2025開年以來，多路資金資產(chǎn)配置如火如荼。其中，大體量絕對(duì)收益型資金的動(dòng)向備受市場(chǎng)關(guān)注。隨著資本市場(chǎng)進(jìn)入低利率時(shí)代以及經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生諸多變化，絕對(duì)收益型資金正在不斷調(diào)整自身的配置策略。

具體來看，絕對(duì)收益型資金傳統(tǒng)的債券配置策略出現(xiàn)一定變化。由于近期擾動(dòng)因素較多，債券收益率波動(dòng)加大，獲取收益難度增加，需重視波段交易機(jī)會(huì),這與絕對(duì)收益型資金的配置屬性產(chǎn)生一定沖突。

與此同時(shí)，市場(chǎng)“平替策略”則百花齊放。據(jù)悉，目前險(xiǎn)資等絕對(duì)收益型資金已經(jīng)大力布局紅利低波類資產(chǎn)，包括紅利低波類ETF因其投資策略和交易便捷性受到熱捧。此外，隨著公募REITs產(chǎn)品表現(xiàn)日益穩(wěn)健，這類品種也頻頻吸金。

絕對(duì)收益型資金的“乾坤大挪移”還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士表示，在全市場(chǎng)收益基準(zhǔn)大調(diào)整的背景下，絕對(duì)收益型資金的騰挪將深刻影響各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，公募機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)開發(fā)多類型的策略和產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)資金配置需求的變化。

機(jī)構(gòu)需求生變

在資產(chǎn)配置復(fù)雜多變的大環(huán)境下，機(jī)構(gòu)資金一舉一動(dòng)備受關(guān)注。其中，絕對(duì)收益型資金的動(dòng)向，更為新一年資產(chǎn)配置畫出基準(zhǔn)“水位”。

2025年開年的“水位”似乎與往年有所不同。在資本市場(chǎng)悄然進(jìn)入低利率時(shí)代之際，資產(chǎn)配置整體譜系發(fā)生明顯變化。

“目前資產(chǎn)配置面臨的情況是，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)雜多變期，財(cái)政政策、貨幣政策等出現(xiàn)重大變化。目前來看，絕對(duì)收益型資金的配置壓力較大，一方面是由于策略趨同和交易擁擠等因素，傳統(tǒng)策略產(chǎn)品的收益情況出現(xiàn)變化；另一方面是創(chuàng)新策略產(chǎn)品供給有限，歷史業(yè)績(jī)回溯不一定匹配資金風(fēng)險(xiǎn)偏好?！币晃毁Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)高管表示。

另有基金公司高管表示，在開年之際明顯感覺到以機(jī)構(gòu)為代表的絕對(duì)收益型資金的配置壓力。在其看來，機(jī)構(gòu)資金配置原本較為倚重債券投資，由于大環(huán)境的變化，未來難以預(yù)料。包括債基在內(nèi)的債券投資，一直是機(jī)構(gòu)資金配置的“底層選擇”，近年來持續(xù)的債牛行情，也讓絕對(duì)收益型資金在債市上斬獲頗豐。但是，這一情況或迎來更為復(fù)雜的局面。

“債市的配置受到多方面因素的影響，可以預(yù)見的是，2025年債市配置難度正在加大，而且債市投資需要更加靈活應(yīng)對(duì)，債券的資本利得收益將會(huì)是重要的收益來源，這與配置型資金原有的模式不一致。需要注意的是，當(dāng)前債券市場(chǎng)處于低利率的背景下,票息對(duì)資本利得的保護(hù)作用已經(jīng)非常薄弱，但是資本利得的獲取又需要資金在交易層面積極作為，難度不言自明。”該基金公司高管表示。

機(jī)構(gòu)資金在債市的騰挪有跡可循。近期，多只公募債基遭遇機(jī)構(gòu)資金大額贖回。資料顯示，進(jìn)入2025年，已經(jīng)有多只債基發(fā)布公告，因遭遇大額贖回而提升凈值精度。多位基金經(jīng)理表示，機(jī)構(gòu)資金擔(dān)憂債市波動(dòng)而贖回，是其中的一個(gè)重要原因?！?025年債市波動(dòng)可能會(huì)加大。雖然債市投資機(jī)會(huì)依然可期，可以在波動(dòng)中尋找信用利差壓縮、利率波段交易帶來的投資機(jī)會(huì)。但是不排除部分資金謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，避免在債券這類低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資產(chǎn)上承受過高的波動(dòng)。”上海一家基金公司的基金經(jīng)理表示。

