乙二醇、苯乙烯是重要的化工中間產(chǎn)品，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。2018年12月至2019年9月，在不到一年的時間里，大商所先后上市了乙二醇和苯乙烯期貨，一轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去五六個年頭。2024年，乙二醇、苯乙烯期貨市場平穩(wěn)運行，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理價格風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供了有效抓手。在期貨工具的加持下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有效應(yīng)對了行業(yè)發(fā)展中的價格波動，套期保值已經(jīng)逐漸融入不少企業(yè)的“DNA”中。

現(xiàn)貨市場復(fù)雜多變

期貨市場逐漸成熟

現(xiàn)貨市場方面，2024年，乙二醇行業(yè)擴產(chǎn)周期進入尾聲，價格和利潤均出現(xiàn)修復(fù)。國投期貨化工組長兼首席分析師龐春艷介紹，2024年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能增加137萬噸，同比增長4.8%；產(chǎn)量增加241.7萬噸，增速14.8%。全年國內(nèi)產(chǎn)量增速明顯高于產(chǎn)能增速，主要因行業(yè)投產(chǎn)率較低，供需格局改善，利潤修復(fù)，國內(nèi)裝置開工率提升。全年行業(yè)產(chǎn)能利用率比2023年增長5.5個百分點，乙烯法和合成氣法裝置負荷均有提升，其中合成氣法利潤均值由2023年的虧損700元/噸轉(zhuǎn)為盈利180元/噸，石腦油一體化虧損較2023年收窄約30美元/噸。

2024年國內(nèi)苯乙烯新產(chǎn)能投放量較低，同時有部分老裝置被淘汰，因此年度產(chǎn)能綜合增長約33萬噸，產(chǎn)能增長率1.58%；苯乙烯年度產(chǎn)量增長約1.28%，除了新投裝置量比較少外，受在產(chǎn)大裝置計劃外停工、部分裝置因虧減產(chǎn)等因素影響，產(chǎn)量增速偏低，年內(nèi)產(chǎn)能利用率均值在74.7%附近。行業(yè)利潤整體維持低位運行，上半年虧損嚴重，10月修復(fù)明顯，12月再度回落，整體年度利潤均值較上一年下降約180元/噸。

價格走勢方面，龐春艷表示，乙二醇期貨價格2024年年初突破上一年度的震蕩區(qū)間之后，進入4400—4800元/噸的震蕩區(qū)間，全年以波段震蕩為主。苯乙烯期貨價格全年呈現(xiàn)先揚后抑的走勢，上半年價格從8000元/噸一線逐漸攀升至9700元/噸的高位，后隨著油價的回落逐漸走低，年底回到8100元/噸附近。

乙二醇和苯乙烯期貨近年來在流動性和產(chǎn)業(yè)客戶參與方面表現(xiàn)較好，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化、承載力逐步提升，為產(chǎn)業(yè)提供了有效的避險工具。2024年，乙二醇期貨日均成交量32.5萬手，日均持倉量41.5萬手，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比超過45%。苯乙烯期貨日均成交量43.3萬手，日均持倉量43.2萬手，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比超過40%，達到國際成熟市場水平。

交割方面，乙二醇期貨全年共交割32.27萬噸，增加盛虹煉化（連云港）有限公司為交割庫；苯乙烯期貨全年共交割2.96萬噸，增加連云港石化有限公司、唐山旭陽化工有限公司、恒力能化（上海）貿(mào)易有限公司3家交割庫，連接期現(xiàn)貨市場的通道進一步暢通，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加便利的參與條件。

經(jīng)過了充分的市場研究和多輪論證，2024年，大商所在乙二醇、苯乙烯等五個化工品上引入集團交割制度，實現(xiàn)了化工品種集團交割業(yè)務(wù)的全覆蓋，將有利于增加交割可用庫容，拓展交割業(yè)務(wù)輻射范圍，滿足現(xiàn)有交割區(qū)域外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與交割的需求。

此外，2024年苯乙烯期權(quán)日均成交量11.9萬手，日均持倉量8.1萬手；乙二醇期權(quán)日均成交量4.1萬手，日均持倉量8.7萬手，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)設(shè)計靈活、個性化的避險策略和方案提供了更加豐富的工具。

套期保值成產(chǎn)業(yè)“必修課”

基差貿(mào)易快速普及

面對復(fù)雜多變的市場形勢，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在原料采購、產(chǎn)品銷售及庫存管理等各個環(huán)節(jié)積極運用期貨、期權(quán)等工具進行風(fēng)險對沖，不斷探索實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展的有效路徑。

