近日，奧克斯電氣有限公司及其關聯(lián)公司取得一項空調(diào)器專利，簡化了軸承安裝結(jié)構(gòu)，但天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年至今該公司已四次因?qū)＠麢嗉m紛被訴，這家公司的法定代表人即赴港遞表的奧克斯電氣有限公司（奧克斯電氣）的創(chuàng)始人兼董事會主席鄭堅江。

作為赴港IPO主體奧克斯電氣的創(chuàng)始方，奧克斯集團正面臨多重挑戰(zhàn)：行業(yè)價格戰(zhàn)與技術升級下，其全球市場份額僅6.2%，遠落后于頭部品牌；與格力的一起商業(yè)秘密及知識產(chǎn)權侵權訴訟懸而未決，海外代工模式亦遭質(zhì)疑。從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，奧克斯的資本之路能否突圍仍是未知數(shù)。

25.3%、18.3%、11.9%、6.8%，這是弗若斯特沙利文以2023年銷量計統(tǒng)計的全球前四大空調(diào)公司的市場份額，奧克斯電氣排名第五，市場份額6.2%。

一般來說，空調(diào)分為家用空調(diào)和中央空調(diào)兩大類，以銷量計，家用空調(diào)遠高于中央空調(diào)。具體到奧克斯電氣，2022年、2023年及2024年前9個月，家用空調(diào)營收占比均接近90%。在家用空調(diào)市場，按2023年銷量計，奧克斯電氣以7.8%的市場份額排在第四名。

整體來看，2022年、2023年奧克斯電氣分別實現(xiàn)營收195.28億元、248.32億元，2024年前9個月營收242.78億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤在2022年和2023年分別是14.49億元、25.11億元，2024年前9個月是27.43億元。

不同商品對盈利的貢獻不同，以2024年前9個月為例，奧克斯家用空調(diào)的毛利率19.8%，較上年同期少了0.8個百分點，中央空調(diào)毛利率32.2%，較上年同期上漲1.8個百分點。也就是說，營收大頭的家用空調(diào)業(yè)務的毛利率，不及營收占比10%左右的中央空調(diào)業(yè)務。奧克斯電氣整體毛利率在2024年前9個月是21.5%，較上年同期微降。

橫向?qū)Ρ?，奧克斯毛利率在空調(diào)行業(yè)不算優(yōu)勢，但并不奇怪。

1994年，奧克斯電氣推出奧克斯品牌，進入空調(diào)產(chǎn)業(yè)，2002年發(fā)布《空調(diào)成本白皮書》以提高空調(diào)行業(yè)產(chǎn)品成本的透明度，這一做法被業(yè)界冠以“價格屠夫”的名號，引發(fā)了一輪價格戰(zhàn)。憑借低價、線上渠道，奧克斯電氣在大眾空調(diào)市場立足。

按價格從低到高，空調(diào)分為大眾、中端、高端市場。2023年，按銷量計，奧克斯電氣在中國家用空調(diào)大眾市場中排名第一，市場份額22.1%。

根據(jù)招股書，奧克斯電氣的資產(chǎn)負債率先降后漲，2023年從上一年的88.3%降到78.8%，2024年前9個月又漲至84.6%。以在港交所上市的美的集團為比較對象，2024年美的集團資產(chǎn)負債率為62.3%。

談到高于同行的資產(chǎn)負債率，眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠表示，“這意味著公司面臨巨大的償債壓力。一旦市場環(huán)境出現(xiàn)波動，奧克斯電氣的資金鏈將面臨斷裂風險，進而影響企業(yè)的正常運營。高負債率還會影響公司的融資成本與能力。從長期發(fā)展來看，過高的負債率限制了企業(yè)的的戰(zhàn)略靈活性，使其面對行業(yè)變革或新的市場機會時，難以大規(guī)模投入和創(chuàng)新，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展”。

當下奧克斯電氣面前就有一個新市場，“我們孵化品牌‘華蒜’和‘AUFIT’，同時計劃推出高端品牌，以實現(xiàn)全球更廣泛的消費者覆蓋”，奧克斯電氣在招股書中說。

