自資管新規(guī)實施五年以來，理財市場經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型期、贖回潮、收益率縮水等挑戰(zhàn) 

自資管新規(guī)實施五年以來，理財市場經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型期、贖回潮、收益率縮水等挑戰(zhàn)。

2024年的理財市場，仍面臨著許多挑戰(zhàn)：規(guī)模站上30萬億但較公募基金仍有差距，收益率空間逐漸縮窄但遭遇監(jiān)管去“平滑化”。

“生存焦慮”下，理財公司營銷花樣不斷翻新，監(jiān)管要求理財市場轉(zhuǎn)向質(zhì)量發(fā)展的同時，不少機構(gòu)尋求代銷渠道。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財市場規(guī)模仍有望進一步擴大，但收益率空間或進一步縮窄，凈值波動挑戰(zhàn)或加劇，低波穩(wěn)健時代漸行漸遠(yuǎn)，穩(wěn)規(guī)模、求收益的“生存焦慮”下，理財機構(gòu)或繼續(xù)拓展代銷渠道，不斷翻新營銷手段。

規(guī)模站上30萬億大關(guān)

根據(jù)多家市場機構(gòu)測算的數(shù)據(jù)，理財市場規(guī)模重返30萬億元，實現(xiàn)去年初業(yè)內(nèi)機構(gòu)的“30萬億預(yù)言”。

根據(jù)華西證券固收團隊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至12月底，全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約30.27萬億元。相較去年年初，銀行理財規(guī)模增長超4萬億元。

去年上半年，理財市場規(guī)?？焖僭鲩L。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，去年第一季度，銀行理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模同比增長了8.3%。

去年第二季度，銀行存款“手工補息”被監(jiān)管禁止，銀行存款加速騰挪至理財市場，推動理財市場規(guī)模進一步擴容。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)模變化的主要驅(qū)動力仍然是比價效應(yīng)。“一方面，債市利率的持續(xù)下降提升了理財產(chǎn)品的收益率；另一方面，存款利率的連續(xù)降低以及取消‘手工補息’政策，使得銀行理財產(chǎn)品成為存款的有力替代，進而推動了其規(guī)模的增長?！币幻碡斎耸勘硎尽?/p>

而到了去年第三季度末，隨著股市不斷走強，股債“蹺蹺板”效應(yīng)撬動理財負(fù)債端資金出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，理財市場出現(xiàn)小范圍負(fù)反饋現(xiàn)象，一度讓業(yè)內(nèi)擔(dān)憂重現(xiàn)理財“贖回潮”現(xiàn)象。

盡管遭遇了波動，但理財市場近期已恢復(fù)“元氣”，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計未來銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模還將進一步擴大。

中國銀行研究院中國金融團隊主管李佩珈分析認(rèn)為，首先，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，理財產(chǎn)品的吸引力相對增強，且未來利率仍有下降的可能。其次，居民的風(fēng)險偏好有所增加。預(yù)計在經(jīng)濟基本面和政策面的共同作用下，股市將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的穩(wěn)步上漲趨勢，進而吸引更多資金流入權(quán)益類理財產(chǎn)品。

雖然理財市場規(guī)模重返30萬億元規(guī)模，但較公募基金仍有一定距離。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，截至去年11月底，國內(nèi)公募基金的資產(chǎn)管理凈值總計達(dá)到了31.99萬億元。

收益空間逐漸減小

除了面臨規(guī)模增速的挑戰(zhàn)外，去年的理財市場還遭遇著收益空間逐漸變小的“生存焦慮”。

“隨著年內(nèi)市場利率屢創(chuàng)新低，高收益資產(chǎn)難覓，理財產(chǎn)品的潛在收益率也不斷縮減?！鼻笆隼碡斎耸勘硎?，尤其是固定收益類產(chǎn)品的收益率變化更為顯著。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，目前存續(xù)的開放式固定收益理財產(chǎn)品近1年的收益率平均值為2.98%，2023年全年平均收益率約為3.6%；封閉式固收產(chǎn)品的近1年收益率平均值為3.96%，較此前走低約70個基點。

觀察新發(fā)行的固定收益理財產(chǎn)品，預(yù)期收益水平呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，目前這類新發(fā)行產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)已經(jīng)降低到了2.73%。

隨著現(xiàn)有資產(chǎn)的逐步到期，現(xiàn)金類產(chǎn)品的收益率將進一步明顯降低?！霸谕瑯I(yè)存款自律機制的深化以及同業(yè)存款利率下調(diào)的影響下，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的收益率可能會降低20個基點，跌至1.5%以下。若跟隨公開市場操作的降息步伐，收益率的中樞可能進一步下降至1%到1.2%之間，這可能會削弱對客戶的吸引力?！眹抛C券金融業(yè)首席分析師孔祥指出。

監(jiān)管要求“去平滑化”

在當(dāng)前收益率波動加劇的背景下，業(yè)內(nèi)的理財公司探索保持產(chǎn)品收益率穩(wěn)定性的“平滑”手段。對于銀行理財來說，“高收益、估值穩(wěn)定與流動性”一直是投資領(lǐng)域的不可能三角。凈值平滑手段主要通過大幅抑制波動，降低居民贖回欲望，暫時打破了這一限制。

然而，2024年監(jiān)管對銀行理財實施了更為嚴(yán)格的監(jiān)管，推動理財領(lǐng)域“去平滑化”。

回顧去年，年初監(jiān)管要求停止通過嵌套保險通道投資高利率的一般性存款。去年4月份，全面禁止了“手工補息”的做法。6月又對信托委托投資進行了整頓。12月，監(jiān)管釋放信號要求理財公司不得違規(guī)使用收盤價、平滑估值和自建估值模型等手段來降低產(chǎn)品凈值的波動。

