3月首個(gè)交易日，A股沖高回落，滬指午后翻綠，收跌0.12%報(bào)3316.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指一度漲逾2%，收漲1.2%，兩市成交1.66萬(wàn)億元。

近期，市場(chǎng)波動(dòng)加大，背后的因素主要是：市場(chǎng)近期風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、步入3月日歷效應(yīng)下投資者避險(xiǎn)情緒升溫，多重因素導(dǎo)致活躍資金賣出。自由現(xiàn)金流ETF上市三個(gè)交易日，都獲得資金凈流入，昨日流入1億元，三天共計(jì)流入5.7億元，表明了資金對(duì)其的喜好。

券商熱議“春季躁動(dòng)”行情

盡管市場(chǎng)波動(dòng)加大，多家券商發(fā)布研報(bào)，仍舊看好2025年“春季躁動(dòng)”行情。

長(zhǎng)城證券表示， 2月份以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)回落，人民幣匯率有所升值，創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境，資金凈流入中國(guó)以AI為代表的科技成長(zhǎng)核心資產(chǎn)，港股、中概股、A股相關(guān)科技板塊的估值均有一定程度的提升。再加上當(dāng)前M2-M1同比仍處于相對(duì)較高的位置，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)提振市場(chǎng)信心，DeepSeek等事件持續(xù)催化出現(xiàn)擴(kuò)散效應(yīng)，“中國(guó)資產(chǎn)”價(jià)值重估進(jìn)度加快，“春季躁動(dòng)”行情持續(xù)演繹。

光大證券（維權(quán)）認(rèn)為，A股市場(chǎng)幾乎每年都存在“春季躁動(dòng)”行情，且央行貨幣政策調(diào)整、重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、重要會(huì)議召開均可催化春季行情。受中美關(guān)系緩和、DeepSeek爆火、節(jié)后日歷效應(yīng)等因素影響，2025年A股“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)開啟。政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)，有望進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值。

中信建投策略研報(bào)稱，上周全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂開始上升，中國(guó)市場(chǎng)投資者也擔(dān)心特朗普對(duì)華關(guān)稅和科技封鎖持續(xù)加碼，避險(xiǎn)情緒有所加劇，加之近期科技板塊交易過熱獲利盤兌現(xiàn)訴求較強(qiáng)，短期市場(chǎng)迎來(lái)震蕩整固，但整體來(lái)說(shuō)，外部擾動(dòng)穩(wěn)定之后，春季行情依然有望繼續(xù)，需求回穩(wěn)與供給收縮帶來(lái)的盈利改善與資金流入等中期環(huán)境更沒有改變，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共識(shí)下，科技成長(zhǎng)板塊仍為主線，從全球比較與選擇的角度來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)信心重估的中期趨勢(shì)預(yù)計(jì)也將延續(xù)。

啞鈴型配置策略或仍將占優(yōu)

華夏基金認(rèn)為，2月以來(lái)市場(chǎng)上行的主要原因是DeepSeek火爆后投資者重新定價(jià)中國(guó)科技股，各家企業(yè)相繼擁抱DeepSeek持續(xù)提振市場(chǎng)情緒，活躍資金流入驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上升，整體呈現(xiàn)主題行情特征。然而市場(chǎng)對(duì)于消息面的利好是逐漸鈍化的，缺乏新的催化支持科技股進(jìn)一步走高。短期看階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，資金正反饋驅(qū)動(dòng)的科技主題行情受挫，市場(chǎng)或步入震蕩區(qū)間，好的一面是投資者預(yù)期形成并較快在市場(chǎng)反應(yīng)，周五的下跌幅度和速度均不小，后續(xù)即使市場(chǎng)走弱，整體調(diào)整空間也不大，短期風(fēng)格結(jié)構(gòu)可能趨于均衡，紅利的性價(jià)比在提升，消費(fèi)周期具有一定占優(yōu)的條件。

