科創(chuàng)板“1+6”政策落地 券商投行競爭格局生變

2025-07-10 12:24:21 作者:林倩

中國證監(jiān)會日前發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》(即科創(chuàng)板“1+6”政策),推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革。多位券商人士表示,科創(chuàng)板新政的推出將對行業(yè)競爭格局產(chǎn)生深遠影響,券商投行業(yè)務將從“通道型”向“價值創(chuàng)造型”轉(zhuǎn)變,未來投行業(yè)務的核心競爭力主要體現(xiàn)在對行業(yè)認知水平和全周期服務能力,頭部綜合券商和長期深耕特定行業(yè)的中小券商最有可能抓住機遇。

從源頭嚴控擬上市企業(yè)質(zhì)量

科創(chuàng)板“1+6”政策的推出,一方面有望給券商投行帶來增量業(yè)務,另一方面對券商投行的風控提出更高的要求。

“當下新行業(yè)、新技術(shù)層出不窮,企業(yè)業(yè)務呈現(xiàn)多樣性、復雜性,相關(guān)財務處理也日趨復雜,常規(guī)核查手段可能受限。”申萬宏源證券表示,針對企業(yè)的業(yè)務背景和特點,公司要求在立項時即制訂相應的盡調(diào)計劃,充分利用各種核查技術(shù),發(fā)掘多種核查手段,確保相關(guān)事項得到充分的核查依據(jù)。

在盡職調(diào)查和質(zhì)量把控方面,申萬宏源證券表示,公司建立了完善的內(nèi)部控制制度以及相關(guān)投行業(yè)務指引,對于項目的篩選、立項、盡職調(diào)查、對外申報等均建立了相應的制度規(guī)范,從源頭上把控擬上市企業(yè)的質(zhì)量,當好資本市場“看門人”角色。

國金證券投行相關(guān)負責人表示,第五套標準的推進使用顯著提升了投行相關(guān)項目風險管理的復雜性。首先,項目篩選和盡職調(diào)查的風險會增加,投行評估這些未盈利企業(yè)的技術(shù)壁壘和商業(yè)化前景的難度增加;其次,由于企業(yè)缺乏盈利數(shù)據(jù),傳統(tǒng)估值方法可能不適用,對發(fā)行估值定價帶來風險和挑戰(zhàn);最后,新政要求強化信息披露,尤其是技術(shù)風險和政策風險,信息披露難度增加帶來合規(guī)和監(jiān)管風險。

對此,其認為,在投行風險控制方面,應聚焦項目的“硬科技”屬性,建立動態(tài)評估體系;防范財務與合規(guī)風險;強化信息披露與風險提示;嚴控利益沖突與利益輸送等。

比拼行業(yè)認知水平和全周期服務能力

Wind數(shù)據(jù)顯示,2025年上半年,交易所受理IPO企業(yè)達180家,已超越2024年全年。

業(yè)內(nèi)人士表示,隨著科創(chuàng)板改革不斷推進,券商投行競爭格局有望迎來變化,對行業(yè)認知水平和全周期服務能力的重要性愈發(fā)凸顯。

“投行業(yè)務將從‘通道型’向‘價值創(chuàng)造型’轉(zhuǎn)變,未來競爭的核心在于對行業(yè)認知水平和全周期服務能力,券商的研究能力和綜合服務能力在競爭中的重要性將顯著提升,頭部券商的優(yōu)勢將進一步強化。”申萬宏源證券表示,未來,頭部綜合券商和長期深耕特定行業(yè)的中小券商最有可能抓住機遇。

自2019年開板以來,科創(chuàng)板一直承擔改革措施“先行先試”的任務,陸續(xù)推出了多項影響深遠的創(chuàng)新舉措。國泰海通投資銀行部TMT行業(yè)一部負責人張博文表示,這些改革措施對券商投行業(yè)務競爭格局產(chǎn)生了重大的影響,券商投行市場逐步呈現(xiàn)頭部集中的格局??梢灶A計,未來隨著政策利好進一步釋放,券商投行業(yè)務的集中度有望進一步提升。

上述國金證券投行相關(guān)負責人表示,科創(chuàng)板的一系列政策與實踐,帶來了投行業(yè)務競爭格局變化,行業(yè)集中度進一步提升,馬太效應加劇。頭部券商憑借更強的合規(guī)風控體系、項目儲備和資本實力,可能進一步擠壓中小券商的生存空間。投行業(yè)務模式將加速從通道型轉(zhuǎn)向全鏈條服務,如放寬未盈利企業(yè)上市條件,要求券商通過直投子公司參與未盈利企業(yè)孵化;科創(chuàng)板再融資制度優(yōu)化推動定增、可轉(zhuǎn)債需求,并購重組規(guī)則放寬催生財務顧問業(yè)務增量。

(來源:中國證券報)

責任編輯:劉明月

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