7月8日，純苯期貨和期權(quán)將在大商所正式掛牌上市，為中國芳烴產(chǎn)業(yè)鏈注入強勁活力。作為芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵原料，純苯上承石油、煤炭兩大基礎能源，下啟合成樹脂、纖維、橡膠等產(chǎn)業(yè)，其價格波動牽一發(fā)而動全身。純苯期貨和期權(quán)的上市，不僅為企業(yè)提供了規(guī)避價格風險的新途徑，更為產(chǎn)業(yè)從“粗放博弈”邁向“精細管理”注入新動能。隨著上市的臨近，純苯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已摩拳擦掌，準備迎接這場“風險管理革命”。從貿(mào)易端的采銷價格管理到生產(chǎn)端的精細化運營，從國內(nèi)市場的效率提升到全球話語權(quán)的角逐，純苯期貨和期權(quán)的上市，正開啟中國芳烴產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

突破定價枷鎖 重構(gòu)貿(mào)易風險管理體系

在純苯產(chǎn)業(yè)鏈中，貿(mào)易環(huán)節(jié)承擔著資源調(diào)配的關鍵職能，但長期以來面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。遠大石油化學有限公司（下稱遠大石油化學）是遠大物產(chǎn)集團有限公司旗下一家主營石油及化工產(chǎn)品貿(mào)易的子公司。作為國內(nèi)純苯貿(mào)易主要參與者，遠大石油化學通過進口、內(nèi)銷、區(qū)域物流調(diào)配、產(chǎn)業(yè)利潤鎖定等方式為純苯產(chǎn)業(yè)提供服務并創(chuàng)造價值，2024年純苯銷售量為130萬噸。對于當前貿(mào)易端的經(jīng)營痛點，遠大石油化學副總經(jīng)理金佳深有感觸。

金佳表示，近年來，隨著下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)能擴張，中國純苯呈現(xiàn)供需兩旺格局，下游需求增速高于供應增速，進口量不斷提升。2024年我國純苯進口量為430萬噸，2025年預計突破550萬噸。然而，現(xiàn)階段，純苯現(xiàn)貨端交易流動性高度依賴進口現(xiàn)貨成交，而進口貨主要采用普氏韓國離岸價（FOBK）作為計價基準。這種定價模式導致國內(nèi)企業(yè)在絕對價格話語權(quán)上處于被動地位。

“當前，純苯現(xiàn)貨定價有國產(chǎn)供應商掛牌價、韓國離岸價、苯乙烯價差定價三種主要方式。”金佳如是說。

定價模式的多樣化一定程度上導致貿(mào)易企業(yè)在制定跨期經(jīng)營策略、區(qū)域調(diào)配時面臨一定風險。紫金天風期貨分析師湯劍林稱，以華東與山東市場為例，盡管兩地存在頻繁的跨區(qū)域貨源經(jīng)營獲利機會，但定價基準的不統(tǒng)一使得操作窗口的把握難度顯著增加，企業(yè)往往需要承擔額外的匯率風險與計價周期錯配風險。

與此同時，近年來，純苯現(xiàn)貨市場價格波動顯著加大。2024年，華東純苯日度價格波動區(qū)間為7105～9650元/噸，振幅為34%，年度均價較2023年上漲17%。在高波動環(huán)境下，市場違約事件頻發(fā)，對貿(mào)易商的風控能力形成嚴峻挑戰(zhàn)。

采訪中，據(jù)了解，在缺乏標準化期貨工具的情況下，貿(mào)易商會通過場外衍生品進行風險對沖，如簽訂遠期合約或期權(quán)協(xié)議，但這類工具普遍存在流動性不足、期限不靈活、對手方信用風險高等問題。

