近日，證監(jiān)會(huì)與滬深交易所同步推出上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管新規(guī)，以問(wèn)題為導(dǎo)向，直擊市場(chǎng)沉疴，通過(guò)權(quán)益調(diào)整、股份鎖定、收益確認(rèn)、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)汝P(guān)鍵環(huán)節(jié)的制度重塑，為破產(chǎn)重整機(jī)制裝上“導(dǎo)航儀”，推動(dòng)破產(chǎn)重整回歸挽救企業(yè)、優(yōu)化資源配置的本質(zhì)。

曾幾何時(shí)，破產(chǎn)重整在實(shí)踐中存在變形走樣的亂象。一些案例中，資本公積金轉(zhuǎn)增股本淪為利益輸送工具，中小股東權(quán)益在數(shù)字游戲中悄然蒸發(fā)；部分重整投資人化身資本掮客，借助制度漏洞低買高賣攫取暴利；更有上市公司在重大不確定性尚未消除時(shí)提前確認(rèn)債務(wù)重組收益，制造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的海市蜃樓，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者決策。這些亂象不僅扭曲了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，更讓破產(chǎn)重整偏離了紓困解難的制度本義。

新規(guī)的出臺(tái)，彰顯了監(jiān)管層正本清源的決心。在權(quán)益調(diào)整環(huán)節(jié)設(shè)置每10股轉(zhuǎn)增15股的天花板，要求入股價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%，這既是給無(wú)序擴(kuò)張的野馬套上韁繩，也是為價(jià)值投資鋪設(shè)軌道。同時(shí)，將控制權(quán)鎖定期延長(zhǎng)至36個(gè)月，給短期套利者設(shè)置冷卻期，倒逼投資人從“摘桃人”轉(zhuǎn)變成“栽樹(shù)人”。而規(guī)范業(yè)績(jī)補(bǔ)償，好比是給財(cái)務(wù)報(bào)表裝上防盜門，扎緊籬笆，讓渾水摸魚(yú)的投機(jī)者無(wú)機(jī)可乘。

總體來(lái)看，此次新規(guī)在制度設(shè)計(jì)中處處體現(xiàn)著平衡智慧。既引導(dǎo)投資人從短期逐利轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，又有效保護(hù)中小股東的合法權(quán)益；既兼顧重整效率與程序正義，又預(yù)留市場(chǎng)化博弈的彈性空間。這種剛?cè)岵?jì)的監(jiān)管思路，既切除病灶又保護(hù)健康細(xì)胞，為困境企業(yè)恢復(fù)造血功能創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。

改革破局之際，市場(chǎng)各方都需轉(zhuǎn)換思維坐標(biāo)。對(duì)上市公司而言，破產(chǎn)重整不再是逃避責(zé)任的避風(fēng)港，而是脫胎換骨的手術(shù)臺(tái)；對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，參與重整不再是零和博弈的資本游戲，而是價(jià)值再造的二次創(chuàng)業(yè)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)則需從“消防員”轉(zhuǎn)向“導(dǎo)航員”，在守護(hù)法律底線的同時(shí)，為市場(chǎng)創(chuàng)新預(yù)留試錯(cuò)空間，推動(dòng)破產(chǎn)重整跳出債務(wù)處理的一畝三分地，著眼企業(yè)全生命周期的價(jià)值重塑。可以預(yù)見(jiàn)，當(dāng)各方主體從利益爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向價(jià)值共創(chuàng)，資本市場(chǎng)新陳代謝的機(jī)制將更加暢通。

（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）