從“玩不轉(zhuǎn)”“不敢接觸”到“套保兜底”成為常態(tài)，是玉米期貨二十年來始終深耕現(xiàn)貨市場(chǎng)需求，持續(xù)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理作用，切實(shí)幫助產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成果體現(xiàn)。二十年來，玉米期貨“一步一個(gè)腳印”，從最基礎(chǔ)的套期保值到基差貿(mào)易，從穩(wěn)定企業(yè)自身業(yè)績(jī)到促進(jìn)上下游合作共贏，以靈活多變、貼近產(chǎn)業(yè)需求的形態(tài)，真正走進(jìn)了玉米產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士心中。

套保護(hù)身  穿越市場(chǎng)風(fēng)雨

廣東海大集團(tuán)股份有限公司（下稱海大集團(tuán)）在1999年時(shí)還只是個(gè)僅有幾個(gè)工作人員的作坊式小工廠。不過公司發(fā)展迅速，2006年時(shí)其飼料產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了幾十萬噸。隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，飼料成本對(duì)公司效益的影響愈發(fā)明顯?；貞洰?dāng)時(shí)的情景，海大集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，糧價(jià)年波動(dòng)率在20%~30%，而海大集團(tuán)的凈利潤(rùn)率才3%—4%。飼料行業(yè)本來就利潤(rùn)微薄，這樣的糧價(jià)波動(dòng)我們可承受不起，所以必須利用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

彼時(shí)的玉米期貨剛剛恢復(fù)上市兩年，產(chǎn)業(yè)人士對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和接受度還比較有限，但是海大集團(tuán)卻十分看好期貨行業(yè)的發(fā)展前景，專門組建了期現(xiàn)團(tuán)隊(duì)。“我們也關(guān)注了上游壓榨行業(yè)面對(duì)價(jià)格波動(dòng)時(shí)的做法，學(xué)習(xí)了上游油廠的套保經(jīng)驗(yàn)，所以我們剛開始就認(rèn)定期貨是現(xiàn)貨企業(yè)控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。”海大集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

對(duì)于海大集團(tuán)的日常經(jīng)營(yíng)來說，期貨市場(chǎng)早已成為采購(gòu)價(jià)格的重要參考。同時(shí)，海大集團(tuán)已經(jīng)在日常采購(gòu)中建立起期貨業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)完全結(jié)合統(tǒng)一的內(nèi)部管理制度。比如在玉米期貨市場(chǎng)的套保規(guī)模一般以工廠上報(bào)計(jì)劃中50天的玉米現(xiàn)貨用量為準(zhǔn)，對(duì)沖頭寸不能隨意超過現(xiàn)貨規(guī)模，期貨與現(xiàn)貨合理搭配形成了自己的套保交易節(jié)奏。由于一直堅(jiān)持規(guī)范操作，海大集團(tuán)極少因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而遭受大幅虧損。

同樣體會(huì)到期貨套保帶來的好處的還有中糧飼料（沛縣）有限公司。該公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，通過買入玉米期貨合約進(jìn)行套保，企業(yè)有效降低了原料成本，及時(shí)鎖定了生產(chǎn)加工利潤(rùn)。比如在2022年，全球政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)發(fā)生了較大變化，使全球谷物價(jià)格達(dá)到了前所未有的高位，相對(duì)偏低的國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格也逐步走高。“我們預(yù)期玉米價(jià)格要上漲，但又無法在短期內(nèi)買入太多現(xiàn)貨，如果沒有期貨工具，公司的經(jīng)營(yíng)壓力肯定要增加。”

然而有了玉米期貨，情況就不一樣了。2022年春季，中糧飼料（沛縣）有限公司根據(jù)未來的采購(gòu)計(jì)劃，在玉米期貨合約上逐步建立多單6500手，之后陸續(xù)完成6.5萬噸的現(xiàn)貨采購(gòu)后，相繼平倉(cāng)對(duì)應(yīng)的期貨倉(cāng)位。其間玉米價(jià)格如預(yù)期一樣持續(xù)走高，導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)成本增加375萬元，但期貨端套保操作獲得收益388.5萬元，有效對(duì)沖了企業(yè)面臨的成本上行風(fēng)險(xiǎn)。