作為石化行業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合的“先行者”之一，廈門國貿(mào)石化有限公司在期貨市場布局已久。該公司總經(jīng)理劉德偉表示，公司依托苯乙烯期貨通過期現(xiàn)結(jié)合鎖定加工費，既保證了工廠加工負荷，又能維持自己合理的利潤空間，有效掌控純苯和苯乙烯的庫存。

“在苯乙烯期貨上市之前，工廠可能面臨一種困境：雖然已經(jīng)簽訂銷售合同把苯乙烯賣掉了，可是等到月度結(jié)算的時候，出現(xiàn)了‘面粉比面包貴’的情況，干得越多賠得越多。如果我們不能有效利用苯乙烯期貨做加工費管理，還會出現(xiàn)2023年面臨的高價原料已經(jīng)買進來了，但是生產(chǎn)出來的苯乙烯當(dāng)月賣不掉，下個月賣又跌幾百元錢的情況?！眲⒌聜フJ為，有效利用期貨工具管理加工成本，現(xiàn)在對企業(yè)來說是重中之重。

物產(chǎn)中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經(jīng)理張濤表示，2024年乙二醇利潤修復(fù)情況較好，一度到達超過4800元/噸的相對高位價格。華東地區(qū)一些主流供應(yīng)商有非常強烈的賣出遠期產(chǎn)能的需求，從而鎖定企業(yè)的銷售利潤。但從現(xiàn)貨市場看，價格進入高位，下游聚酯廠的乙二醇采購意愿其實并不強?！白鳛橘Q(mào)易商，我們運用基差貿(mào)易可以大量承接上游的產(chǎn)能，幫助他們鎖定銷售的絕對價格，同時通過期貨市場套期保值。等到價格下跌，我們同樣以基差貿(mào)易模式將乙二醇銷售給下游聚酯廠，幫助下游鎖定相對較低的采購成本。在此過程中，價格波動風(fēng)險就從原來的貿(mào)易雙方博弈轉(zhuǎn)移到了期貨市場?！睆垵f。

據(jù)了解，2024年苯乙烯、乙二醇的期現(xiàn)價格相關(guān)性均在0.90以上，期現(xiàn)價格合理回歸，較好地反映了現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系。目前，在龍頭企業(yè)帶動下，以期貨價格為基準開展點價交易的貿(mào)易定價新模式已蔚然成風(fēng)，在化工行業(yè)內(nèi)得到快速普及和廣泛應(yīng)用，國內(nèi)90%以上的乙二醇現(xiàn)貨貿(mào)易是參考期貨價格進行基差定價的。

在江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉看來，苯乙烯、乙二醇期貨充分反映了市場的各種信息，改變了傳統(tǒng)的交易模式，從以前的一口價變成了“盤面+基差”，企業(yè)通過這樣的模式轉(zhuǎn)變，與上下游客戶實現(xiàn)了共贏。

近年來在化工企業(yè)紛紛出海的背景下，期貨價格在國內(nèi)廣泛被應(yīng)用的同時，“中國價格”的國際影響力也隨之提升。即使境外企業(yè)沒有直接參與液體化工期貨市場，但中國期貨市場的蓬勃發(fā)展已經(jīng)吸引了他們的注意?！安簧贃|南亞工廠和貿(mào)易企業(yè)都會關(guān)注中國期貨市場的走勢，通過中國化工品期貨的價格波動、期限結(jié)構(gòu)，來調(diào)節(jié)自身的采購銷售節(jié)奏。”“當(dāng)國內(nèi)期貨價格有較大變化時，國外客戶會給我們打電話咨詢原因。我們之前在國外賣苯乙烯，一位巴拉圭的客戶提出要用大商所苯乙烯期貨價格簽合同。”有企業(yè)人士表示。

2024年6月底，純苯與苯乙烯出現(xiàn)了較為罕見的價差“倒掛”，化工產(chǎn)業(yè)鏈面臨利潤不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布不均、行業(yè)內(nèi)卷等問題。事實證明，主動利用期貨和衍生品的企業(yè)更能經(jīng)得住市場的考驗。

在龐春艷看來，如果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)長期采用傳統(tǒng)的方式應(yīng)對變化的市場，生產(chǎn)企業(yè)只能被動接受長期處于低位的加工費，經(jīng)營處于低利潤或虧損狀態(tài)。貿(mào)易商面對市場需求的不景氣，可賺取的價差也越來越小。因此，增加期貨、期權(quán)等工具的應(yīng)用，可以幫助生產(chǎn)企業(yè)對未來的生產(chǎn)進行提前規(guī)劃，實現(xiàn)降低采購成本、對庫存進行保值等規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險、擴大市場份額的目標。貿(mào)易商靈活運用期貨市場進行套期保值，可以增加其產(chǎn)品的價格競爭優(yōu)勢，從而擴大經(jīng)營規(guī)模。

（來源：期貨日報網(wǎng)）