資本市場(chǎng)是促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)。近期，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會(huì)等多部門聯(lián)合召開金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)，提出抓好“科創(chuàng)板八條”“服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系十六條”“并購六條”等政策落實(shí)落地，支持民營企業(yè)通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

專家表示，發(fā)揮好資本市場(chǎng)在民企并購重組中的主渠道作用，以高質(zhì)量并購重組為抓手，推進(jìn)民營企業(yè)縱向整合、橫向拓展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)強(qiáng)身健體、提質(zhì)增效，是推動(dòng)民企質(zhì)量邁上新臺(tái)階的關(guān)鍵一步。

并購重組熱情升溫

近年來，民營企業(yè)對(duì)于并購重組熱情高漲，交易活躍度顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2024年，57家民營企業(yè)在滬深交易所上市，2230家次民營上市公司實(shí)施了并購重組，占全市場(chǎng)的70%以上。

從行業(yè)來看，民企并購重組主要集中在半導(dǎo)體、新能源、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域。從并購模式看，沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸、橫向拓展的并購是主流，近六成重組方案為同行業(yè)或上下游并購。

氫能行業(yè)現(xiàn)首單民企深度重組案例。3月13日，億華通發(fā)布公告宣布，擬通過發(fā)行股份方式購買交易對(duì)方持有的定州旭陽氫能有限公司100%的股權(quán)，同時(shí)募集配套資金。億華通表示，本次交易將促進(jìn)公司在氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的延伸，進(jìn)一步打通公司產(chǎn)品的終端應(yīng)用場(chǎng)景，發(fā)揮公司與旭陽集團(tuán)有限公司的協(xié)同效應(yīng)。

談及并購重組的目的，提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)，是民企提及最多的出發(fā)點(diǎn)。今年1月，拓普集團(tuán)發(fā)布公告，擬以不超過現(xiàn)金3.3億元收購蕪湖長鵬汽車零部件有限公司100%股權(quán)。拓普集團(tuán)表示，本次收購將擴(kuò)大公司產(chǎn)品市占率，提升行業(yè)地位，公司將抓住行業(yè)變革中的兼并重組機(jī)會(huì)，持續(xù)將公司做大做強(qiáng)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

民企并購重組升溫，得益于政策的支持推動(dòng)。去年以來，政策層面密集出臺(tái)各項(xiàng)利好舉措，不斷優(yōu)化并購重組政策環(huán)境。2024年4月，新“國九條”出臺(tái)，明確提出加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場(chǎng)，并鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。同年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購六條”，在鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合、進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度、提升重組市場(chǎng)交易效率、提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平等方面，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購重組中的主渠道作用。

“借助政策紅利，民營企業(yè)踴躍并購重組，反映出民營企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的靈活性和對(duì)機(jī)會(huì)的敏銳捕捉能力，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，及時(shí)抓住政策風(fēng)向，積極借助并購重組工具，彌補(bǔ)自身在技術(shù)、資源和市場(chǎng)渠道上的不足，尋找新的增長點(diǎn)和突破點(diǎn)，完善重點(diǎn)領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

加力支持“硬科技”

積極并購重組，民營企業(yè)有其現(xiàn)實(shí)需求。

“受充分競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)飽和等因素影響，一些民營企業(yè)在經(jīng)歷快速成長期后，面臨發(fā)展困境?！碧锢x表示，這些民營企業(yè)僅靠內(nèi)向型挖潛難以突破發(fā)展天花板，而通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，或向價(jià)值鏈高端轉(zhuǎn)型，積極開拓第二增長曲線，能夠提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

尤其是隨著數(shù)字技術(shù)、人工智能的快速發(fā)展，一批初創(chuàng)型、創(chuàng)新型“硬科技”民營企業(yè)涌現(xiàn)，這些“硬科技”企業(yè)市場(chǎng)前景廣闊、發(fā)展?jié)摿?qiáng)，但同時(shí)面臨投資周期長、資金需求量大、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較高等難題，迫切需要通過并購重組快速獲取技術(shù)、渠道和人才，進(jìn)一步推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)突破、前沿科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和落地應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)做大做優(yōu)做強(qiáng)。

當(dāng)前并購重組在支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域依然存在一些短板。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根認(rèn)為，這主要表現(xiàn)在資本市場(chǎng)并購重組制度供給與“硬科技”高質(zhì)量發(fā)展的適配性有待增強(qiáng)、“硬科技”企業(yè)并購交易估值難等問題亟待進(jìn)一步解決、并購重組交易市場(chǎng)化程度有待進(jìn)一步提高等方面。

針對(duì)此，荀玉根建議要進(jìn)一步完善“硬科技”企業(yè)并購重組制度機(jī)制。一是優(yōu)化審核機(jī)制，縮短“硬科技”企業(yè)并購重組審核周期，設(shè)立專門通道，加快審批速度，明確“科創(chuàng)屬性”界定標(biāo)準(zhǔn)，提供明確預(yù)期，建立健全溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)信息共享。二是解決估值難題，建立針對(duì)“硬科技”企業(yè)的科學(xué)估值體系，綜合考慮技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)前景等因素，加強(qiáng)信息披露，減少信息不對(duì)稱，引入專業(yè)估值機(jī)構(gòu)提供參考。三是提高市場(chǎng)化程度，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行市場(chǎng)化并購，減少非市場(chǎng)化交易，為企業(yè)并購整合提供指導(dǎo)，同時(shí)打擊并購重組亂象，加強(qiáng)監(jiān)管，提升中介服務(wù)能力。

