本周資金面將迎來多重?cái)_動因素。稅期、政府債凈繳款、同業(yè)存單到期等因素或階段性抬升流動性壓力。

結(jié)合歷年經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)前結(jié)構(gòu)性支撐看，市場流動性整體仍維持在合理區(qū)間，擾動可控。分析人士表示，在政策呵護(hù)延續(xù)、財(cái)政支出回流、信貸節(jié)奏放緩等因素支撐下，當(dāng)前貨幣環(huán)境有望保持呵護(hù)基調(diào)，為后續(xù)穩(wěn)增長政策的實(shí)施騰挪空間。

多重因素或擾動資金面

本周資金面擾動因素增多，須關(guān)注階段性收緊壓力。公開市場到期資金逾5700億元，政府債凈繳款高達(dá)7578億元，同業(yè)存單到期以及稅期因素疊加，或?qū)α鲃有孕纬啥嘀財(cái)_動。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周逆回購到期量為4742億元，中期借貸便利（MLF）到期1000億元，公開市場工具合計(jì)到期量較上周有所回落。其中，4月15日為本周單日到期高點(diǎn)，到期量達(dá)2674億元，或?qū)Ξ?dāng)日資金面形成一定擾動。

財(cái)政方面，政府債券本周凈繳款規(guī)模達(dá)到7578億元，較前一周顯著回升。同業(yè)存單方面，本周到期規(guī)模為7262億元，亦高于前一周的5497億元。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，4月將有約1.7萬億元買斷式逆回購陸續(xù)到期，本周還有1000億元MLF資金面臨回籠。與此同時(shí)，同業(yè)存單到期規(guī)?；厣?，疊加年中考核因素，銀行負(fù)債端續(xù)發(fā)壓力或?qū)⑸仙M(jìn)一步加大對資金面的擾動。

此外，稅期因素即將顯現(xiàn)。譚逸鳴認(rèn)為，4月作為季初月份，企業(yè)繳稅體量通常較大，稅款集中上繳可能對銀行體系資金形成邊際收緊。

預(yù)計(jì)稅期資金面整體無憂

盡管4月為傳統(tǒng)稅期高峰，但從歷年經(jīng)驗(yàn)與近期市場表現(xiàn)來看，資金面整體擾動有限。分析人士表示，在內(nèi)外部不確定性增加的背景下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)訴求強(qiáng)化，貨幣政策有望繼續(xù)保持呵護(hù)基調(diào)，營造有利的資金環(huán)境支持后續(xù)政策發(fā)力。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，每年4月14日至20日的資金利率較前一周平均上行約7個基點(diǎn)，僅2023年同期波動幅度相對較大，反映出稅期擾動對市場的實(shí)際影響相對可控。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，4月資金面相對平穩(wěn)主要有兩個原因：一是3月末財(cái)政支出集中釋放帶來流動性注入，形成對銀行體系存款的補(bǔ)充。過去五年同期數(shù)據(jù)顯示，政府存款在4月平均下降幅度達(dá)8236億元，體現(xiàn)出財(cái)政資金流出對市場形成有效支撐；二是一季度信貸投放高峰過后，4月新增信貸節(jié)奏普遍放緩。2020年至2024年，4月信貸投放較3月平均回落幅度達(dá)64.8%，對應(yīng)銀行體系資金占用壓力顯著下降，有助于緩和稅期帶來的邊際緊張。

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所業(yè)務(wù)所長孫彬彬認(rèn)為，整體來看，央行近期對資金面的呵護(hù)態(tài)度較為明顯，市場流動性維持在合理充裕區(qū)間。考慮到4月稅期影響總體可控，資金面預(yù)計(jì)不會出現(xiàn)系統(tǒng)性緊張，流動性擾動處于可管理范圍內(nèi)。

（來源：上海證券報(bào)）