此外，據(jù)了解，近兩年中糧祈德豐商貿(mào)還曾成功運(yùn)用玉米期貨服務(wù)某省儲(chǔ)備玉米輪換業(yè)務(wù)，即當(dāng)基差處于高位時(shí)將舊作玉米庫(kù)存銷售，并建立相應(yīng)的期貨多單頭寸，待基差下跌再采購(gòu)符合儲(chǔ)備糧管理要求的新作玉米入庫(kù)，并將期貨多單平倉(cāng)，從而在獲得合理基差收益的同時(shí)保障了輪儲(chǔ)工作的安全順暢運(yùn)行。對(duì)此，中糧期貨副總經(jīng)理唐德文稱，玉米期貨不僅是服務(wù)企業(yè)的好抓手，更是降低儲(chǔ)備糧輪換成本、節(jié)約中央及省級(jí)儲(chǔ)備糧工作輪儲(chǔ)資金的好幫手。未來玉米期貨在發(fā)揮強(qiáng)鏈塑鏈作用、保障糧食安全方面大有可為。

基差貿(mào)易助力上下游攜手同行

除了基礎(chǔ)的套保工具，十幾年來，對(duì)玉米期貨市場(chǎng)的運(yùn)用使得海大集團(tuán)對(duì)玉米期貨工具的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用逐步加深。近年來，海大集團(tuán)逐步嘗試探索更符合企業(yè)需求的風(fēng)險(xiǎn)管理路徑，其中使用最廣泛的是基差貿(mào)易模式。據(jù)介紹，2013年至今，從上游油廠到中下游貿(mào)易商，海大集團(tuán)的采銷業(yè)務(wù)幾乎全部通過基差貿(mào)易完成。

上海源耀集團(tuán)研投中心總監(jiān)吳靈敏表示，目前玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)際聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)、多品種靈活替代、產(chǎn)能充沛的特征，對(duì)企業(yè)的行情判斷和盈利能力提出了更高的要求，需要企業(yè)靈活運(yùn)用各種工具和方法輔助經(jīng)營(yíng)。特別是在貿(mào)易環(huán)節(jié)，企業(yè)會(huì)面臨采購(gòu)和銷售端的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，跨區(qū)、跨期等業(yè)務(wù)模式多樣，因而對(duì)玉米期貨的參與程度較高，認(rèn)知也更加全面，越來越多的企業(yè)在利用玉米期貨工具進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)用場(chǎng)景也逐漸向基差貿(mào)易等方向拓展。

山東新希望六和集團(tuán)有限公司（下稱山東新希望）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人分享了一個(gè)參與玉米基差貿(mào)易的案例。

2021年1月，山東新希望和中谷承德國(guó)家糧食儲(chǔ)備有限公司（下稱中谷承德）簽訂了2筆玉米基差購(gòu)銷合同，數(shù)量分別為2.3萬噸和1.5萬噸。作為買方，山東新希望按合同約定向賣方中谷承德支付履約保證金290元/噸，同時(shí)獲得點(diǎn)價(jià)權(quán)。按照合同，雙方采用“一次性確認(rèn)基差，分批次執(zhí)行現(xiàn)貨”的模式，買方山東新希望在合同約定時(shí)間內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)行情進(jìn)行判斷，擇機(jī)在玉米期貨合約上進(jìn)行分批點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)后可分批次提貨，賣方中谷承德進(jìn)行相應(yīng)的期貨套保操作。

