上周，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策劇烈沖擊，全球股市經(jīng)歷“黑色星期一”。但A股市場(chǎng)在周一巨幅震蕩后，快速出清悲觀預(yù)期，連續(xù)四日穩(wěn)步回升，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，4月7日以來“穩(wěn)市組合拳”已對(duì)A股形成明顯托底作用。后續(xù)一系列提振經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望出臺(tái)，疊加A股市場(chǎng)估值性價(jià)比仍然較高，當(dāng)下投資者“應(yīng)敢于定價(jià)長(zhǎng)期積極因素”。

內(nèi)資機(jī)構(gòu)：當(dāng)下應(yīng)敢于定價(jià)長(zhǎng)期積極因素

“戰(zhàn)略上一定要樂觀。A股快速調(diào)整后，長(zhǎng)中短期性價(jià)比均已有效改善，各個(gè)維度的悲觀預(yù)期都已經(jīng)計(jì)價(jià)。此時(shí)，應(yīng)多思考邊際改善，敢于定價(jià)長(zhǎng)期積極因素?！鄙耆f宏源證券在報(bào)告中寫道。該機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)在本周的極限施壓階段，已經(jīng)發(fā)酵了過于悲觀的預(yù)期，迎來了明顯修復(fù)。

中信證券表示，中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)的堅(jiān)定增持提振了市場(chǎng)信心、緩解了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、消化了大量受迫性賣盤，A股至少已經(jīng)看到了“籌碼底”。旅游、半導(dǎo)體、房地產(chǎn)、建材等行業(yè)ETF在4月7日出現(xiàn)了巨大的向下跳空缺口，情緒充分宣泄，但截至本周五收盤已補(bǔ)上了該缺口，上述行業(yè)大概率已經(jīng)率先完成了籌碼出清的過程。

中信證券進(jìn)一步分析稱，在籌碼出清的基礎(chǔ)上，4月至5月市場(chǎng)或迎來一輪交易型機(jī)會(huì)。到今年三季度后，全球宏觀形勢(shì)以及投資者對(duì)基本面的預(yù)期或更加明朗，并且中國(guó)可能會(huì)推出更大力度的政策來支持經(jīng)濟(jì)。待中美經(jīng)濟(jì)和政策周期同步后，市場(chǎng)將迎來基于基本面邏輯做配置的最佳時(shí)間窗口。

申萬宏源證券認(rèn)為，后續(xù)A股重拾強(qiáng)勢(shì)的主要觸發(fā)因素可能來自以下方面：美國(guó)關(guān)稅政策出現(xiàn)變化，外資繼續(xù)流入A股定價(jià)中國(guó)資產(chǎn)重估；國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，內(nèi)需及消費(fèi)的改善落實(shí)到中微觀數(shù)據(jù)上；中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。

外資機(jī)構(gòu)：政策支持下A股市場(chǎng)更有韌性

就美國(guó)關(guān)稅政策帶來的影響，外資機(jī)構(gòu)也對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景持樂觀態(tài)度。富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)斯圖爾特·朗布爾（Stuart Rumble）發(fā)表觀點(diǎn)稱，全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)此前已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，如今中國(guó)出口對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴已明顯降低，中資企業(yè)收入中來自美國(guó)的比重偏低。中國(guó)或可迅速適應(yīng)貿(mào)易形勢(shì)。

“而且重要的是，中國(guó)具備緩解關(guān)稅沖擊的財(cái)政能力。其關(guān)鍵政策包括推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、在外部阻力與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)提振措施間取得平衡，以及采取適度寬松的貨幣政策?！彼箞D爾特·朗布爾稱。他預(yù)計(jì)，中國(guó)將進(jìn)一步推出穩(wěn)增長(zhǎng)措施，恢復(fù)消費(fèi)者和企業(yè)信心。與此同時(shí)，擁有更加多元靈活生產(chǎn)布局，或在市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的中資企業(yè)有能力應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策帶來的沖擊。

高盛在4月11日的最新研報(bào)中預(yù)計(jì)，MSCI中國(guó)指數(shù)、滬深300指數(shù)未來12個(gè)月仍分別隱含11%、15%的上行空間。當(dāng)前海外市場(chǎng)不確定性因素較大，由于A股市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)投資者為主，且對(duì)政策支持力度更加敏感，近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)?yōu)于港股。

摩根士丹利基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)的波動(dòng)是全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并非常態(tài)。從中長(zhǎng)期角度來看，我國(guó)出口貿(mào)易仍有廣闊市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型韌性足。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)目前的估值具備了較高的性價(jià)比。因此建議投資者選擇優(yōu)質(zhì)的公司持有，并耐心等待市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)。

關(guān)注被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)公司

具體配置方面，中泰證券提示稱，本周市場(chǎng)一度出現(xiàn)“恐慌”下跌，或錯(cuò)殺A股部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。一方面，部分已在東南亞地區(qū)建廠的制造業(yè)企業(yè)，以及其他轉(zhuǎn)口貿(mào)易鏈條企業(yè)或遭市場(chǎng)錯(cuò)殺。另一方面，部分運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，且現(xiàn)金流健康的央企、國(guó)企估值也被低估。此類資產(chǎn)盈利能力穩(wěn)定，且估值仍偏低，市場(chǎng)下跌后配置價(jià)值凸顯。

從行業(yè)配置角度看，中信證券建議，短期內(nèi)全球市場(chǎng)具有定價(jià)能力的自主可控公司；迎來創(chuàng)新周期和國(guó)內(nèi)政策催化的創(chuàng)新藥板塊；以及內(nèi)需屬性明確、基本面改善的部分必選消費(fèi)品種值得關(guān)注。長(zhǎng)期視角下，中國(guó)制造的全球化布局與技術(shù)出海仍是大勢(shì)所趨。

招商證券預(yù)計(jì)，短期沖擊過后，消費(fèi)、地產(chǎn)和民生方面或有更多的增量政策出臺(tái)，內(nèi)需政策發(fā)力和人工智能應(yīng)用落地是今年市場(chǎng)的主要方向。興業(yè)證券表示，一方面，內(nèi)需消費(fèi)、自主可控等作為中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)，有望成為市場(chǎng)聚焦的方向。另一方面，短期內(nèi)海外市場(chǎng)波動(dòng)性仍然高企，投資者持倉可適量配置低波紅利等具備“防御屬性”的資產(chǎn)。

來源：上海證券報(bào)