回到大眾、中端、高端空調(diào)市場，招股書援引數(shù)據(jù)顯示，2024年中國高端空調(diào)銷量3490萬臺，奧克斯電氣發(fā)家的大眾空調(diào)銷量2600萬臺，預計2025—2028年，高端空調(diào)銷量始終高于大眾空調(diào)。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪在接受采訪時表示，奧克斯電氣進入高端市場既有機會又有挑戰(zhàn)，“優(yōu)勢在于品牌知名度高，有技術研發(fā)和市場份額積累等，但挑戰(zhàn)也很明顯，消費者對奧克斯電氣已形成中低端的品牌認知，高端市場競爭激烈，奧克斯電氣啟用全新品牌，可擺脫原有形象束縛，但需投入大量資源進行品牌重塑和市場推廣”。

海外也是奧克斯電氣看重的市場。早在2001年，奧克斯電氣就開始進入海外市場，2019年建立日本研發(fā)中心、新建泰國生產(chǎn)基地，2023—2024年在馬來西亞、泰國、美國、阿聯(lián)酋、越南及沙特阿拉伯設立海外銷售公司、組建本地團隊。

2022年中國市場給奧克斯電氣貢獻了57.1%的營收，2024年前9個月這一占比降到54.1%，亞洲（不包括中國）部分的營收占比24.3%，歐洲和北美洲分別貢獻了8.3%和7.2%。

奧克斯電氣以OBM（代工廠經(jīng)營自有品牌）和ODM（一種代工模式，承接設計制造業(yè)務的制造商）來拆解海外營收。2022—2023年，ODM模式帶來的營收占比分別是35.2%、34.2%，到了2024年前9個月該數(shù)據(jù)漲到37.4%，2022年到2024年前9個月，OBM模式帶來的營收，占奧克斯電氣總營收的比例在7.7%—8.5%之間。

在解釋2024年前幾個月毛利率小幅下降時，奧克斯電氣稱，主要由于家用空調(diào)銷售的毛利率降低，而這主要是由于平均售價下降，以及毛利率通常較低的ODM銷售增加，部分被抵銷。

“ODM營收高于OBM是一個需要注意的現(xiàn)象，ODM能快速增加銷售額，但OBM通常具有更高的毛利率，代表了更強的品牌溢價和市場競爭力。”經(jīng)濟學家余豐慧表示。

掌如研究院院長何基永在提到上述問題時，“海外代工業(yè)務營收高于自有品牌營收，需要注意盈利問題。奧克斯電氣需要加強品牌建設和市場推廣”。

奧克斯電氣在招股書風險板塊中表示，原材料供應以及知識產(chǎn)權等問題，也被列為風險因素。

2022年至2024年前9個月，原材料及零部件占奧克斯電氣營業(yè)總成本均超過80%，主要包括銅、鋁、鋼、塑料、壓縮機和電機。

根據(jù)招股書，2024年前9個月，奧克斯電氣與供應商D的交易額共7.13億元，2023年奧克斯電氣與供應商D的交易額共6.44億元。D是誰？奧克斯電氣并未披露，僅透露是一家總部位于中國、主要從事壓縮機及相關產(chǎn)品銷售的公司。

在未來計劃中，奧克斯電氣也提到了壓縮機，“我們計劃投資研究及制造壓縮機，這將令我們提高自主生產(chǎn)關鍵零部件的能力。通過對此類關鍵零部件擁有更大的控制權，我們可提高整體生產(chǎn)效率并降低我們對外部供應商的依賴”。

事實上，2023—2024年奧克斯電氣與松下就壓縮機的研究及生產(chǎn)已建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，蕪湖工廠一期預計將于2025年上半年投產(chǎn)。

有關壓縮機，奧克斯電氣并不是毫無積累，招股書公布了多個壓縮機相關專利。但比起專利本身，奧克斯電氣壓縮機專利相關的一起訴訟案知名度更高。但根據(jù)2023年12月最高人民法院的判決：奧克斯購買的專利不符合授權條件，應予無效；裁定撤銷寧波中院、杭州中院有關判決，駁回奧克斯的起訴。

來源：北京商報