受關(guān)稅政策影響，美債市場(chǎng)“風(fēng)暴”來襲。過去兩個(gè)交易日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率盤中一度升破4.51%，是2月下旬以來的首次；美國(guó)30年期國(guó)債收益率從4月4日收盤時(shí)的4.4%一度升破5.0%，兩者漲幅均超市場(chǎng)預(yù)期。

通常而言，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，美債往往能與黃金“比肩”，成為吸收資本的“避風(fēng)港”，其收益率也會(huì)因此而下行。但在本輪調(diào)整中，美債卻成了“震中”之一，為美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來壓力。指出，本周以來美債收益率由下行逆轉(zhuǎn)為大幅上行，主要是遭遇大規(guī)?？只判話伿鬯隆伿鄣脑蚩赡苡幸韵聨追N：一是此前美債價(jià)格劇烈波動(dòng)，令高杠桿的美債基差交易（即利用國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差額進(jìn)行套利）遭遇了大規(guī)模快速平倉，需要拋售美債這一抵押品；二是對(duì)沖基金需要通過拋售美債以滿足因其他資產(chǎn)虧損后需要追加保證金的需求；三是關(guān)稅威脅下美國(guó)的海外債主減持美債。

華泰證券研究所研究員易峘認(rèn)為，長(zhǎng)期美債被拋售、利率快速攀升，反映的是流動(dòng)性急劇收緊、持有美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的趨勢(shì)，而非經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)。美國(guó)關(guān)稅政策導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，海外金融機(jī)構(gòu)可能被迫出售美國(guó)國(guó)債以阻止其賬簿上的虧損并提高流動(dòng)性。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)在快速攀升，信貸和融資需求可能萎縮，資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)美債利率的影響相反，必定產(chǎn)生較大“張力”。上述因素疊加關(guān)稅相關(guān)不確定性，未來美債波動(dòng)性將大幅上升。

值得關(guān)注的是，伴隨經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，諸多不確定性因素積聚之下，美聯(lián)儲(chǔ)是否將出手穩(wěn)市正成為市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)。不過從美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日發(fā)布的最新會(huì)議紀(jì)要來看，考慮到通脹穩(wěn)定仍是首要目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

“目前通脹率仍然略高。”會(huì)議紀(jì)要顯示，委員會(huì)將致力于支持充分就業(yè)，并將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。不過在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)未來信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會(huì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。委員會(huì)的評(píng)估將考慮包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和通脹預(yù)期，以及金融和國(guó)際形勢(shì)等多重因素。

一方面要抑制關(guān)稅推升的通脹，另一方面需避免緊縮扼殺經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，美國(guó)貨幣政策或陷入“兩難”。摩根士丹利研究部門預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，這使得6月降息的可能性降低，而到2026年美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)從明年3月開始可能會(huì)有顯著的利率下調(diào)。

中金研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在貿(mào)易沖突帶來的持續(xù)高波動(dòng)之下，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性正在提升，5月至6月美債上限解決后的流動(dòng)性沖擊值得警惕。股、債、匯“三殺”仍有加劇風(fēng)險(xiǎn)的可能，最終或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松，平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

（來源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）