美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期，外資機(jī)構(gòu)如何判斷中國(guó)市場(chǎng)？綜合各大國(guó)際投行最新觀點(diǎn)來(lái)看，在維持對(duì)中國(guó)2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)測(cè)的同時(shí)，多家外資機(jī)構(gòu)均對(duì)A股市場(chǎng)的韌性充滿信心。在外資機(jī)構(gòu)看來(lái)：一方面，當(dāng)前A股的估值與全球其他市場(chǎng)相比仍處于低位，較低的估值提供了下行保護(hù)；另一方面，由于A股與全球市場(chǎng)的相關(guān)性較低，A股是投資組合中分散風(fēng)險(xiǎn)的較佳選項(xiàng)。

維持2025年中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并預(yù)期各國(guó)央行將對(duì)此作出反應(yīng)。但目前為止，多家國(guó)際投行在最新報(bào)告中維持了對(duì)中國(guó)2025年GDP增速預(yù)測(cè)。

“雖然出口端承壓，但我們維持對(duì)中國(guó)2025年GDP增速的預(yù)測(cè)?！币按迦蚝暧^研究主管及全球市場(chǎng)研究部聯(lián)席主管蘇博文表示。高盛日前在報(bào)告中同樣維持對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，并認(rèn)為今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速或超過(guò)預(yù)期。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂(lè)稱，盡管面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，但當(dāng)前中國(guó)處于物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境。同時(shí)，中國(guó)財(cái)政空間充裕，為財(cái)政貨幣政策的出臺(tái)提供了充足空間。

對(duì)于未來(lái)中國(guó)可能出臺(tái)的支持措施，外資機(jī)構(gòu)顯示出了高度關(guān)注。蘇博文認(rèn)為，通過(guò)加快財(cái)政支出，一系列提振中國(guó)國(guó)內(nèi)需求的措施有望出臺(tái)。短期內(nèi)，中國(guó)人民銀行可能會(huì)通過(guò)增加債券購(gòu)買（并增加流動(dòng)性供應(yīng)）來(lái)引導(dǎo)資金成本下降，然后會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度也有望增強(qiáng)。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)建議，可出臺(tái)更大力度的財(cái)政支持政策（包括消費(fèi)補(bǔ)貼、育兒補(bǔ)貼、科技產(chǎn)業(yè)支持政策等），適時(shí)降準(zhǔn)降息，并切實(shí)投入資金支持消費(fèi)和股市。

“隨著居民收入水平提升、發(fā)展理念轉(zhuǎn)變、人口結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)進(jìn)步，中國(guó)的社會(huì)保障、勞動(dòng)力教育和公共服務(wù)建設(shè)也在不斷加強(qiáng)。通過(guò)推出生育補(bǔ)貼政策、完善低收入群體和靈活就業(yè)人員的社保體系等措施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望加快轉(zhuǎn)型。”邢自強(qiáng)表示。

A股有望展現(xiàn)更強(qiáng)韌性

本周以來(lái)，在“對(duì)等關(guān)稅”政策沖擊下，全球資本市場(chǎng)巨震，主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均遭遇重挫。但短期沖擊過(guò)后，外資機(jī)構(gòu)判斷，A股或展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性仍將保持高位，全球范圍內(nèi)，A股市場(chǎng)更具韌性，應(yīng)被視為對(duì)沖或分散風(fēng)險(xiǎn)的配置選項(xiàng)。她表示，A股投資者以個(gè)人為主，且受海外政策動(dòng)態(tài)的影響較小，A股市場(chǎng)表現(xiàn)將比離岸市場(chǎng)更穩(wěn)定。并且，A股與全球市場(chǎng)的相關(guān)性較低。因此，建議投資者在中國(guó)資產(chǎn)配置中加大在岸市場(chǎng)比重，或在全球投資組合中逐步增加A股配置。

與此同時(shí)，4月7日以來(lái)“穩(wěn)市組合拳”超出市場(chǎng)預(yù)期。48小時(shí)內(nèi)，中央?yún)R金公司等大機(jī)構(gòu)大資金頻頻出手，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局接連發(fā)聲，“中國(guó)版平準(zhǔn)基金”橫空出世。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，市場(chǎng)的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持。從2025年全年的角度來(lái)看，除中央?yún)R金公司等機(jī)構(gòu)外，其他長(zhǎng)線資金在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下也將持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)入A股市場(chǎng)。

“放眼全球，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值較MSCI新興市場(chǎng)（剔除中國(guó)）指數(shù)有著12%的折價(jià)，低于21%的溢價(jià)這一歷史平均水平。較低的估值水平使A股市場(chǎng)具有更高韌性。”孟磊說(shuō)。

尋找被市場(chǎng)低估的優(yōu)質(zhì)公司

風(fēng)格配置方面，由于短期市場(chǎng)波動(dòng)仍存，孟磊建議投資者在“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”兩者之間進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性再平衡，大盤股可能因其相對(duì)較高的防御性而跑贏市場(chǎng)。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，從政策面、資金面、投資者情緒等因素來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)基礎(chǔ)不錯(cuò)，待風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，依然看好中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。短期震蕩下，投資者可關(guān)注部分行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。具體包括部分下游利潤(rùn)率高、有較高的議價(jià)空間的行業(yè)，如鋰電、高端消費(fèi)電子等；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預(yù)期不受影響、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人等；銀行、煤炭以及紅利板塊具備一定防御屬性，或是平抑波動(dòng)的較好選項(xiàng)。

在摩根士丹利基金看來(lái)，短期投資者避險(xiǎn)情緒預(yù)計(jì)會(huì)增強(qiáng)，部分高估值品種或受影響，A股市場(chǎng)的波動(dòng)增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質(zhì)品種的絕佳時(shí)機(jī)。

“過(guò)去幾年，A股涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀公司。這類公司并非是依托行業(yè)的上升周期成長(zhǎng)起來(lái)的，而是憑借著出色的管理能力或技術(shù)優(yōu)勢(shì)取得了快速的成長(zhǎng)，盈利能力顯著提升。除了科技領(lǐng)域，傳統(tǒng)的消費(fèi)和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種，值得我們持續(xù)看好和重點(diǎn)關(guān)注?！蹦Ω康だ鸨硎?。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）