傳統(tǒng)配置路徑有所變化，大體量的絕對(duì)收益型資金需要在市場(chǎng)上尋找可替代的策略和產(chǎn)品。絕對(duì)收益型資金正在提出更多需求，為配置轉(zhuǎn)型提前做準(zhǔn)備?！?024年四季度開始，部分機(jī)構(gòu)就向我們提出了很多不同于此前的需求，這類需求主要指向此前配置方向的替代以及新策略和產(chǎn)品開發(fā)。這是一個(gè)非同尋常的信號(hào)，傳遞了豐富的信息?！鼻笆龌鸸靖吖鼙硎?。

尋找“平替”

什么類型的策略和產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)絕對(duì)收益型資金此前配置的“平替”？目前，多類策略和產(chǎn)品意圖“上位”，進(jìn)一步承接絕對(duì)收益型資金。具體來看，紅利類策略和產(chǎn)品是其中的“主流”。回溯發(fā)現(xiàn)，紅利類資產(chǎn)的熱度在2024年就已節(jié)節(jié)提升。

有基金人士表示，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了明顯的“審美”變化，隨著市值管理、互換便利、回購增持再貸款等政策的深入推進(jìn)與落實(shí)，紅利高股息方向，越來越獲得資金的認(rèn)可。一方面是紅利資產(chǎn)通常具有較好的分紅水平和突出的防御屬性，符合部分資金的訴求；另一方面，上市公司分紅規(guī)模穩(wěn)步提升，股票紅利策略性價(jià)比突出。

但是在具體形式上，絕對(duì)收益型資金也有偏好。據(jù)一位基金公司量化投資部負(fù)責(zé)人介紹，險(xiǎn)資為代表的資金對(duì)于指數(shù)型紅利產(chǎn)品的興趣濃厚，“相比于主動(dòng)權(quán)益型紅利類產(chǎn)品，險(xiǎn)資等明顯更偏好被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品具有持倉透明等優(yōu)勢(shì)，特別是紅利ETF產(chǎn)品更有流動(dòng)性好、交易便利的優(yōu)點(diǎn)。一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始用紅利低波類資產(chǎn)相關(guān)的ETF來作為底倉配置”。

此外，部分絕對(duì)收益型資金的“平替”名單里出現(xiàn)了REITs產(chǎn)品的身影。

近期，國泰君安資管公告了旗下濟(jì)南能源供熱REIT的認(rèn)購申請(qǐng)確認(rèn)比例結(jié)果。公告顯示，該基金創(chuàng)公募REITs公眾認(rèn)購兩項(xiàng)歷史紀(jì)錄：認(rèn)購倍數(shù)達(dá)813.44倍，創(chuàng)歷史新高；最終認(rèn)購比例僅為0.12293446%，創(chuàng)歷史新低。這只是公募REITs產(chǎn)品火爆的一個(gè)縮影。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全市場(chǎng)已上市公募REITs產(chǎn)品達(dá)到58只。其中不少公募REITs產(chǎn)品在發(fā)行階段就火爆異常。在二級(jí)市場(chǎng)上，REITs的表現(xiàn)也有目共睹，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025開年7個(gè)交易日，中證REITs全收益指數(shù)累計(jì)上漲3.92%。

在絕對(duì)收益型資金的心目中，公募REITs產(chǎn)品的地位越來越重要。有券商分析師表示，從固收角度看，國債收益率持續(xù)下行，全市場(chǎng)預(yù)期收益率下降，為REITs市場(chǎng)帶來增量資金；從權(quán)益角度看，在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和相對(duì)較高的股息收益率受到追捧。

“公募REITs產(chǎn)品屬性就是穩(wěn)健類資產(chǎn)，其分紅表現(xiàn)穩(wěn)定且可預(yù)期。對(duì)于不少配置型資金來講，積極參與REITs產(chǎn)品的申購，有其分紅作為保證，再結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)做一定操作，是不錯(cuò)的配置選擇?！庇泄糝EITs產(chǎn)品基金經(jīng)理表示。

