隨著ETF基金規(guī)模一舉突破4萬億元大關(guān)，純指數(shù)賽道的競爭進(jìn)入白熱化階段。兼具被動與主動特征的指增基金，能否成為指數(shù)投資領(lǐng)域的新增長點(diǎn)？數(shù)據(jù)顯示，今年以來指增基金新發(fā)數(shù)量呈爆發(fā)式增長勢頭，為去年同期的近七倍。然而，指增基金規(guī)模增長近期陷入停滯的困境。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者認(rèn)知門檻較高以及產(chǎn)品超額收益穩(wěn)定性欠佳，是制約指增基金規(guī)模擴(kuò)張的主要原因。為了突破增長瓶頸，基金公司與代銷機(jī)構(gòu)以穩(wěn)為主，從優(yōu)化策略、升級風(fēng)控、創(chuàng)新服務(wù)等多個維度發(fā)力，開拓指數(shù)投資新藍(lán)海。

錨定指數(shù)投資時代新增長點(diǎn)

近些年，指數(shù)基金迎來大發(fā)展，以ETF為代表的純指數(shù)基金成為這輪規(guī)模增長的主力軍，最新規(guī)模突破4萬億元。

“從2022年開始，隨著指數(shù)化投資觀念日益深入人心，越來越多的基金公司重視開拓指數(shù)基金。我們量化團(tuán)隊(duì)接待了好幾批同業(yè)調(diào)研，明顯感受到同業(yè)越來越重視和認(rèn)可指數(shù)化投資?！辈┑阑鹆炕顿Y總監(jiān)楊夢說。

伴隨指數(shù)基金的快速發(fā)展，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化問題凸顯。在ETF這類“爆品”之外，眾多公募機(jī)構(gòu)開始尋覓指數(shù)賽道新的增長點(diǎn)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，今年以來新成立的指數(shù)增強(qiáng)基金已達(dá)40只（不同份額合并計(jì)算），是去年同期的近七倍。同時，目前有10只以上指增基金正在發(fā)售或即將發(fā)行，更多聚焦核心指數(shù)的指增基金也在排隊(duì)上報。

頭部基金代銷機(jī)構(gòu)同樣動作頻頻。近日，螞蟻基金發(fā)布了聚焦指增基金的一站式指數(shù)投資服務(wù)平臺“指數(shù)+”。“我們2022年底就上線了指數(shù)專區(qū)，但這還不夠。螞蟻基金希望能在場外指數(shù)基金賽道上走出差異化的發(fā)展之路?！蔽浵伡瘓F(tuán)財(cái)富事業(yè)群副總裁鄭艷蘭說。

國金基金量化團(tuán)隊(duì)人士認(rèn)為，指增基金能滿足投資者被動投資與獲取超額收益的雙重需求。不斷豐富的指數(shù)類型，也為指增產(chǎn)品提供了更多選擇，未來指增基金發(fā)展空間廣闊。

“布局ETF賽道需要具備一定的資源實(shí)力，大平臺在這方面更具優(yōu)勢，且這種趨勢可能會進(jìn)一步加劇。但指增產(chǎn)品規(guī)模的增長并非單純依賴營銷投入，在很大程度上取決于團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。只有做出良好業(yè)績，產(chǎn)品才能逐漸獲得投資者的認(rèn)知與認(rèn)可，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長?！睏顗粽f。

指增基金發(fā)展面臨規(guī)模瓶頸

盡管基金公司頻頻發(fā)力，但指增基金規(guī)模增長面臨瓶頸。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，指數(shù)增強(qiáng)基金的規(guī)模為2138億元，占權(quán)益類基金（不含QDII基金）的比重僅為2.87%，超過四成的指增基金規(guī)模不足2億元。

楊夢表示，普通投資者對指增產(chǎn)品背后的多因子模型、量化選股的方法論接受程度比較低。在這種情況下，如果產(chǎn)品的超額收益波動性不可控，想要讓客戶理解該基金品類的配置價值就難上加難。

數(shù)據(jù)顯示，自去年以來，每季度指增基金的平均超額收益有正有負(fù)，比如去年三季度指增基金的平均凈值漲幅低于業(yè)績比較基準(zhǔn)1.46個百分點(diǎn)。今年一季度，在多只績優(yōu)指增基金超額收益超5%的情況下，也有兩成指增基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，業(yè)績最差的產(chǎn)品凈值漲幅低于業(yè)績比較基準(zhǔn)近8個百分點(diǎn)。

指增基金能否獲取超額收益，是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。上述國金基金人士認(rèn)為，近些年指增基金獲取超額收益的難度有所提升。經(jīng)過多年的發(fā)展，量化投資已呈現(xiàn)擁擠態(tài)勢，此前指增產(chǎn)品可依靠打新獲取的超額收益也變少。此外，近些年市場的貝塔相對較弱，而指增基金對基準(zhǔn)指數(shù)的貝塔依賴性較強(qiáng)，即便自身超額收益良好，有時也難以彌補(bǔ)貝塔部分的損失。

滬上某公募指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道，指增基金同質(zhì)化競爭越來越激烈，使得采用相對排名考核的基金經(jīng)理壓力倍增，這也進(jìn)一步增加了產(chǎn)品獲取超額收益的不確定性。過大的壓力可能促使基金經(jīng)理作出超越自身決策能力的選擇，如過于偏離基準(zhǔn)或采用不熟悉的策略等，從而加劇凈值波動。

攜手探索破局之策

公募行業(yè)并未因?yàn)檠矍暗睦Ь扯鴧s步，而是積極探索，尋求破局之策。

楊夢表示，今年博道基金在風(fēng)控體系和組合端進(jìn)行了較大的升級換代，自研組合優(yōu)化系統(tǒng)和風(fēng)控模型，利用AI模型重構(gòu)風(fēng)險因子體系，進(jìn)行降維和提純，再進(jìn)行更精細(xì)的風(fēng)險暴露控制，從而提高組合在極端情況下的穩(wěn)定性，讓指增基金做到在提高超額收益“勝率”的同時，不降“賠率”。

“指數(shù)增強(qiáng)緊跟基準(zhǔn)的投資，就像‘戴著鐐銬跳舞’。若控制太嚴(yán)，就會限制獲取超額收益的空間；若風(fēng)控太松，超額收益的波動又會太大。因此，我們將指增基金的跟蹤程度定位為‘中間型’，即在適度偏離的情況下，最大化地追求超額收益?！睏顗粽f。

上述國金基金人士也表示，量化投資團(tuán)隊(duì)一直在迭代、優(yōu)化超額模型和風(fēng)險模型。目前，公司已進(jìn)一步區(qū)分指增產(chǎn)品和主動量化產(chǎn)品，嚴(yán)格限制指增產(chǎn)品的風(fēng)格及行業(yè)、個股偏離，以降低跟蹤誤差，追求相對持續(xù)的超額收益。

來源：上海證券報