公募高層對消費(fèi)基金密集空降周期選手的現(xiàn)象，暗含著基金對今年市場機(jī)會的大致判斷。

筆者注意到，近期一批以白酒為核心倉位的基金產(chǎn)品出現(xiàn)密集的基金經(jīng)理變更現(xiàn)象，且變更后的新基金經(jīng)理大多以周期賽道為投資偏好，這種在消費(fèi)主題基金上不謀而合的換人策略，在很大程度上暗示了基金公司高層對2025年股票賽道強(qiáng)弱分布的預(yù)期，同時，更換基金產(chǎn)品的風(fēng)格也在很大程度上減少基民在不同賽道間搬家?guī)淼囊?guī)模流出壓力。

與此相關(guān)的是，開年后的公募基金產(chǎn)品業(yè)績前20強(qiáng)中大多以資源、黃金、高端制造等周期賽道為核心倉位。

周期選手密集“空降”，白酒倉位或有調(diào)倉跡象

重倉白酒的長城久潤靈活基金日前發(fā)布公告稱，原基金經(jīng)理余歡不再管理該只基金，其將繼續(xù)管理其他基金產(chǎn)品，聘任陳子揚(yáng)為長城久潤靈活基金的新任基金經(jīng)理。

值得一提的是，上述基金經(jīng)理的新安排，或?qū)⒏淖兿嚓P(guān)基金持續(xù)四年對白酒賽道的重倉。自余歡于2020年末開始擔(dān)任長城久潤靈活基金基金經(jīng)理后，長城久潤靈活基金自2021年第一季度開始，一直以白酒賽道為其核心品種，這與基金經(jīng)理余歡的投資偏好密切相關(guān)?？紤]到新任基金經(jīng)理陳子揚(yáng)為偏好資源賽道的周期主題基金經(jīng)理，長城久潤靈活基金之后的倉位調(diào)整或?qū)⒋蟾怕手赶蛑芷诠伞?/p>

幾乎在同一時間，重倉白酒的平安估值優(yōu)勢基金也發(fā)布了基金經(jīng)理調(diào)整公告，原基金經(jīng)理區(qū)少萍將不再擔(dān)任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理，目前正在管理平安低碳經(jīng)濟(jì)基金的何杰，將單獨(dú)管理平安估值優(yōu)勢基金，考慮到平安低碳經(jīng)濟(jì)基金與平安估值優(yōu)勢基金之間的賽道差異，何杰單獨(dú)管理相關(guān)基金后，原來重倉的白酒賽道可能成為平安估值優(yōu)勢基金的調(diào)倉對象。

國聯(lián)安滬港深大消費(fèi)主題基金也發(fā)布了基金經(jīng)理變更公告，原基金經(jīng)理陳荔將不再擔(dān)任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理，管理國聯(lián)安價值成長基金的梁勤之將單獨(dú)管理國聯(lián)安滬港深大消費(fèi)主題基金，梁勤之此前管理的基金產(chǎn)品重倉賽道大多指向工程機(jī)械等周期股。

此外，國融基金旗下一只消費(fèi)主題基金也同樣發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，新任基金經(jīng)理賈雨璇在管理其他基金產(chǎn)品上的持倉對象，也大多以周期為核心品種，這也意味著原本重倉貴州茅臺、五糧液的基金，或?qū)⒃谫惖肋x擇策略上逐步開始換倉。

消費(fèi)基金搬家壓力大，換人換倉核心劍指保規(guī)模

值得關(guān)注的是，基金公司高層對具體產(chǎn)品的基金經(jīng)理人事安排，在很大程度上反映公募對行業(yè)策略的判斷，開年后公募產(chǎn)品業(yè)績排行榜前50強(qiáng)大多以周期為核心主題。

裝備制造、新材料、資源等周期進(jìn)入2025年迅速成為公募基金產(chǎn)品獲得超額收益的核心對象。Wind數(shù)據(jù)顯示，普通股票型基金開年后至今的前20強(qiáng)產(chǎn)品中有平安先進(jìn)制造基金、萬家周期驅(qū)動基金、創(chuàng)金合信資源股票基金、嘉實(shí)資源優(yōu)選基金、廣發(fā)資源優(yōu)選基金等。與此相反的是，普通股票型基金產(chǎn)品開年后業(yè)績墊底、虧損最多的前20只產(chǎn)品中，幾乎都以大消費(fèi)為核心賽道。

