近日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略的意見》（下稱《意見》）。《意見》明確提出，“推進(jìn)以境內(nèi)期貨特定品種為主的期貨市場開放，擴(kuò)大特定品種范圍，探索境內(nèi)期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)等多元化開放路徑”。這意味著期貨市場對(duì)外開放的進(jìn)一步深化。筆者認(rèn)為，這一政策不僅緊密契合了當(dāng)前復(fù)雜多變的市場形勢，也是我國在金融領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開放的重要舉措，更意味著中國在大宗商品領(lǐng)域提升定價(jià)話語權(quán)的戰(zhàn)略升級(jí)。通過期貨市場開放，將中國的實(shí)體需求、市場規(guī)模與金融規(guī)則深度綁定，重構(gòu)“買方定價(jià)”體系。

擴(kuò)大開放正當(dāng)其時(shí)

當(dāng)前全球主要大宗商品的定價(jià)權(quán)由歐美市場主導(dǎo)。我國是大宗商品的進(jìn)口大國和消費(fèi)大國，在國際大宗商品市場長期缺乏足夠的定價(jià)權(quán)，使得我國企業(yè)在國際競爭中往往處于不利位置，面臨巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)新興戰(zhàn)略性大宗商品的需求與日俱增。此外，美國貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，地緣政治沖突頻發(fā)，進(jìn)一步加劇了大宗商品供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在這種復(fù)雜的國際形勢下，提升我國大宗商品期貨市場的國際影響力，構(gòu)建自主可控的價(jià)格形成機(jī)制，成為保障我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的迫切需求。期貨市場有必要承擔(dān)起金融領(lǐng)域開放的重任，一方面為“走出去”的實(shí)體企業(yè)提供更加契合其需求的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力其穩(wěn)定經(jīng)營；另一方面也需要讓境外投資者更加了解境內(nèi)市場，進(jìn)而帶動(dòng)其他領(lǐng)域的投資與合作。

提升我國在全球大宗商品定價(jià)中的話語權(quán)

雖然今年3月份QFII和RQFII可投期貨、期權(quán)品種進(jìn)一步擴(kuò)容到75個(gè)，期貨市場的國際化程度進(jìn)一步提升，但其意義卻無法與擴(kuò)大特定品種范圍政策相提并論。相比QFII和RQFII門檻資質(zhì)及業(yè)務(wù)規(guī)范方面的嚴(yán)格要求，境外投資者通過特定品種參與中國期貨市場，主體范圍更廣，機(jī)構(gòu)、個(gè)人均可參與，開戶更為便捷。在保證金和結(jié)算貨幣上，除了人民幣，還可以使用美元，資金的流轉(zhuǎn)也更為便利。這種便利性將吸引全球更多投資者和產(chǎn)業(yè)客戶參與我國期貨市場交易，使我國期貨價(jià)格能夠更全面、及時(shí)地反映全球供需信息，進(jìn)而提升“中國價(jià)格”的影響力和話語權(quán)。

促進(jìn)國際化和規(guī)范化發(fā)展

《意見》提出“探索境內(nèi)期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)”。結(jié)算價(jià)授權(quán)將允許境外交易所直接采用中國期貨合約結(jié)算價(jià)作為衍生品定價(jià)基準(zhǔn)，這是比品種國際化更深層次的規(guī)則輸出。結(jié)算價(jià)授權(quán)作為一種互利共贏、風(fēng)險(xiǎn)可控的合作方式，已在國際上得到廣泛應(yīng)用。我國期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)給境外交易所的意義有兩方面：一方面，有助于提升我國期貨價(jià)格的國際傳播力和影響力，使“中國價(jià)格”成為全球大宗商品貿(mào)易的重要參考；另一方面，也促使我國期貨市場在交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等方面與國際市場互相融合，加快我國期貨市場的國際化和規(guī)范化發(fā)展進(jìn)程。

優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)

與國際成熟期貨市場相比，我國期貨市場仍存在一定差距。在交易活躍度上，部分品種的市場流動(dòng)性不足，買賣價(jià)差較大，企業(yè)和機(jī)構(gòu)難以利用期貨工具有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國期貨市場參與者結(jié)構(gòu)也有待進(jìn)一步優(yōu)化，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和套期保值者的占比雖然較前幾年已經(jīng)有較大提升，但總體仍然不夠。這些不足既限制了期貨品種價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置功能的發(fā)揮，也難以精準(zhǔn)反映全球供需關(guān)系和市場預(yù)期。國外成熟投資者以機(jī)構(gòu)為主，他們的進(jìn)入將有利于優(yōu)化我國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的成熟理性發(fā)展。

為其他開放路徑預(yù)留空間

《意見》中提及“探索……多元化開放路徑”，這為期貨市場的其他開放路徑預(yù)留了空間。比如，未來有可能打造“立體式”的開放網(wǎng)絡(luò)，從品種的開放，到交割庫的全球化布局，甚至到技術(shù)和清算系統(tǒng)的全球輸出等，有利于為人民幣國際化提供一個(gè)新的支撐點(diǎn)。

總體而言，《意見》為我國期貨市場的對(duì)外開放指明了方向。期貨市場開放的深化絕非簡單的金融改革，而是中國參與全球治理規(guī)則制定的戰(zhàn)略抓手。在《意見》指引下，中國需以“買方定價(jià)權(quán)”為核心，通過品種創(chuàng)新、規(guī)則輸出與技術(shù)賦能等，將期貨市場打造為國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略樞紐。其實(shí)，開放并不是目的，目的在于能否在開放中構(gòu)建起“以我為主”的規(guī)則體系。這既是對(duì)西方主導(dǎo)的舊秩序的突圍，更是在當(dāng)今美國推行的逆全球化背景下對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融治理體系的重構(gòu)。筆者認(rèn)為，通過各方共同努力，穩(wěn)步推進(jìn)多元化開放路徑，我國期貨市場有望在全球金融市場中占據(jù)更加重要的地位，在全球大宗商品定價(jià)領(lǐng)域發(fā)出更加響亮的“中國聲音”，也為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加有力的支撐。 

（來源：期貨日?qǐng)?bào)）