隨著A股市場并購活躍度提升，并購貸款頻頻出現(xiàn)在上市公司的并購重組方案中。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年以來已有17家上市公司披露了收購資產(chǎn)擬使用并購貸款的情況，同時有55家上市公司公告了申請并購貸款授信等相關(guān)進(jìn)展。

據(jù)了解，在并購重組中，申請并購貸款不僅能夠幫助上市公司快速完成收購目標(biāo)資產(chǎn)，同時可以緩解短期的資金壓力。近期，國家金融監(jiān)督管理總局組織開展適度放寬科技企業(yè)并購貸款政策試點(diǎn)工作。多位市場人士認(rèn)為，這將進(jìn)一步提振并購市場，更多非盈利科技企業(yè)有望受益。

并購貸款受上市公司青睞

此前較為陌生的并購貸款，正在成為上市公司外延式發(fā)展的助推器。今年以來，并購貸款頻頻現(xiàn)身上市公司的并購交易案中，并成為重要支付方式之一。

2月27日，群興玩具發(fā)布公告稱，籌劃以現(xiàn)金收購天寬科技51%股權(quán)，且公司正在考慮并購貸款的可行性。群興玩具董事長張金成表示，國家目前大力支持科技領(lǐng)域的并購，一方面借助并購貸款可以增加上市公司資金籌措渠道，增強(qiáng)資金實(shí)力，有助于現(xiàn)金并購的順利實(shí)施；另一方面，充分利用現(xiàn)有信貸政策，有助于優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。

“公司將充分利用現(xiàn)有并購政策，增加籌資渠道，減輕公司現(xiàn)金流出壓力，未來自有資金和并購貸款的比例將視后續(xù)貸款落實(shí)情況另行確定?！睆埥鸪赏嘎丁?/p>

群興玩具并非個案。今年以來，華潤三九、安孚科技、孩子王、南華儀器等披露的收購資產(chǎn)方案中均有計劃使用并購貸款。截至3月18日，今年已有17家上市公司披露了收購資產(chǎn)擬使用并購貸款的情況。

今年初，南華儀器公告稱，擬以支付現(xiàn)金的方式向佛山嘉旭等購買其所持有的嘉得力39.47%股權(quán)。公司在去年提出擬以股權(quán)受讓及增資方式收購南昌市微軻聯(lián)信息技術(shù)有限公司51%股權(quán)。據(jù)了解，南華儀器的上述兩筆收購，充分利用了并購貸款的便利性。公司擬向銀行申請并購貸款不超過7000萬元，用以支付上述兩筆并購事項(xiàng)的部分交易款項(xiàng)。

一家國有大行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新“國九條”、“并購六條”等政策發(fā)布后，國內(nèi)并購市場已經(jīng)開始活躍，并購貸款正在成為上市公司必備支付工具之一。通過并購貸款的支持，上市公司可以快速收購標(biāo)的資產(chǎn)，流程時間要快于發(fā)行股份等方式，更具有便利性。

據(jù)觀察，還有不少上市公司未雨綢繆，在申請授信環(huán)節(jié)增加了并購貸款事項(xiàng)，增強(qiáng)了資金使用的便利性。

3月16日，招商積余發(fā)布了申請授信額度的公告，其中并購貸款被列入其中。公司表示，在各類授信品種中，包括但不限于流動資金貸款、經(jīng)營性物業(yè)抵押貸款、并購貸款、銀行承兌匯票等綜合授信業(yè)務(wù)。

2月，安寧股份與郵儲銀行四川省分行簽訂銀企戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。在協(xié)議有效期內(nèi)，郵儲銀行將通過多元化融資渠道向公司提供不高于150億元的授信額度，用于礦產(chǎn)資源項(xiàng)目并購、開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營等環(huán)節(jié)的綜合金融需求。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，禾望電氣、川金諾等55家公司在擔(dān)保和申請授信中披露了并購貸款事宜。

成長型高科技企業(yè)有望受益

3月5日，金融監(jiān)管總局深入調(diào)研科技企業(yè)融資堵點(diǎn)痛點(diǎn)，聚焦科技企業(yè)反映的突出問題，試點(diǎn)適度放寬《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》部分條款，支持科技企業(yè)發(fā)展。對于“控股型”并購，試點(diǎn)將貸款占企業(yè)并購交易額“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，貸款期限“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”。

廈門國際銀行上海張江支行行長徐龍宇表示，此次新政針對科技企業(yè)并購貸款的金額比例上限和貸款最長期限作出了優(yōu)化和放寬，調(diào)整的結(jié)果更加符合科技企業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，也更加符合眾多科技型企業(yè)的基本訴求，滿足了科技企業(yè)的長期性、多樣性、差異性的發(fā)展需求。調(diào)整后的政策，大大緩解了科技型企業(yè)并購初期的資金壓力，提升了資金的使用效率，同時有利于更長期項(xiàng)目的落地。

“此次新政更有針對性，也體現(xiàn)了發(fā)展理念的變化。”睿毅財稅咨詢創(chuàng)始人余東文表示，新政提高了并購貸款占比以及拉長了貸款期限，貸款期限最長可為十年，體現(xiàn)了耐心、長期、價值創(chuàng)造的特點(diǎn)，這意味著并購方可以減少自身資金投入的壓力。同時，并購方可以優(yōu)先考慮標(biāo)的公司技術(shù)發(fā)展?jié)撡|(zhì)、而非優(yōu)先考慮短期盈利能力，讓擁有技術(shù)優(yōu)勢的成長型科技企業(yè)有望得到充分的發(fā)育與成長空間，此次政策既考慮了資本市場的穩(wěn)定，又更符合科技型企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。

據(jù)悉，有銀行已積極響應(yīng)。3月14日，建設(shè)銀行蘇州分行成功落地首個科技企業(yè)并購貸款項(xiàng)目，為一家科創(chuàng)板上市公司提供1.9億元并購授信并完成首筆支用，貸款占并購交易對價比例達(dá)80%，期限長達(dá)八年。

各方合力防范并購貸款風(fēng)險

并購貸款新政對于銀行風(fēng)險控制和上市公司的運(yùn)營均提出了更高要求。

據(jù)獲悉，目前銀行科技并購貸款多半重點(diǎn)布局于集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等三大產(chǎn)業(yè)。

徐龍宇表示，在合規(guī)為先的前提下，銀行會設(shè)定差異化的利率定價機(jī)制，在風(fēng)險可控的前提下向國家政策導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)方向傾斜。

據(jù)悉，此前廈門國際銀行已通過并購貸款服務(wù)本地半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、智慧出行等科技企業(yè)，后續(xù)將積極探索差異化發(fā)展道路，將產(chǎn)業(yè)并購和華僑金融、跨境金融場景相結(jié)合，通過科技并購貸款助力科技創(chuàng)新企業(yè)走出去、引進(jìn)來雙向驅(qū)動。

不過，此前曾零星出現(xiàn)上市公司并購貸款違約現(xiàn)象。ST美谷此前公告稱，控股子公司奧美產(chǎn)投于2021年與民生銀行開展并購貸款融資業(yè)務(wù)。奧美產(chǎn)投應(yīng)于2024年12月20日支付到期本金231萬元，截至公告日仍未償付，尚在協(xié)商解決方案且需履行必要的程序。

上述銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從風(fēng)險控制角度看，未來會從還款方式、利率制定及公司抵押擔(dān)保等方面控制貸款風(fēng)險，在貸款條款中也可結(jié)合收購標(biāo)的經(jīng)營情況制定更加符合企業(yè)發(fā)展的還款方式。

（來源：上海證券報）