老鋪黃金的“頂奢”故事，在資本市場獲得了巨大成功。

3月11日，站在千億市值高位的老鋪黃金再次刷新歷史新高。截至午后，該公司漲幅達到14%，盤中最高價一度達到700.5港元。按照匯率計算，老鋪黃金股價已經(jīng)達到652.6元人民幣，幾乎趕上了當(dāng)前670元/克左右的倫敦金。

由此，老鋪黃金也超越了國內(nèi)黃金行業(yè)市值最高的山東黃金，躋身A股、H股同行業(yè)公司首位。

相比之下，昨日新晉港股上市的赤峰黃金則稍顯落寞，首日打平收盤后今日開始回落，A股其他黃金股也有不同程度地下跌。

實際上，老鋪黃金上市之初便在塑造一個高溢價的奢侈品“人設(shè)”，疊加不同于其他黃金零售企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，使得資本市場對其給予了一套等同于老牌奢侈品的估值體系。

不過，隨著股價的快速上漲，老鋪黃金的股價也已經(jīng)超過了賣方給出的奢侈品行業(yè)估值區(qū)間。

有故事，有關(guān)注，有業(yè)績

700.5港元的股價，是資本市場對老鋪黃金品牌溢價能力的獎勵。

周六福京東自營店，銷量排名前三的吊墜價位在1330元至3520元，老鋪黃金旗艦店銷量前三名的手工金項鏈價位最低則是12340元起步。

產(chǎn)品價位與目標客群，是老鋪黃金與傳統(tǒng)黃金珠寶品牌最大的不同點，更高的產(chǎn)品售價也為公司賦予了更大的溢價空間。

截至3月11日午后，倫敦金價格保持在674元/克左右波動。

當(dāng)日，周六福的一款重量約4.18克、名為爆閃方糖的吊墜售價為3524元，折合每克價格為843.06元。另一款老鋪黃金重量8.2克的“古法手工足金項鏈”售價則達到12860元，折合每克價格高達1568.29元。

對比上述基礎(chǔ)金價，不難看出老鋪黃金的品牌溢價能力遠高于其他品牌，這不僅為公司提供了高于其他黃金珠寶品牌的利潤率，也為公司規(guī)避金價波動風(fēng)險提供了充分的安全邊際，只要消費者一直買單，老鋪黃金的高溢價就能夠持續(xù)下去。

而支撐公司高溢價的關(guān)鍵，又是源自品牌始終強調(diào)的奢侈品“人設(shè)”。對于老鋪黃金的創(chuàng)始人徐高明，此前曾經(jīng)參與公司融資的投資機構(gòu)人士曾經(jīng)評價稱“他對產(chǎn)品、品類和如何構(gòu)建品牌都有很深的認知?！?/p>

還有一個細節(jié)，老鋪黃金2024年的上市資料也是將公司位于北京SKP等高端購物中心的門店，與寶格麗、卡地亞、梵克雅寶等奢侈品進行對比。

2024年下半年開始，隨著金價的不斷上漲、線下門店的愈發(fā)火爆與各方關(guān)注度的提升，老鋪黃金幾乎成為了黃金珠寶領(lǐng)域的現(xiàn)象級消費品牌，其奢侈品的品牌定位得到進一步強化，并獲得了資本市場的認可。

如若按照40.5港元的發(fā)行價計算，在不到9個月的時間里，老鋪黃金上市后最大漲幅已經(jīng)達到16.3倍。

公司近期披露的盈利預(yù)告，則是對2024年銷售端火爆與資本市場高增長預(yù)期的充分兌現(xiàn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，老鋪黃金預(yù)計2024年全年凈利潤14-15億元，同比增加236%-260%，其中下半年實現(xiàn)凈利潤8.1-9.2億元，較上半年環(huán)比增加38.2%至55.2%。

既有奢侈品的品牌光環(huán)，又有市場各方的廣泛關(guān)注，還有業(yè)績持續(xù)增長的兌現(xiàn)能力，多方因素共同造就了老鋪黃金的16倍上漲神話。

奢侈品的估值體系

由于老鋪黃金有別于其他黃金珠寶品牌，公司上市初期賣方機構(gòu)便在強調(diào)其奢侈品的屬性，并將其估值體系與其他奢侈品公司對標。

“公司作為稀缺的高端古法金品牌，有望持續(xù)兌現(xiàn)顯著快于同業(yè)的業(yè)績增長，且品牌護城河深厚，我們認為更應(yīng)當(dāng)引入主要奢侈品集團的估值體系作為參考，而非與傳統(tǒng)黃金珠寶品牌進行對比?！毙胚_證券近期指出。

根據(jù)該機構(gòu)測算，2024年老鋪黃金平均單店銷售規(guī)模已超過部分一線珠寶品牌在大中華區(qū)的表現(xiàn)。同時，復(fù)盤愛馬仕、LVMH、歷峰集團、開云集團、Prada近5年估值及業(yè)績，總體來看除愛馬仕PE-TTM在40-70X，其余4家公司在20-40X居多。

如果按照老鋪黃金2024年盈利預(yù)告中位數(shù)14.5億元計算，公司2024年每股收益在8.6元左右，對應(yīng)今日午后700.5港元（約652.6元人民幣）的PE已經(jīng)達到75.88倍，超過上述賣方機構(gòu)給出的愛馬仕估值區(qū)間上限。

將盈利預(yù)期前瞻至2025年，如果老鋪黃金盈利繼續(xù)保持增長，上述高估值存在一定的下降空間。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自老鋪黃金披露2024年盈利預(yù)告后，共有20家賣方機構(gòu)對其進行過2025年的盈利預(yù)測，利潤預(yù)期值為19.8億元至30.4億元之間不等，其中中位數(shù)25億元左右的預(yù)期值數(shù)量較多。

如若按照2025年盈利25億元計算，公司每股收益為14.85元，所對應(yīng)的PE將下降至43.95倍左右，同樣處于上述奢侈品估值區(qū)間的較高水平。

不過，部分賣方機構(gòu)在使用PEG（市盈率/預(yù)期增長率）估值方法橫向?qū)Ρ群?，認為老鋪黃金依舊有小幅上漲空間。比如海通證券按照2025年24.8億元凈利潤，預(yù)估老鋪黃金的合理市值區(qū)間為1154-1250億港元。

當(dāng)然，市場在不斷變化，股價的漲跌也不是科學(xué)。對于老鋪黃金持續(xù)攀升的股價，近期也有機構(gòu)提出了一些風(fēng)險因素，比如國際金價波動、市場競爭加劇與股票流動性因素等。

比如今年6月老鋪黃金上市一周年之際，公司股份將面臨股份解禁，屆時已經(jīng)取得超額收益的股東們又會作出何種選擇？

來源：21世紀經(jīng)濟報道