日前，蘇州正鑫眾建材貿(mào)易有限公司（下稱正鑫眾建材）與蘇州森海供應(yīng)鏈管理有限公司（下稱森海供應(yīng)鏈）在江蘇省太倉(cāng)市太倉(cāng)港鑫海碼頭順利完成了一筆原木期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，引起行業(yè)各方矚目。據(jù)了解，此次交易是全國(guó)首筆采用“機(jī)器+人工”檢尺的原木期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，并且嚴(yán)格依照大商所原木期貨交割流程和國(guó)標(biāo)檢尺標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展，有助于產(chǎn)業(yè)企業(yè)加深對(duì)原木期貨的理解，進(jìn)一步提升原木現(xiàn)貨貿(mào)易的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化程度，推動(dòng)原木全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)。

借力期轉(zhuǎn)現(xiàn)  滿足個(gè)性化需求

根據(jù)《大連商品交易所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易管理規(guī)定》，期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是指交易雙方協(xié)商一致，同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浗灰缀同F(xiàn)貨或者其他相關(guān)合約交易的行為。在大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易中，交易雙方可憑借已經(jīng)達(dá)成的現(xiàn)貨或者其他相關(guān)合約交易，以協(xié)商的方式在大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)辦理期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請(qǐng)、期貨頭寸開(kāi)平、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單劃轉(zhuǎn)、貨款委托支付等業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，在此次期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易過(guò)程中，買(mǎi)賣(mài)雙方于2月13日達(dá)成了現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，約定短期內(nèi)由正鑫眾建材向森海供應(yīng)鏈采購(gòu)90立方米的原木，價(jià)格以實(shí)際執(zhí)行時(shí)為準(zhǔn)，并于次日分別在原木期貨2507合約上進(jìn)行了套保操作。創(chuàng)元期貨在了解客戶業(yè)務(wù)需求后，建議雙方可通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)的方式達(dá)成交易，即將各自持有的期貨頭寸按雙方商定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，并按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的原木交收。2月17日，雙方在大商所對(duì)外門(mén)戶在線提交了期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)申請(qǐng)，對(duì)套保頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，最后于2月19日完成現(xiàn)貨交收。

正鑫眾建材總經(jīng)理劉虎表示，近期公司接到了多個(gè)大型項(xiàng)目訂單，為了保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)，需要通過(guò)多種渠道增加原木采購(gòu)。“相比進(jìn)行現(xiàn)貨采購(gòu)，期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以提前鎖定價(jià)格，避免市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的成本上升風(fēng)險(xiǎn)；相比交割買(mǎi)入，期轉(zhuǎn)現(xiàn)靈活性更高，能根據(jù)雙方需求協(xié)商交貨時(shí)間、地點(diǎn)、質(zhì)量等細(xì)節(jié)，還能提高資金使用效率?！眲⒒⒄f(shuō)。

在森海供應(yīng)鏈總經(jīng)理趙嘉豪看來(lái)，在期轉(zhuǎn)現(xiàn)模式下，現(xiàn)貨的品質(zhì)、地點(diǎn)，以及期貨頭寸的平倉(cāng)價(jià)格和現(xiàn)貨交易的價(jià)格均由買(mǎi)賣(mài)雙方商議決定，使企業(yè)有機(jī)會(huì)個(gè)性化地交收現(xiàn)貨、更加靈活地確定升貼水。而傳統(tǒng)的套保模式下，企業(yè)要么通過(guò)期貨交割，但只能獲得標(biāo)準(zhǔn)品；要么選擇平倉(cāng)，但期貨頭寸的實(shí)際平倉(cāng)價(jià)格可能無(wú)法反映現(xiàn)貨實(shí)際的升貼水，均可能影響期現(xiàn)結(jié)合的效果。因此，期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以更好滿足企業(yè)個(gè)性化、精細(xì)化的業(yè)務(wù)需求。

創(chuàng)元期貨結(jié)算交割總部負(fù)責(zé)人成純認(rèn)為，期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)搭建起了期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的“快速通道”，使買(mǎi)賣(mài)雙方可以精準(zhǔn)對(duì)接，并實(shí)現(xiàn)期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸的有序銜接與轉(zhuǎn)換，操作流程嚴(yán)謹(jǐn)且高效。而對(duì)新上市的原木期貨而言，期轉(zhuǎn)現(xiàn)還有一個(gè)特殊的作用，那就是為相關(guān)企業(yè)提供了提前熟悉原木期貨交割流程和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，這對(duì)企業(yè)加深對(duì)原木期貨的理解、今后更好參與期貨交易交割都有很大的幫助。

檢尺結(jié)果差異的背后

“從此次交易的測(cè)量結(jié)果可以明顯看出，基于國(guó)標(biāo)的人工尺和機(jī)器尺檢測(cè)結(jié)果非常接近，但兩者和現(xiàn)貨尺存在差異。”成純說(shuō)。

