuàng)新支持等核心功能?！敝袊?guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊說(shuō)。

在資產(chǎn)端，培育一批高質(zhì)量、穩(wěn)回報(bào)的上市公司，是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的根基。今年以來(lái)，充分運(yùn)用并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)工具，成為提高上市公司質(zhì)量的重要手段。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，超1400家A股上市公司提出并購(gòu)重組計(jì)劃，其中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的超過(guò)100單。長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示，“并購(gòu)六條”及配套政策落地后，市場(chǎng)活躍度明顯提升，同時(shí)各地政策協(xié)同發(fā)力，為跨行業(yè)、跨境并購(gòu)提供了制度保障。展望下半年，他認(rèn)為“并購(gòu)六條”配套細(xì)則有望簡(jiǎn)化科技企業(yè)重組流程，加速技術(shù)轉(zhuǎn)化。

章俊表示，“并購(gòu)六條”與重組新規(guī)的出臺(tái)顯著提升了并購(gòu)重組政策可預(yù)期性，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化方式整合資源、做強(qiáng)主業(yè)、培育新動(dòng)能。并購(gòu)與重組案例呈現(xiàn)向科技主導(dǎo)型、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同型集中的結(jié)構(gòu)性變化，有效支持了企業(yè)尋找第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)年中工作會(huì)議部署，證監(jiān)會(huì)將大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，抓好“并購(gòu)六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落實(shí)落地，同時(shí)嚴(yán)防利益輸送和“渾水摸魚”，加快推進(jìn)財(cái)務(wù)造假綜合懲防意見(jiàn)落地，更好發(fā)揮公司治理內(nèi)生約束作用。

“推動(dòng)‘并購(gòu)六條’落地和重大資產(chǎn)重組規(guī)則優(yōu)化，將促使資源加速向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，強(qiáng)化上市公司之間的市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰?！闭驴≌f(shuō)，財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系的加快構(gòu)建也將提升信息披露透明度和治理約束效能，有利于投資者基于真實(shí)基本面做出長(zhǎng)期判斷，市場(chǎng)定價(jià)邏輯將更具合理性和穩(wěn)定性。

資金端改革同樣意義重大，培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，是夯實(shí)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。今年以來(lái)，多方協(xié)同發(fā)力，為市場(chǎng)引入更多“源頭活水”。

中央?yún)R金公司發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”作用，持續(xù)增持ETF；保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，為市場(chǎng)注入更多長(zhǎng)期資金；公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案落地，在提升投資者回報(bào)的同時(shí)，更大力度“引長(zhǎng)錢”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從入市節(jié)奏來(lái)看，當(dāng)前長(zhǎng)錢入市總體提速，規(guī)模與穩(wěn)定性顯著提升，大體符合市場(chǎng)預(yù)期。

年中工作會(huì)議提出，更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，促進(jìn)暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)。

汪毅認(rèn)為，當(dāng)前私募股權(quán)創(chuàng)投基金“退出難”仍是核心堵點(diǎn)，生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域投資周期較長(zhǎng)，退出渠道過(guò)度依賴IPO，需通過(guò)擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)至商業(yè)航天等新領(lǐng)域、做強(qiáng)并購(gòu)重組分層審核機(jī)制等來(lái)拓寬路徑。在稅收政策上，可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)持有超過(guò)一定年限的創(chuàng)投收益減免資本利得稅，并延長(zhǎng)現(xiàn)有稅收優(yōu)惠試點(diǎn)；資金來(lái)源方面，應(yīng)放寬險(xiǎn)資和銀行理財(cái)子公司對(duì)未上市股權(quán)的配置比例，同時(shí)調(diào)整政府投資基金的返投要求，避免重復(fù)建設(shè)和區(qū)域失衡。

在章俊看來(lái)，“并購(gòu)六條”與中長(zhǎng)期資金入市政策之間形成了供需兩端的共振機(jī)制。一方面，通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與提升治理結(jié)構(gòu)增強(qiáng)資本市場(chǎng)的定價(jià)功能；另一方面，長(zhǎng)期資金的逐步到位為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供估值支撐與交易流動(dòng)性。

“這一機(jī)制不僅助力估值修復(fù)和投資信心回暖，也提升了市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量上市公司的定價(jià)效率。未來(lái)，若在考核機(jī)制和退出機(jī)制等方面進(jìn)一步配套完善，將更好支撐資本市場(chǎng)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)真正意義上的‘固本培元’?！闭驴≌f(shuō)。

 來(lái)源：上海證券報(bào) 湯立斌