周期與消費(fèi)兩大賽道間熱度高低不均，出現(xiàn)逆向分布的現(xiàn)象，不僅對相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績排名構(gòu)成較大壓力，也導(dǎo)致大量資金在基金產(chǎn)品的選擇上出現(xiàn)搬家現(xiàn)象，即許多消費(fèi)主題基金產(chǎn)品的持有人，將資金更換為科技、周期等熱門賽道的基金產(chǎn)品，這導(dǎo)致不少重倉消費(fèi)賽道的基金產(chǎn)品，須考慮到基民在行業(yè)賽道間實(shí)施搬家?guī)淼囊?guī)?？s水現(xiàn)象。

以更換周期賽道基金經(jīng)理的國聯(lián)安滬港深大消費(fèi)主題基金為例，截至去年三季度末，該產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)低于5000萬元的合同條件，當(dāng)時國聯(lián)安滬港深大消費(fèi)主題基金為此發(fā)布提示公告，該基金已經(jīng)存在連續(xù)60個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，針對該情形，基金管理人已向中國證監(jiān)會報(bào)告了解決方案。

上述信息意味著，消費(fèi)主題基金不僅面臨著操作難度大、賺錢空間不確定的問題，更在于面臨資金流出、規(guī)模縮水的巨大壓力，更換基金經(jīng)理的背后是對具體產(chǎn)品原持倉賽道風(fēng)格的變更，換賽道、抓業(yè)績的核心目的又在很大程度上指向“保規(guī)?！?。

周期賽道或迎來公募投資大年

關(guān)于未來市場的投資機(jī)會，多位基金經(jīng)理均強(qiáng)調(diào)了新周期引發(fā)的科技與高端制造業(yè)崛起機(jī)遇。

鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理閆思倩認(rèn)為，2025年是新周期、新質(zhì)牛，慢?？善?，隨著新質(zhì)生產(chǎn)力對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)作用日益凸顯，新質(zhì)生產(chǎn)力也成為A股市場的長期主線。同時，中國持續(xù)建設(shè)制造強(qiáng)國，以新能源為代表的制造業(yè)仍具備長期機(jī)會。

她強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前正處于流動性拐點(diǎn)向基本面拐點(diǎn)過渡的階段。名義GDP和企業(yè)盈利的回升及修復(fù)已經(jīng)出現(xiàn)。2024年11月PMI連續(xù)3個月上升，且連續(xù)2個月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。后續(xù)隨著存量政策落地和增量政策出臺，信用周期有望改善，價格有望在下半年回升至正增長，進(jìn)而帶動企業(yè)盈利修復(fù)。閆思倩認(rèn)為，A股制造業(yè)經(jīng)歷過多個代表性產(chǎn)業(yè)周期，目前處于新能源為代表的制造業(yè)景氣周期底部。以新能源為代表的制造業(yè)，供給側(cè)出清，需求持續(xù)，仍具備長期機(jī)會。

長城基金也同樣看好周期相關(guān)的投資機(jī)會，該基金判斷2025年挖掘投資機(jī)會可以關(guān)注報(bào)表周期處于底部的行業(yè)，短期內(nèi)進(jìn)一步下行的可能性較弱，包括面板、印制電路板、消費(fèi)電子零部件、化學(xué)制劑、電池化學(xué)品、工程機(jī)械等。

周期股也是前海開源基金經(jīng)理吳國清看好的方向，他管理的多只基金產(chǎn)品憑借資源股、黃金股、高端裝備等周期賽道，迅速進(jìn)入2025公募開年業(yè)績排行榜前列，吳國清認(rèn)為今年股票市場更具機(jī)會的大概率是周期成長股賽道，周期成長股對應(yīng)的是中游先進(jìn)制造行業(yè)，包括汽車、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備和軍工，此類周期股具有成長股的某些屬性，在周期成長賽道的選擇上可以挖掘包括人形機(jī)器人、高端制造等優(yōu)勢品種，此類周期股往往具有更高的成長性以及投資機(jī)會。（來源：證券時報(bào)）