“一旦這些平滑工具被取消，估值的穩(wěn)定性和流動性將成為更重要的考量因素，這可能會導(dǎo)致理財產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績基準(zhǔn)下限的難度大幅增加?！比A西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁分析稱，因此，產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)下限可能需要下調(diào)，以減輕整個資管行業(yè)的業(yè)績壓力。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，理財子公司在失去“平滑估值”手段后，未來理財產(chǎn)品的收益可能會面臨挑戰(zhàn)。投資者和理財機構(gòu)都需要適應(yīng)這一新的凈值化時代，其中投資者需要轉(zhuǎn)變過去理財類剛性兌付的投資觀念，逐步適應(yīng)銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動回撤的特點。

營銷花樣不斷翻新

在2024年，繼“卷”費率、降起購門檻后，理財公司營銷“新招”頻出。

多家銀行理財子公司卷入“降費潮”， 對固定管理費和銷售費率等進行了下調(diào)，部分產(chǎn)品的費率甚至低至零。中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼認(rèn)為，理財公司集體降費，短期來看降低了投資者的交易成本，能吸引更多投資者參與，提升市場活躍度。

還有理財子公司主動降低投資門檻“降價”促銷。不少理財公司將理財產(chǎn)品的起購金額調(diào)低，比如，建信理財旗下多款產(chǎn)品下調(diào)至0.01元起購，平安理財部分產(chǎn)品起購金額從10萬元調(diào)整至1元。

董希淼指出，采用降低費率等促銷措施是理財公司應(yīng)對市場競爭的一種策略，這不僅有助于短期內(nèi)保持理財產(chǎn)品的規(guī)模穩(wěn)定，還能吸引更多投資者。此外，費率的下調(diào)也提升了理財企業(yè)與公募基金在市場競爭中的優(yōu)勢。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，理財產(chǎn)品費率的降低主要有兩個原因：首先，在宏觀層面，近年來資金市場相對寬松，導(dǎo)致理財產(chǎn)品的收益率下降，進而對費率形成壓力；其次，在產(chǎn)品發(fā)行層面，隨著理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，凈值型產(chǎn)品的發(fā)行量和存續(xù)規(guī)模不斷增加，規(guī)模效應(yīng)也在一定程度上促使費率下降。

“盡管理財產(chǎn)品的營銷策略多種多樣，但歸根結(jié)底，對于風(fēng)險等級相近的理財產(chǎn)品，投資者最關(guān)心的還是實際的業(yè)績和收益。因此，一些銀行已經(jīng)開始主動以明顯的方式向客戶展示其持有產(chǎn)品的收益率，并提醒他們是否需要更換近期表現(xiàn)更佳的同類產(chǎn)品。未來，銀行和理財公司在擴大產(chǎn)品線的同時，還需開發(fā)更便捷的產(chǎn)品選擇工具，通過提供優(yōu)質(zhì)的用戶體驗和強大的產(chǎn)品競爭力來維護客戶忠誠度?！碧K筱芮指出。

加速發(fā)展代銷渠道

2024年，銀行理財也面臨重新“洗牌”。一方面，銀行理財子公司的成立進程有所減緩，另一方面，中小銀行的現(xiàn)有理財產(chǎn)品規(guī)模也在持續(xù)減少。

去年年內(nèi)，無一銀行理財公司牌照進行發(fā)放。而另據(jù)了解，前年12月底就獲批籌建的浙銀理財，雖早已開啟人才招募，但當(dāng)前仍在籌建當(dāng)中，動作較為遲緩。

與此同時，去年年內(nèi)中小銀行存量理財業(yè)務(wù)持續(xù)受到壓降，先是監(jiān)管對部分城農(nóng)商行提出理財業(yè)務(wù)清理的要求，限期在2026年末；到了去年底，《理財公司監(jiān)管評級與分級分類監(jiān)管辦法》有可能在近期正式出臺。

在監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)度下，2024年的理財市場也迎來轉(zhuǎn)變，不少理財公司增加代銷機構(gòu)渠道，尤其是城農(nóng)商行及部分股份行，廣泛布局除母行以外的代銷渠道。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2024年上）》，截至今年二季度末，代銷理財產(chǎn)品的機構(gòu)數(shù)量較去年末增加20家，創(chuàng)下近年新高。其中，已開業(yè)的31家理財公司中，28家理財公司的理財產(chǎn)品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道、占比超過九成。此外，還有17家理財公司開通了直銷渠道。

業(yè)內(nèi)人士指出，對于那些尚未設(shè)立理財子公司的中小型銀行來說，代銷業(yè)務(wù)可能成為它們未來業(yè)務(wù)增長的一個新方向，預(yù)計這些銀行將通過拓展合作渠道和利用其在下沉市場的優(yōu)勢來實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長和發(fā)展。

“理財公司通過積極擴寬代銷渠道，能夠觸及更多潛在客戶，增加銷售覆蓋面，減少對單一銷售渠道的依賴?！比A東一名城商行理財公司人士表示，對于提供代銷服務(wù)的銀行而言，它們可以通過銷售理財公司的產(chǎn)品來豐富自己的產(chǎn)品組合，滿足客戶多樣化的投資需求，并增加中間業(yè)務(wù)收入。

來源：第一財經(jīng)日報