“盡管主要下游苯乙烯已有期貨工具，但現(xiàn)有的純苯紙貨與苯乙烯期貨流動性不匹配，導致交易想法兌現(xiàn)難度增加。同時，交易量的限制也導致市場無法通過紙貨實現(xiàn)更有效的價格發(fā)現(xiàn)功能。”金佳表示，“總體來看，純苯市場需要更加高效、安全、多樣化的交易工具。對企業(yè)來說，純苯期貨和期權(quán)的上市，可以為企業(yè)提供更可靠的風險管理工具，幫助企業(yè)優(yōu)化遠期庫存管理，降低企業(yè)現(xiàn)貨持倉成本，提高資金使用效率?！?/p>

對于純苯期貨和期權(quán)的上市，遠大石油化學等貿(mào)易企業(yè)寄予厚望。金佳認為，標準化期貨合約的推出將為純苯貿(mào)易環(huán)節(jié)帶來變革。

“作為純苯實貨主要參與者，大商所純苯期貨和期權(quán)上市后，公司將積極參與，促進套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮，使期貨和期權(quán)工具更好地服務于產(chǎn)業(yè)，并且通過參與交割，助力國內(nèi)純苯資源的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移?！苯鸺驯硎?，同時，也希望純苯期貨和期權(quán)市場可以促進更密切的全球市場信息交流，減少交易信息壁壘，提升中國純苯價格在國際貿(mào)易體系中的話語權(quán)和影響力，讓全球產(chǎn)業(yè)鏈資源和利潤分配更加合理。

在湯劍林看來，期貨和期權(quán)工具可以極大程度地提升貿(mào)易企業(yè)的風險對沖效率，實現(xiàn)對現(xiàn)貨頭寸的實時對沖。企業(yè)可以構(gòu)建純苯“期貨+期權(quán)”的立體風控模型。例如，在進口船貨到港前，通過賣出期貨合約鎖定銷售價格，同時買入虛值看漲期權(quán)，防范價格意外上漲帶來的超額收益損失。

產(chǎn)能擴張遇價格戰(zhàn) 衍生品助生產(chǎn)企業(yè)精細化運營

與貿(mào)易企業(yè)一樣，純苯生產(chǎn)企業(yè)也面臨產(chǎn)能擴張節(jié)奏錯配帶來的價格波動挑戰(zhàn)。但與貿(mào)易企業(yè)不同的是，生產(chǎn)企業(yè)還擔憂價格波動對裝置穩(wěn)定開工的影響。旭陽集團是全球最大的獨立焦炭生產(chǎn)商及供應商、全球第二大己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商。作為旭陽集團全資子公司，唐山旭陽化工有限公司（下稱唐山旭陽化工）是煤化工龍頭生產(chǎn)企業(yè)，擁有110萬噸/年的總產(chǎn)能，其中56萬噸/年粗苯加氫裝置為全球最大的加氫苯生產(chǎn)裝置。

據(jù)了解，2024年，國內(nèi)純苯產(chǎn)能為2540萬噸，較2023年增長5.5%，但產(chǎn)量增速降至9.9%，至2102萬噸；下游消費量為2931萬噸，增速維持在12.1%。供需增速差的背后，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能擴張節(jié)奏的錯配。

“當大型純苯裝置集中投產(chǎn)而下游配套裝置尚未跟上時，市場會出現(xiàn)階段性過剩，如2020年主力倉庫爆滿，倉儲費屢次上調(diào)。當大煉化下游裝置投產(chǎn)后，純苯流通量減少，又會導致供應階段性緊張，2024年多次出現(xiàn)‘面粉比面包貴’的現(xiàn)象。”旭陽集團國際事業(yè)部副總經(jīng)理顏庭玉介紹。

這種周期性的供需錯配導致純苯價格大幅波動。2020—2024年，純苯均價從3927元/噸上漲至8446元/噸，漲幅115%。尤其是2024年，受原油價格上漲與下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺需求爆發(fā)影響，純苯價格一度突破9600元/噸，年底又因新增產(chǎn)能釋放而跌至7100元/噸附近，劇烈的價格波動給生產(chǎn)企業(yè)的成本控制與庫存管理帶來巨大壓力。