而從長(zhǎng)期看，支持市場(chǎng)上行的邏輯并未變化,在政策邏輯和市場(chǎng)邏輯的多重共振之下，紅利資產(chǎn)或仍是不確定環(huán)境中的長(zhǎng)期“高確定性”選項(xiàng)，也是資產(chǎn)配置組合構(gòu)建中不可忽視的重要一環(huán)。

光大證券認(rèn)為，2024四季度以來(lái)相對(duì)流行的“科技+紅利”啞鈴型配置策略或仍將占優(yōu)，建議繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)及高股息占優(yōu)的“啞鈴”策略。一是關(guān)注中美博弈背景下國(guó)內(nèi)扶持政策有望持續(xù)出臺(tái)的自主可控、芯片、高端制造相關(guān)概念。二是關(guān)注具有自身獨(dú)立景氣度的部分互聯(lián)網(wǎng)科技公司。三是繼續(xù)關(guān)注高股息低波動(dòng)策略，包括通信、公用事業(yè)、銀行等行業(yè)。高股息策略仍然可以作為穩(wěn)定收益的底倉(cāng)。

作為紅利投資的更好替代，華夏國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF2月27日上市，不僅填補(bǔ)了市場(chǎng)上Smart Beta工具箱中自由現(xiàn)金流因子的空白，也為投資者提供了布局A股市場(chǎng)長(zhǎng)線投資的新選項(xiàng)。上市三個(gè)交易日，自由現(xiàn)金流ETF累計(jì)成交10億元，交投活躍。

為便利場(chǎng)外投資者，華夏基金還在自由現(xiàn)金流ETF上市當(dāng)日，上報(bào)了聯(lián)接基金。

自由現(xiàn)金流，紅利投資新選擇

自由現(xiàn)金流ETF跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，反映滬深北交易所自由現(xiàn)金流水平較高且穩(wěn)定性較好的上市公司證券價(jià)格變化情況。

自由現(xiàn)金流選股策略在海外是一個(gè)相對(duì)成熟的概念，產(chǎn)品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）目前規(guī)模高達(dá)268億美元，跟蹤指數(shù)Pacer US cash flows 100指數(shù)編制相對(duì)簡(jiǎn)單，核心選股指標(biāo)為自由現(xiàn)金流率。

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)早在2012年底便已問世，為了更緊密地貼合市場(chǎng)日新月異的變革，并打造一種全新的、適合普羅大眾作為底倉(cāng)的投資工具，該指數(shù)在2024年下半年進(jìn)行了關(guān)鍵性的修訂，進(jìn)一步聚焦瞄準(zhǔn)“現(xiàn)金奶?！笨蚣苤系膬?yōu)中選優(yōu)。

國(guó)證自由現(xiàn)金流參考海外成功產(chǎn)品化的自由現(xiàn)金流指數(shù)，根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特色，添加以質(zhì)量為主的負(fù)面剔除因子，目的一是確保進(jìn)入選股環(huán)節(jié)的股票整體相對(duì)優(yōu)質(zhì)，目的二是質(zhì)量因子與自由現(xiàn)金流因子是同類指標(biāo)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合更加凸顯指數(shù)特色和優(yōu)勢(shì)。質(zhì)量因子負(fù)面剔除后，再根據(jù)自由現(xiàn)金流率，選取自由現(xiàn)金流指數(shù)成份股。

選股范圍方面，鑒于上市公司數(shù)量的不斷增加以及新質(zhì)生產(chǎn)力的崛起，全市場(chǎng)（滬、深、北交易所）已納入選樣空間，提升了指數(shù)的包容度，也增強(qiáng)了其代表性和廣泛性。

