即使變數(shù)很多，但依然全面看多！

據(jù)高盛最新研報，維持對中國A股和H股的增持立場，稱人工智能驅(qū)動的增長和流動性支持是關(guān)鍵催化劑。分析師預(yù)計，H股將進(jìn)一步受益于人工智能的進(jìn)步，而A股還有追趕空間，從而有可能縮小業(yè)績差距。

高盛認(rèn)為，隨著全球基金加大對中國的投資，H股仍可能是首選，盡管A股短期內(nèi)可能會出現(xiàn)改善的勢頭。預(yù)計未來三個月A股表現(xiàn)將優(yōu)于H股，A股對H股的溢價率已從三個月前的34%收窄至14%。如果回到過去一年的平均水平，A股可能有10%左右的上漲空間。

高盛全面看多

自今年1月，DeepSeek-R1發(fā)布以來，市場對于中國資產(chǎn)的情緒看漲。高盛的數(shù)據(jù)顯示，自1月低點(diǎn)以來，MSCI中國指數(shù)已上漲26%，其中以恒生科技指數(shù)為代表的中概互聯(lián)網(wǎng)板塊上漲了31%，而A股僅溫和上漲7%。

華爾街見聞援引高盛最新一期報告指出，當(dāng)A股與H股收益差距超過15%時，市場領(lǐng)導(dǎo)地位有95%的概率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?；诖?，高盛認(rèn)為在估值優(yōu)勢和政策預(yù)期支撐下，A股有望在未來三個月內(nèi)迎來追趕反彈，預(yù)計將有2%的超額回報。

A股相對H股的估值溢價已從三個月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至過去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間。

A股估值優(yōu)勢顯現(xiàn)。高盛的A-H市場輪動模型表明，未來三個月內(nèi)市場領(lǐng)導(dǎo)權(quán)可能會發(fā)生輪動，預(yù)計A股將有2%的超額回報。過去三個月A股與H股的回報差距擴(kuò)大至15%，達(dá)到歷史范圍的99%分位數(shù)，這是自2018年以來第二大回報差距——僅次于2022年11月至2023年2月期間MSCI中國指數(shù)超過CSI300指數(shù)的30%的超額回報。

高盛表示，歷史上，A股與H股的3個月相對回報通常在±10%范圍內(nèi)波動，當(dāng)相對回報超出這一范圍時，有很高的概率發(fā)生反轉(zhuǎn)。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)A股與H股的回報差距超過15%時，市場領(lǐng)導(dǎo)地位有95%的概率發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國和CSI300的市盈率分別為11.5倍和13.1倍，AH估值溢價已從三個月前的34%收窄至14%，如果反彈至過去一年的平均水平，這表明A股的估值重估空間約為10%。

高盛還認(rèn)為，支持性的國內(nèi)政策也將利好A股表現(xiàn)。即將召開的“兩會”將重申擴(kuò)張性財政政策立場，并提供更多實(shí)施細(xì)節(jié)，這可能推動A股回報超過H股，因?yàn)锳股對政策聲明的敏感性更高，且行業(yè)分布更廣泛。在資金流動方面，隨著全球基金進(jìn)一步增加在中國的配置，H股可能會繼續(xù)受到青睞，而如果國內(nèi)零售投資者更多地參與，A股可能會得到支持。

重估行情進(jìn)一步擴(kuò)散？

從今天早上的盤面來看，雖然周末有一些不利因素，但市場整體依然較強(qiáng)。上漲個股一度超過3200只，這超過上周五收盤時的數(shù)據(jù)。

華泰證券指出，上周A股震蕩上行，阿里財報超預(yù)期帶動下半周科技板塊繼續(xù)上行，中國資產(chǎn)重估行情或進(jìn)一步擴(kuò)散：第一，產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)、民企營商環(huán)境等積極因素繼續(xù)涌現(xiàn)，阿里財報超預(yù)期有望推動AI主題投資向產(chǎn)業(yè)賽道投資過渡；第二，全球資金在中美權(quán)益資產(chǎn)之間再平衡，目前主動配置型外資對本輪行情參與程度仍不高，若后續(xù)長線外資回流，外資偏好的國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和高ROE資產(chǎn)或受益；第三，參考過往產(chǎn)業(yè)周期行情，產(chǎn)業(yè)邏輯強(qiáng)化或帶來擁擠度中樞抬升，當(dāng)前或可適當(dāng)放寬對擁擠度的容忍度。配置上，電子、傳媒等擁擠度較高，繼續(xù)在科技內(nèi)部高低切，關(guān)注醫(yī)藥、金融等受益于AI的低位板塊。

光大證券研報表示，近日港股阿里巴巴發(fā)布財報，以及外資集體唱多中國科技股，AI題材的市場熱度也再度被點(diǎn)燃。市場成交量也再度回到2萬億狀態(tài)，可謂量價齊升。在增量資金跟上，市場量能充沛及市場情緒高亢情況下，短期AI結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)。3月重磅會議召開前，或仍將是題材股的活躍期。同時也可關(guān)注有政策預(yù)期的低位補(bǔ)漲方向，后續(xù)有望迎來輪動。

從整體上看，市場情緒依然不錯，牛市氣氛較為深厚，未來預(yù)期也向好。不過，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，隨著成交量的上升和前期題材股的充分發(fā)酵，市場的波動可能也會加大。在這種背景之下，可能需要適當(dāng)控制回撤風(fēng)險。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）