市場(chǎng)并不看好美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)下調(diào)利率。

隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普4月初宣布對(duì)等關(guān)稅決定，外界普遍認(rèn)為5月可能是物價(jià)波動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。然而，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI與此前相差無幾。

數(shù)據(jù)出爐后，特朗普再次喊話美聯(lián)儲(chǔ)降息。不過，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，除非發(fā)生實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，關(guān)稅政策的影響預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將推動(dòng)通貨膨脹加速，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定。

關(guān)稅影響尚未波及

美國(guó)政府周三公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格下跌的影響，上月消費(fèi)者通脹意外好于預(yù)期。5月份CPI同比上漲2.4%，略高于4月份的四年低位2.3%，環(huán)比上漲0.1%，市場(chǎng)預(yù)期0.2%。5月份能源價(jià)格環(huán)比回落1%，同比下降了3.5%。食品價(jià)格上漲0.3%，同比增長(zhǎng)2.9%，主要受谷物和烘焙產(chǎn)品強(qiáng)勁上漲的推動(dòng)。

不包括食品和能源類別，核心CPI同比增速連續(xù)第三個(gè)月保持在2.8%，環(huán)比上升0.1%，好于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%。

服務(wù)通脹壓力變化不大。分項(xiàng)指標(biāo)中，權(quán)重超過1/3的住房成本（租金）上漲0.3%成為CPI上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，醫(yī)療保健費(fèi)用上漲0.3%，處方藥價(jià)格上漲0.6%，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)上漲0.7%，個(gè)人護(hù)理費(fèi)用上漲0.5%。不過，航空機(jī)票價(jià)格下降了2.7%。

略讓市場(chǎng)意外的是，5月商品通脹環(huán)比持平，這是關(guān)稅影響應(yīng)該出現(xiàn)的地方。數(shù)據(jù)顯示，二手車和卡車的價(jià)格下降了0.5%，新車價(jià)格下降了0.3%，服裝價(jià)格下跌0.4%。與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲的證據(jù)似乎只出現(xiàn)在電器產(chǎn)品等少數(shù)類別。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通貨膨脹對(duì)特朗普全面關(guān)稅反應(yīng)緩慢，因?yàn)榇蠖鄶?shù)零售商都在銷售進(jìn)口關(guān)稅生效前積累的商品。惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)鞝栴D在一份報(bào)告中表示：“關(guān)稅上調(diào)前積累的庫存可能導(dǎo)致關(guān)稅效應(yīng)延遲傳導(dǎo)，而美國(guó)貿(mào)易政策的巨大不確定性可能影響了企業(yè)調(diào)整價(jià)格的速度?！?/p>

除了關(guān)稅前的庫存，不確定的需求環(huán)境可能會(huì)使一些企業(yè)對(duì)提價(jià)猶豫不決。牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯威特（Ryan Sweet）在發(fā)給筆者的報(bào)告中寫道，關(guān)稅導(dǎo)致一些商品（尤其是汽車）的購(gòu)買量提前增加，但需求已經(jīng)疲軟，這在新車和二手車的價(jià)格中顯而易見。

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息

值得一提的是，5月份的CPI報(bào)告是特朗普實(shí)施對(duì)等關(guān)稅后編制的第一份報(bào)告。

在特朗普暫緩實(shí)施部分關(guān)稅并推動(dòng)談判后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)下降，股市明顯復(fù)蘇，消費(fèi)者信心正在上升。然而不確定性依然存在，就美聯(lián)儲(chǔ)而言，在看到貿(mào)易戰(zhàn)如何發(fā)展之前，將一直處于觀望狀態(tài)。 圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩勒姆近日警告稱，提高關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)持續(xù)通貨膨脹，至少在整個(gè)夏天都是如此。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)必須避免“低估通脹的水平和持續(xù)性”。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三重申了他的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)降息100個(gè)基點(diǎn)，稱最新的通脹數(shù)據(jù)“很好”?！癈PI剛剛出爐，很出色！美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低一個(gè)百分點(diǎn)。這樣到期債務(wù)的利息會(huì)少得多，太重要了！”他在社交媒體上寫道。

然而，根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，雖然面對(duì)壓力，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周將繼續(xù)按兵不動(dòng)，今年首次降息可能在9月到來，全年有望降息兩次。

筆者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍預(yù)計(jì)，通貨膨脹將在今年下半年升溫，并認(rèn)為企業(yè)面對(duì)成本壓力將逐步提高價(jià)格，以避免對(duì)消費(fèi)者造成過大價(jià)格沖擊。商超巨頭沃爾瑪在上月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上曾表示，計(jì)劃6月開始提價(jià)。

加拿大道明證券經(jīng)濟(jì)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲爾特梅特（Thomas Feltmate）在一份報(bào)告中表示：“（美聯(lián)儲(chǔ)）政策制定者仍將保持觀望狀態(tài)，直到他們對(duì)政府的貿(mào)易和財(cái)政政策將如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和通脹軌跡有更大的確定性。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然健康，短期通脹可能會(huì)走高，夏季降息的前景已經(jīng)消失?！?/p>

法巴銀行表示，更顯著的價(jià)格上行壓力預(yù)計(jì)將在6-7月顯現(xiàn)，因?yàn)殛P(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格上漲通常在關(guān)稅實(shí)施兩到三個(gè)月后出現(xiàn)?？紤]到特朗普政府搖擺不定的關(guān)稅實(shí)施策略，連同政策時(shí)效、形式及持續(xù)期的不確定性，可能促使企業(yè)采取戰(zhàn)略觀望的定價(jià)策略。這或?qū)⑼七t關(guān)稅引發(fā)的通脹，并最終導(dǎo)致更混亂、更持久的反應(yīng)。（來源：第一財(cái)經(jīng)）