圖：自由現(xiàn)金流指數(shù)市場(chǎng)板塊分布

來(lái)源：國(guó)證指數(shù)公司官網(wǎng)，截至2025-1-9

行業(yè)布局方面，為了確保成份股現(xiàn)金流的穩(wěn)定與可持續(xù)性，剔除了現(xiàn)金流波動(dòng)規(guī)律更為復(fù)雜的金融與地產(chǎn)行業(yè)，行業(yè)權(quán)重分布相對(duì)均勻合理。成份股選擇方面，指數(shù)綜合考量了流動(dòng)性、ROE穩(wěn)定性，以及自由現(xiàn)金流、企業(yè)價(jià)值、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流等正向指標(biāo)，一鍵打包了自由現(xiàn)金流率較高的前100只優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以自由現(xiàn)金流金額為錨加權(quán)，并按季度調(diào)倉(cāng)及時(shí)吐故納新。

自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來(lái)源。且現(xiàn)金流財(cái)務(wù)操控的空間遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，能夠較為真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。過去十年，A股自由現(xiàn)金流回報(bào)高的公司股價(jià)走勢(shì)不斷創(chuàng)新高，而自由現(xiàn)金流回報(bào)低、資本開支大的公司在增量轉(zhuǎn)存量的過程中由盛轉(zhuǎn)衰。尤其過去宏觀環(huán)境波動(dòng)放大的三年，高自由現(xiàn)金流回報(bào)組合貢獻(xiàn)了顯著超額。此類資產(chǎn)既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求。自由現(xiàn)金流的長(zhǎng)期收益突出，2014年以來(lái)年化收益高達(dá)16%，顯著高于300價(jià)值穩(wěn)健、創(chuàng)價(jià)值、紅利低波；年化波動(dòng)低于創(chuàng)價(jià)值，高于300價(jià)值穩(wěn)健和紅利低波。2019年以來(lái)連續(xù)6年正收益，2021年以來(lái)連續(xù)4年表現(xiàn)占優(yōu)，2024年錄得28%的正收益。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著未來(lái)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)線投資屬性的資金占比不斷提升，對(duì)于高現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置需求也將不斷加大。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，的確實(shí)現(xiàn)了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投資目標(biāo)。核心的原因在于，高自由現(xiàn)金流策略并不意味著單純的“求穩(wěn)”，而是致力于在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中尋找確定性。拋開復(fù)雜多變的市場(chǎng)情緒，上市公司的確定性就聚焦于財(cái)務(wù)健康、可持續(xù)分紅能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

正是這種策略的合理性與自由現(xiàn)金流因子的有效性，最終在國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)的長(zhǎng)期回報(bào)上得以充分體現(xiàn)。

在投資之外，自由現(xiàn)金流對(duì)于生活而言，更是意味著可預(yù)測(cè)的“安心”。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·默頓所言：“真正影響生活質(zhì)量的并非資產(chǎn)規(guī)模的大小，而是現(xiàn)金流的穩(wěn)定性?！?/p>

從追求財(cái)務(wù)自由、提前退休（FIRE）到降低杠桿、保護(hù)現(xiàn)金流，在當(dāng)前這樣一個(gè)群體思考的時(shí)刻，投資者逐步意識(shí)到，緩解焦慮關(guān)鍵并已經(jīng)不在于爆發(fā)力和眼前收益的高低，而在于長(zhǎng)期來(lái)看是否可持續(xù)且穩(wěn)定。具備高自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流量/企業(yè)價(jià)值×100%）的“現(xiàn)金?！辟Y產(chǎn)，開始凝聚起全新的共識(shí)。

或許，正是在這樣的背景下，新一輪屬于自由現(xiàn)金流策略的投資時(shí)代正在揚(yáng)帆起航。

自2004年推出境內(nèi)首只ETF——華夏上證50ETF以來(lái)，華夏基金始終致力于做最好的權(quán)益指數(shù)產(chǎn)品供應(yīng)商和管理者。此次自由現(xiàn)金流ETF的面世，帶來(lái)一個(gè)嶄新策略，不僅為指數(shù)投資領(lǐng)域帶來(lái)新的突破，也為投資者提供了布局A股市場(chǎng)長(zhǎng)線投資的新選項(xiàng)。

（來(lái)源：券商中國(guó)）