針對(duì)這一情況，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)已經(jīng)為原木行業(yè)制定了推薦性的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，其中就包括了對(duì)材長(zhǎng)、徑級(jí)的測(cè)量和計(jì)算方法。在這方面，原木期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也參考了國(guó)標(biāo)并與其保持一致。但在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，全國(guó)各地的實(shí)際檢尺標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。比如，在材長(zhǎng)方面，山東市場(chǎng)對(duì)外商標(biāo)注定長(zhǎng)為3.9米的進(jìn)口輻射松，仍沿用3.9米確定材長(zhǎng)，但長(zhǎng)江地區(qū)以及華南地區(qū)則按4米確定材長(zhǎng)。在檢尺徑方面，山東市場(chǎng)和長(zhǎng)江地區(qū)均存在“虛尺”的情況，即對(duì)測(cè)量結(jié)果向上取整，進(jìn)而導(dǎo)致部分原木直徑較國(guó)標(biāo)增加1—2個(gè)徑級(jí)。此外，在測(cè)量方法方面，華南市場(chǎng)部分采用“小頭短徑”，而非“小頭均徑”，相當(dāng)于檢尺標(biāo)準(zhǔn)較國(guó)標(biāo)更嚴(yán)格，這也造成了華南地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格高于山東、江蘇的情況。

“正是各地差異化的檢尺規(guī)則，導(dǎo)致了實(shí)際貿(mào)易中對(duì)原木體積測(cè)量的結(jié)果與按照國(guó)標(biāo)測(cè)量的結(jié)果呈現(xiàn)出一定的差異?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道。

此外，成純表示，不同檢尺公司的操作人員在檢尺習(xí)慣和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)上存在差異，部分主觀因素也可能加大檢尺偏差。這也是在原木現(xiàn)貨交收環(huán)節(jié)引入機(jī)器檢尺的意義：不僅能夠提升檢尺效率，還有助于消除人為誤差。

江蘇蘇州港檢驗(yàn)檢測(cè)有限公司為此次交易提供了質(zhì)檢服務(wù)。在其市場(chǎng)業(yè)務(wù)部經(jīng)理?xiàng)钋俺炭磥?lái)，以往原木現(xiàn)貨貿(mào)易的檢尺環(huán)節(jié)沒(méi)有遵循統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)法避免人為干預(yù)，測(cè)量結(jié)果的準(zhǔn)確性和公允性難以得到有效保障，這都不利于原木市場(chǎng)和行業(yè)的良性發(fā)展。

原木期貨帶來(lái)的變化

原木期貨最早到期的2507合約尚未進(jìn)入交割月，但隨著越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與以及多筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的開(kāi)展，市場(chǎng)對(duì)原木期貨合約以及交割規(guī)則的理解不斷深化，對(duì)國(guó)標(biāo)檢尺與現(xiàn)貨檢尺差異的認(rèn)知逐漸清晰，對(duì)推動(dòng)現(xiàn)貨檢尺標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化的呼聲也越來(lái)越大。

劉虎表示，正鑫眾建材在原木期貨和期權(quán)上市后便入場(chǎng)進(jìn)行套保交易。他在這3個(gè)月內(nèi)一直密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，注意到了期貨交割和現(xiàn)貨貿(mào)易在標(biāo)準(zhǔn)、流程上的差異，因此希望按照原木期貨交割流程和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)完成交收，并通過(guò)“機(jī)器+人工”的方式對(duì)期貨檢尺和現(xiàn)貨檢尺的差異進(jìn)行實(shí)際測(cè)算，為日后走好期現(xiàn)結(jié)合之路打下基礎(chǔ)。

據(jù)楊前程介紹，此次檢驗(yàn)流程是在多方共同見(jiàn)證下，由大商所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)對(duì)原木檢驗(yàn)，嚴(yán)格按照大商所原木期貨業(yè)務(wù)細(xì)則進(jìn)行，檢尺過(guò)程透明、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，買(mǎi)賣(mài)雙方之間不存在認(rèn)知誤差和信任問(wèn)題。檢尺結(jié)束后，買(mǎi)方還對(duì)原木外觀進(jìn)行了檢查，發(fā)現(xiàn)部分原木存在彎曲、節(jié)子和縱裂等問(wèn)題，依照相應(yīng)升貼水標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了扣罰。買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)檢尺結(jié)果和挑戰(zhàn)式檢驗(yàn)結(jié)果均無(wú)異議，檢驗(yàn)交收順利完成。

“下一步，統(tǒng)一的檢驗(yàn)秩序一旦形成，能夠促進(jìn)整個(gè)原木行業(yè)的健康良性運(yùn)行，對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展都屬于利好?！睏钋俺陶f(shuō)。

行業(yè)的努力和變化還不止于此，其中龍頭企業(yè)和咨詢機(jī)構(gòu)也充分發(fā)揮了示范帶動(dòng)作用。據(jù)了解，包括北新木業(yè)、浙江物產(chǎn)森華、福漢木業(yè)、匯鴻中錦、山東隆盛、浙江凱德嘉瑞等十余家原木龍頭企業(yè)，不僅積極嘗試套期保值和基差貿(mào)易，還推出了國(guó)標(biāo)尺報(bào)價(jià)并產(chǎn)生實(shí)際成交，千里目、原木通、木聯(lián)數(shù)據(jù)等多家咨詢機(jī)構(gòu)也已開(kāi)始采用國(guó)標(biāo)作為現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。這些動(dòng)作進(jìn)一步推動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)中國(guó)標(biāo)檢尺的應(yīng)用，有效促進(jìn)了不同區(qū)域間檢尺標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，對(duì)消除期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的差異、增強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)有著積極作用。

據(jù)悉，下一步，大商所將持續(xù)組織開(kāi)展原木期貨模擬交割，助力產(chǎn)業(yè)熟悉原木期貨交割流程及交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在保障2507合約交割安全順暢進(jìn)行的同時(shí)，促進(jìn)原木現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)間生產(chǎn)要素有序流動(dòng)，打通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈堵點(diǎn)，為推動(dòng)構(gòu)建原木全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)貢獻(xiàn)期貨力量。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）