7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），引發(fā)行業(yè)熱議。

《通知》將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，并要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)投資管理能力，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)化長(zhǎng)期考核機(jī)制有利于破解險(xiǎn)資入市的“長(zhǎng)錢短投”問題，為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。同時(shí)，將更好引導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮長(zhǎng)期資本和耐心資本優(yōu)勢(shì)，助力加大服務(wù)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

優(yōu)化考核周期 引導(dǎo)長(zhǎng)期投資

今年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險(xiǎn)資金等一些中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要卡點(diǎn)。實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能夠有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

為破解國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司在投資中存在的短期化傾向，近年來，有關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核制度改革，引導(dǎo)保險(xiǎn)長(zhǎng)期資金入市。2023年10月，財(cái)政部發(fā)布相關(guān)文件，將“凈資產(chǎn)收益率”考核由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合。2022年7月，財(cái)政部發(fā)布《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》，對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)考核作出基礎(chǔ)性規(guī)范，“（國(guó)有）資本保值增值率”的考核維度聚焦當(dāng)年度指標(biāo)。

在此基礎(chǔ)上，《通知》進(jìn)一步深化改革，將“凈資產(chǎn)收益率”考核方式優(yōu)化為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；“（國(guó)有）資本保值增值率”考核方式由“當(dāng)年度指標(biāo)”同步調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”，權(quán)重也分別為30%、50%、20%。

“從實(shí)際影響來看，這一調(diào)整會(huì)讓國(guó)有險(xiǎn)企延長(zhǎng)對(duì)投資經(jīng)理的考核時(shí)間，不會(huì)再因短期投資出現(xiàn)波動(dòng)而過度緊張，把目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，去追求更穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院研究員王向楠表示，這將推動(dòng)國(guó)有險(xiǎn)企從過去被動(dòng)維持市場(chǎng)穩(wěn)定，變?yōu)橹鲃?dòng)發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，積極提升長(zhǎng)期、價(jià)值投資能力，研究跨越經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)組合模型，更多投資于權(quán)益類資產(chǎn)。

中國(guó)人保表示，優(yōu)化長(zhǎng)期考核機(jī)制一方面有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大權(quán)益市場(chǎng)布局，尤其是在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后保險(xiǎn)資金投資收益波動(dòng)加大的背景下，通過制度設(shè)計(jì)提升保險(xiǎn)資金對(duì)投資收益短期波動(dòng)的包容性；另一方面，有利于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金基于中長(zhǎng)期視角篩選優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行布局，推動(dòng)保險(xiǎn)資金不斷提升深度研究水平和個(gè)股定價(jià)能力。

中國(guó)人壽認(rèn)為，《通知》更加契合保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)屬性，從跨周期視角看，進(jìn)一步豐富和完善了對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)體系，降低短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評(píng)價(jià)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)水平，必將有力推動(dòng)其長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)健康發(fā)展。

“《通知》是推動(dòng)投資行為穿透周期波動(dòng)、踐行耐心資本理念的關(guān)鍵舉措，有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)淡化短期業(yè)績(jī)考核，聚焦提升大類資產(chǎn)配置能力，發(fā)揮保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，更深度服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！敝袊?guó)太平表示。

對(duì)于強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核，中國(guó)再保認(rèn)為，此舉進(jìn)一步完善了“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，將有效降低短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資決策的影響，對(duì)提升資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。

疏通入市堵點(diǎn) 形成資金矩陣

截至2025年一季度末，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)34.93萬億元，其中，人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，距離25%的保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置平均政策上限還有較大空間。

在業(yè)內(nèi)人士看來，險(xiǎn)資入市主要面臨三大堵點(diǎn)，長(zhǎng)周期投資與短周期考核錯(cuò)配、償付能力壓力抑制權(quán)益投資積極性以及股票投資導(dǎo)致保險(xiǎn)公司利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)性提升等問題。

為疏通堵點(diǎn)，進(jìn)一步釋放險(xiǎn)資投資潛力，有關(guān)部門聯(lián)合打出政策“組合拳”。今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），提出對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行3年以上的長(zhǎng)周期考核，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大A股投資力度。

2023年10月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，將保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。今年5月，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤表示，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

南方基金認(rèn)為，我國(guó)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資金矩陣正在加快形成。今年以來，險(xiǎn)資長(zhǎng)期股權(quán)投資的三批試點(diǎn)金額合計(jì)達(dá)2220億元，長(zhǎng)期看，這有望發(fā)揮市場(chǎng)“壓艙石”作用。根據(jù)《實(shí)施方案》，2025年起，每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模超萬億元，預(yù)計(jì)將帶來3000億元以上的增量資金。此外，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場(chǎng)帶來約3500億元的增量資金，進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資屬性。

強(qiáng)化資負(fù)管理 布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

《通知》在優(yōu)化考核機(jī)制的同時(shí)，還從多個(gè)維度對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的投資行為提出明確要求。如要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，強(qiáng)化資產(chǎn)與負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面的匹配管理。

“這有助于改善險(xiǎn)企‘長(zhǎng)錢短投’問題，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配，同時(shí)，把‘長(zhǎng)期穩(wěn)健投資’的理念融入公司戰(zhàn)略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制等各個(gè)環(huán)節(jié)，形成更規(guī)范、理性的內(nèi)部投資和經(jīng)營(yíng)氛圍?！蓖跸蜷f。

在投資理念上，《通知》強(qiáng)調(diào)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，通過完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘那些收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控且具有升值潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

王向楠表示，規(guī)范投資行為將促進(jìn)國(guó)有險(xiǎn)企通過基礎(chǔ)設(shè)施REITs、綠色債券、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步投資于人工智能、生物醫(yī)藥等較高不確定性的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，從而增強(qiáng)險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度與韌性。

對(duì)此，多家國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司也明確了各自的投資策略。中國(guó)人保表示，將堅(jiān)持以資負(fù)匹配為基點(diǎn)、以動(dòng)態(tài)平衡為手段、以絕對(duì)收益為指引、以長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)為目標(biāo)，構(gòu)建中國(guó)人保特色的投資管理體系，把握好投資收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡。中國(guó)人壽表示，將認(rèn)真貫徹落實(shí)長(zhǎng)期穩(wěn)健投資相關(guān)要求，積極發(fā)揮好頭雁引領(lǐng)作用，奮力開創(chuàng)公司高質(zhì)量發(fā)展新局面。中國(guó)太平表示，將持續(xù)優(yōu)化以長(zhǎng)期價(jià)值投資為核心的考核體系，進(jìn)一步提升專業(yè)能力和風(fēng)控水平，全力支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。中國(guó)再保表示，將逐步加大長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性的權(quán)益資產(chǎn)配置力度，在布局長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)，積極拓展投資支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的廣度和深度。

（來源： 金融時(shí)報(bào) 戴夢(mèng)希）