“要加力支持‘硬科技’含量高的民企并購重組?！敝行抛C券總經(jīng)理鄒迎光建議，針對(duì)市場(chǎng)化并購適度放寬相關(guān)時(shí)間限制及重組方案調(diào)整的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步明確未盈利“硬科技”企業(yè)參與并購重組的標(biāo)準(zhǔn)，提高虧損“硬科技”企業(yè)評(píng)估方法的靈活性。

考慮到科技型民營企業(yè)大多輕資產(chǎn)，在提高并購重組估值包容性的同時(shí)，進(jìn)一步松綁支付方式也很有必要。專家建議，應(yīng)不斷豐富并購重組支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購重組，為達(dá)成并購交易創(chuàng)造更好條件，充分釋放“硬科技”民營上市公司參與并購交易的熱情。

建立協(xié)調(diào)服務(wù)機(jī)制

今年的《政府工作報(bào)告》提出，要改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。對(duì)此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，提升并購重組便利性、降低融資成本、暢通資源共享渠道等，均是未來政策發(fā)力點(diǎn)。

設(shè)立專項(xiàng)并購基金，降低融資成本，促進(jìn)資源高效配置是業(yè)內(nèi)提及較多的一個(gè)著力點(diǎn)。近年來，多地相繼成立產(chǎn)業(yè)并購基金。今年1月，全國首個(gè)以并購基金為主導(dǎo)的組織——深證并購基金聯(lián)盟成立，并購?fù)顿Y領(lǐng)域頭部機(jī)構(gòu)中信資本宣布與險(xiǎn)資合作，新設(shè)落地深圳的40億元并購基金。

“并購基金作為拓寬退出渠道、促進(jìn)行業(yè)整合、打造行業(yè)龍頭的有力抓手，正在受到越來越多的關(guān)注和重視?！敝行刨Y本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸表示，要促進(jìn)并購基金與上市公司、科創(chuàng)企業(yè)的對(duì)接，提高并購效率，未來應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮并購基金拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道的作用，發(fā)揮并購基金促進(jìn)行業(yè)整合、打造行業(yè)龍頭的顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)給予保險(xiǎn)資金參與并購?fù)顿Y更為靈活的空間，穩(wěn)步釋放險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置空間。此外要持續(xù)優(yōu)化并購貸款政策，包括持續(xù)優(yōu)化并購貸款期限及融資比例、統(tǒng)一并購貸款的合規(guī)邊界等。

優(yōu)化服務(wù)也是未來的重點(diǎn)工作。一些民企反映，由于信息不對(duì)稱，導(dǎo)致一些并購項(xiàng)目沒有對(duì)接成功，流失了優(yōu)質(zhì)交易機(jī)會(huì)，因此建議建立完善有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制和資源共享平臺(tái)，幫助企業(yè)更有效更精準(zhǔn)抓住并購重組機(jī)遇。

3月12日，全國首個(gè)跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)平臺(tái)——灣區(qū)產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)中心在深圳成立，構(gòu)建起覆蓋大灣區(qū)上市公司、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等200家核心成員的產(chǎn)業(yè)并購生態(tài)“朋友圈”，形成“政府搭臺(tái)、資本賦能、產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的三維聯(lián)動(dòng)格局。

在業(yè)內(nèi)看來，產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)平臺(tái)有助于推動(dòng)并購服務(wù)從碎片化向生態(tài)化躍升，破解包括民企在內(nèi)的企業(yè)在并購中遇到的信息壁壘與資源錯(cuò)配問題。未來可充分發(fā)揮平臺(tái)力量，整合匯聚各方優(yōu)勢(shì)，提高資源共享效率，精準(zhǔn)匹配優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，打造一批有助于產(chǎn)業(yè)整合和科技創(chuàng)新的經(jīng)典并購重組案例。

“對(duì)民企自身而言，則要抓住機(jī)遇，切實(shí)用好并購重組工具?！碧锢x認(rèn)為，對(duì)傳統(tǒng)型民企來說，可瞄準(zhǔn)關(guān)鍵賽道，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，積極提高發(fā)展質(zhì)量；對(duì)鏈主型龍頭民企來說，可以主動(dòng)牽頭，通過并購重組打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，并購重組中的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)也不容忽視。民營企業(yè)切忌為了并購而并購，應(yīng)注重戰(zhàn)略協(xié)同、產(chǎn)業(yè)協(xié)作，并善于借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量進(jìn)行盡職調(diào)查和估值分析，制定合理的定價(jià)策略和承諾安排，摒棄“高承諾、高估值”的定價(jià)模式，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）