美聯(lián)儲政策路徑的不確定性正在上升。

6月5日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的最新一期全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告（簡稱《褐皮書》）顯示，近期美國經(jīng)濟活動略有下降，表明關(guān)稅和高度不確定性正在對經(jīng)濟產(chǎn)生廣泛影響?！逗制肪娣Q，美國經(jīng)濟前景“略顯悲觀且不確定”。

與此同時，最新發(fā)布的經(jīng)濟指標(biāo)也傳來危險信號。美東時間6月4日，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)49.9，大幅不及預(yù)期的52。分析指出，這表明美國關(guān)稅政策正在對需求和通脹產(chǎn)生更明顯的影響。

目前交易員們正在加大力度對沖美聯(lián)儲利率路徑劇變的風(fēng)險。美國經(jīng)濟前景的不確定性，促使交易員交易員購買期權(quán)以應(yīng)對多種可能結(jié)果：從全年完全不降息到2025年年內(nèi)連續(xù)降息、每次50個基點。

另據(jù)最新消息，美國參議院投票，確認(rèn)鮑曼出任美聯(lián)儲負(fù)責(zé)金融監(jiān)管事務(wù)副主席的提名資格。

美聯(lián)儲最新發(fā)布

北京時間6月5日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布了最新一期《褐皮書》，其中顯示，近期美國經(jīng)濟活動略有下降，表明關(guān)稅和高度不確定性正在對經(jīng)濟產(chǎn)生廣泛影響。

美聯(lián)儲發(fā)布的《褐皮書》匯總了12家地區(qū)聯(lián)儲對全美經(jīng)濟形勢進行摸底的結(jié)果，該報告是美聯(lián)儲貨幣政策例會的重要參考資料。美聯(lián)儲官員將于6月17日至18日召開下一次利率會議。

本期《褐皮書》由美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行編撰，基于截至5月23日收集的信息。

報告指出，自4月23日發(fā)布上一期《褐皮書》以來，美國經(jīng)濟活動略有下降。所有聯(lián)儲轄區(qū)均報告經(jīng)濟和政策不確定性水平上升，導(dǎo)致家庭和企業(yè)在決策上更加猶豫和謹(jǐn)慎。

在招聘方面，美聯(lián)儲《褐皮書》顯示，其12個轄區(qū)中多數(shù)地區(qū)的就業(yè)情況“變化不大”，其中有7個轄區(qū)形容就業(yè)為“持平”，同時求職者人數(shù)增加，員工流動率下降。

“所有轄區(qū)都描述了勞動力需求下降的現(xiàn)象，包括工作時間和加班時間減少、招聘暫停以及裁員計劃。部分轄區(qū)在某些行業(yè)出現(xiàn)裁員，但并不普遍。”報告稱。

關(guān)于通脹問題，《褐皮書》指出，美國物價正“以溫和速度上漲”。

此外，有廣泛的報告稱，聯(lián)系人預(yù)計未來成本和價格將以更快的速度上升。有些地區(qū)預(yù)計這些上漲將是強勁的、顯著的或?qū)嵸|(zhì)性的。報告指出，有計劃將關(guān)稅相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁給消費者的企業(yè)，預(yù)計將在三個月內(nèi)實施。

不過，企業(yè)對物價上漲的預(yù)期存在差異，部分企業(yè)表示可能會通過降低利潤率，或增加“臨時費用或附加費”來應(yīng)對。

美國總統(tǒng)特朗普已對大量進口商品加征關(guān)稅，并威脅對主要貿(mào)易伙伴實施更高的關(guān)稅。本周，他再次提高了鋼鐵和鋁產(chǎn)品的關(guān)稅。而最終關(guān)稅的具體形式和范圍仍存在高度不確定性。

在本期《褐皮書》中，“關(guān)稅”一詞共出現(xiàn)122次，高于上期報告的107次，“不確定性”相關(guān)詞匯則出現(xiàn)80次。

總體而言，美國經(jīng)濟前景被描述為“略顯悲觀且不確定”，與上一期《褐皮書》類似。

美聯(lián)儲政策的不確定性

美東時間6月4日，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，由于需求突然下滑，美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)將近一年來首次陷入萎縮。與此同時，價格指數(shù)加快上升，反映出更高關(guān)稅在整個經(jīng)濟中產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。

美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)49.9，大幅不及預(yù)期的52，4月前值為51.6。50為榮枯分水嶺。

其中顯示，新訂單指標(biāo)大幅下跌5.9點，為2024年6月以來最大降幅，至46.4。支付價格指數(shù)跳升至68.7，為2022年11月以來最高。

分析指出，新訂單的急劇收縮以及自2022年底以來最高的支付價格指數(shù)表明，美國關(guān)稅政策正在對需求和通脹產(chǎn)生更明顯的影響。

特朗普政府不斷變化的政策對美國經(jīng)濟的影響始終不明之際，交易員們正在加大力度對沖美聯(lián)儲利率路徑劇變的風(fēng)險。

目前，掉期市場反映出的總體預(yù)期仍是今年將降息兩次、第一次在10月份。然而，圍繞美國經(jīng)濟前景的不確定性，促使期權(quán)市場交易員購買了防范多種可能結(jié)果：從全年完全不降息到2025年年內(nèi)連續(xù)降息、每次50個基點。

在美聯(lián)儲將于何時開始放松政策的問題上，高盛和花旗集團也產(chǎn)生了分歧。

以William Marshall為首的高盛策略師表示：“美國關(guān)稅政持波動再持續(xù)一周，使利率仍然保持不變，未來的走勢仍不明朗。”高盛預(yù)計，到2026年，降息幅度將比今年更大。

花旗銀行則預(yù)計，美聯(lián)儲今年將降息，建議建立頭寸“以對沖不斷上升的下行風(fēng)險”。

反應(yīng)到貨幣市場層面，有一部分資金正在押注美聯(lián)儲今年根本不會降息。未平倉合約繼續(xù)增加，目前規(guī)模已達到約25萬份，相當(dāng)于大約2500萬美元的溢價。這一持倉與掉期市場目前預(yù)期的年底前降息約50個基點的立場相反。

另一方面，最近幾個交易日也出現(xiàn)了一些極端“鴿派”的對沖操作，包括瞄準(zhǔn)年底前一系列降息50個基點的貨幣政策。

本周五將公布的美國5月份就業(yè)報告可能會影響這些交易，并影響美聯(lián)儲的貨幣政策預(yù)期。預(yù)計該數(shù)據(jù)將顯示就業(yè)增長放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定。

（來源：證券時報網(wǎng)）