在此背景下，唐山旭陽化工原料（粗苯）成本與產(chǎn)品（純苯、苯乙烯）售價均面臨高度不確定性。

“在業(yè)務開展過程中，我們主要面臨純苯價格波動風險。純苯及下游產(chǎn)品價格受原油價格、進口、新增產(chǎn)能投放等多重因素驅(qū)動，短期內(nèi)寬幅波動現(xiàn)象頻發(fā)?！鳖佂ビ裉寡?，由于缺乏期貨工具，公司僅能依賴長協(xié)談判、庫存調(diào)節(jié)等傳統(tǒng)方式應對，風險對沖效率不高，尤其是在市場極端波動時期承受較大經(jīng)營壓力。

“純苯期貨和期權(quán)的上市，為公司及整個芳烴產(chǎn)業(yè)鏈提供了至關重要的風險管理工具和完善的價格發(fā)現(xiàn)機制。對唐山旭陽化工而言，這意味著能夠更主動、更精細化地管理原料與主產(chǎn)品的價格波動風險?！鳖佂ビ癖硎荆ㄟ^期貨套保鎖定成本與售價，以及利用期權(quán)構(gòu)建更靈活的策略，將極大地增強公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和市場競爭力，為核心裝置的持續(xù)高效運行提供有力保障。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，純苯衍生品的推出意義深遠。“它不僅為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了統(tǒng)一、透明的定價基準和風險對沖平臺，促進產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同穩(wěn)定，更能提升中國在全球純苯市場的價格影響力。像唐山旭陽化工這樣的大型生產(chǎn)商積極參與，有助于提升市場流動性和成熟度，推動形成更合理的期現(xiàn)價格體系，最終服務整個芳烴產(chǎn)業(yè)的健康、規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展，增強中國在全球化工領域的話語權(quán)?！鳖佂ビ裾f。

據(jù)了解，作為純苯產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)及大商所苯乙烯品種指定交割庫，唐山旭陽化工深度參與了純苯期貨和期權(quán)的研發(fā)支持工作。同時，依托旭陽集團在苯乙烯等能化品種交割中的成熟經(jīng)驗，協(xié)助驗證廠庫與倉庫并行交割模式的可行性，確保規(guī)則貼合產(chǎn)業(yè)連續(xù)生產(chǎn)與庫存管理特點。

“純苯期貨、期權(quán)上市后，唐山旭陽化工將積極運用這些工具服務生產(chǎn)經(jīng)營?！鳖佂ビ穹Q，一方面，依托旭陽集團裝置規(guī)模優(yōu)勢，唐山旭陽化工將基于現(xiàn)貨敞口和風險偏好，審慎開展期貨套期保值（如買入套保鎖定原料成本、賣出套保管理產(chǎn)品庫存價格風險），并探索利用期權(quán)構(gòu)建更靈活、成本更優(yōu)化的風險管理策略（如買入看跌期權(quán)保護銷售價格）。同時，密切關注期現(xiàn)價差變化，未來在條件成熟時將探索參考期貨價格進行點價交易，并評估利用廠庫交割機制優(yōu)化物流與庫存管理的可行性，實現(xiàn)期現(xiàn)協(xié)同增效。

對于純苯期貨和期權(quán)市場的發(fā)展，受訪企業(yè)充滿信心并抱有高度期待，期望市場能持續(xù)提升流動性和參與度，吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶與金融機構(gòu)共建健康生態(tài)。

“我們期待一個成熟、高效的純苯衍生品市場，它能顯著提升中國芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的整體風險管理水平與資源配置效率，助力形成更具影響力的‘中國價格’，為包括唐山旭陽化工在內(nèi)的行業(yè)參與者提供更廣闊的發(fā)展空間和更穩(wěn)固的競爭‘護城河’。”顏庭玉表示，隨著純苯期貨和期權(quán)上市的臨近，生產(chǎn)企業(yè)正以更積極的姿態(tài)迎接這場產(chǎn)業(yè)與金融深度融合的變革。

（來源：期貨日報網(wǎng)）