另外，絕對(duì)收益型資金還在追求策略多元化，多元資產(chǎn)組合策略成為重點(diǎn)選擇。

資產(chǎn)組合策略在公募行業(yè)最明顯的體現(xiàn)是“固收+”策略，相關(guān)的產(chǎn)品一度成為絕對(duì)收益型資金配置的重點(diǎn)去向。但是，“固收+”策略的持有體驗(yàn)和持有結(jié)果往往不盡如人意。“機(jī)構(gòu)資金開始尋求更豐富的多元資產(chǎn)配置策略。從2024年開始，就有機(jī)構(gòu)在我們平臺(tái)上定制多元資產(chǎn)的組合策略，預(yù)計(jì)在2025年，投資者將看到更多樣的資產(chǎn)組合策略，除了股債之外，海外配置、商品資產(chǎn)等都會(huì)是重點(diǎn)考慮的方向。不少現(xiàn)有產(chǎn)品也會(huì)改變自身的資產(chǎn)配置，向混合方向拓展?！币患一鸸径嘣Y產(chǎn)配置部門人士表示。

不一樣的“味道”

開年之際，對(duì)于2025年的資產(chǎn)配置之道，基金機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)聲。

東方紅資產(chǎn)管理表示，2025年“寬貨幣+寬財(cái)政”的環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置有望進(jìn)入對(duì)股票更有利的環(huán)境。在政策支持下，股市有修復(fù)空間，回報(bào)率逐步穩(wěn)定且可預(yù)期，有望吸引居民財(cái)富再配置，“存款搬家”可能成為股市增量資金來源。A股目前大概率處于“市場(chǎng)底-盈利底”階段，在基本面進(jìn)一步出現(xiàn)改善信號(hào)后，成長(zhǎng)板塊的勝率開始提升。

興銀基金認(rèn)為，固收方面，2025年債市收益率仍將保持低位運(yùn)行，但利率債供給沖擊和貨幣政策空間收斂也限制了收益率下行的區(qū)間。因此，在保持組合中性久期和杠桿的同時(shí)，適當(dāng)增加中長(zhǎng)端利率債波段操作，通過交易提升收益表現(xiàn)或是更優(yōu)的策略。中長(zhǎng)期看好權(quán)益類資產(chǎn)，包括股票和可轉(zhuǎn)債。政策呵護(hù)之下，市場(chǎng)信心得到顯著修復(fù)，同時(shí)強(qiáng)監(jiān)管的政策環(huán)境將持續(xù)提升上市公司質(zhì)量和股東回報(bào)，這將為市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

絕對(duì)收益型資金的上述騰挪動(dòng)作，也讓市場(chǎng)嗅到了不一樣的“味道”。

“以債券為代表的低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)在絕對(duì)收益型資金配置中的地位發(fā)生了動(dòng)搖，這對(duì)于整體市場(chǎng)將帶來明顯變化。絕對(duì)收益型資金外溢配置在所難免，投資者需要注意，不論是紅利低波類資產(chǎn)、公募REITs類資產(chǎn)還是多元混合資產(chǎn)，其中的主線就是絕對(duì)收益型資金對(duì)于‘含權(quán)’資產(chǎn)的拓展。盡管絕對(duì)收益目標(biāo)決定了這類資金不可能在含權(quán)資產(chǎn)上迅速提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是一旦進(jìn)入其配置的核心區(qū)域，對(duì)于含權(quán)資產(chǎn)日后進(jìn)一步拓展就會(huì)順理成章?！鼻笆龌鸸径嘣Y產(chǎn)配置部門人士表示。

此外，還有資管機(jī)構(gòu)將絕對(duì)收益型資金的配置需求看作是新階段的開始。北京一家基金公司的高管表示，新的配置模式之下，絕對(duì)收益型資金的選擇逐漸多元?！半U(xiǎn)資等對(duì)于ETF工具、多元資產(chǎn)策略的運(yùn)用，在多年以前是難以想象的。作為市場(chǎng)主力資金之一，絕對(duì)收益型資金出現(xiàn)這樣的變化，我們看到的更多是希望，這類資金正在尋找新的突破口，而且在策略和產(chǎn)品的使用上，新的視野已經(jīng)打開，這是一件好事?！?/span>

（稿件來源：中證網(wǎng)）