據(jù)悉，雙方簽訂合同時(shí)，玉米基差在100元/噸左右。考慮到由遼寧鲅魚圈到河北的運(yùn)費(fèi)約為130元/噸，以及雙方交易的玉米容重品質(zhì)較好等因素，雙方最后約定基差貿(mào)易價(jià)格為“價(jià)格+130元/噸”。合同執(zhí)行期間，山東新希望分批次點(diǎn)價(jià)18筆，共計(jì)3.8萬噸，點(diǎn)價(jià)平均價(jià)格為2700元/噸，結(jié)合基差核算后采購(gòu)成本為2830元/噸。相比現(xiàn)貨市場(chǎng)，山東新希望通過基差貿(mào)易模式使采購(gòu)成本下降139.53元/噸。而中谷承德在進(jìn)行基差銷售的同時(shí)進(jìn)行期貨套保，有效鎖定了銷售價(jià)格。

在山東新希望相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人看來，目前基差貿(mào)易在豆粕等品種上已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，未來在玉米品種上也有十分廣闊的發(fā)展空間?！跋嘈烹S著玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨的程度不斷提高，利用基差定價(jià)的現(xiàn)貨交易也將更為廣泛?！?/p>

實(shí)物交割豐富企業(yè)采銷選擇

據(jù)了解，除了套期保值和基差貿(mào)易外，還有企業(yè)會(huì)在合適的情況下直接參與交割環(huán)節(jié)，將期貨頭寸轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨實(shí)物。在吳靈敏看來，交割環(huán)節(jié)為企業(yè)提供了穩(wěn)定的采銷渠道，對(duì)保障企業(yè)供應(yīng)鏈安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)有重要意義。比如臨儲(chǔ)政策取消后的合約，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士對(duì)價(jià)格走勢(shì)的判斷存在較大分歧，市場(chǎng)供應(yīng)又很充裕，一些企業(yè)通過交割順暢完成了大量庫(kù)存的銷售，同時(shí)也避免了政策變化后的價(jià)格波動(dòng)影響。

北京中墾綠糧油有限公司（下稱中墾綠糧油）就曾經(jīng)參與過合約的交割。據(jù)該公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，在2022年的玉米經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中，中墾綠糧油擬在4至5月份采購(gòu)2000噸玉米，6月份之后進(jìn)行銷售。由于玉米市場(chǎng)存在漲價(jià)預(yù)期，如果等到4月、5月再采購(gòu)現(xiàn)貨可能將承擔(dān)更高的成本，因此公司決定在3月份就買入合約來建立虛擬庫(kù)存，后續(xù)既可平倉(cāng)買現(xiàn)貨，也能直接交割提貨，這樣可以更安全靈活地完成采購(gòu)。

制定好方案后，中墾綠糧油于2022年3月建倉(cāng)合約多單共200手，均價(jià)為2871元/噸。到交割月時(shí)，玉米價(jià)格如期上漲，期現(xiàn)價(jià)格有效回歸，企業(yè)持有合約的多頭持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)盈余?？紤]到期貨交割品為標(biāo)準(zhǔn)品，不存在質(zhì)量與數(shù)量問題，在計(jì)劃的2000噸玉米暫未完成銷售的情況下，企業(yè)最終決定于當(dāng)年5月5日以交割的方式接貨。由于其間期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)上漲，企業(yè)通過交割接貨比到時(shí)間再去現(xiàn)貨市場(chǎng)直接采購(gòu)少花費(fèi)了10.22萬元。

在中糧貿(mào)易玉米中心總經(jīng)理柴小峰看來，最初期貨市場(chǎng)在玉米產(chǎn)業(yè)中的作用主要是提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和參與者對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)知的加深，玉米期貨已經(jīng)成為企業(yè)進(jìn)行庫(kù)存管理、成本管理、貿(mào)易定價(jià)和市場(chǎng)預(yù)測(cè)的重要工具。在玉米期貨的幫助下，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響大大減少。玉米期貨對(duì)提高玉米市場(chǎng)的透明度和效率，以及保障我國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通具有重要意義?！拔覀兿Ｍ嗟钠髽I(yè)能真正認(rèn)識(shí)期貨、了解期貨、使用期貨，利用基差開展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)積極探索二次點(diǎn)價(jià)、期權(quán)組合等多元化交易策略。大家共同把玉米期貨做大做強(qiáng)，讓其更好地發(fā)光發(fā)熱?！辈裥》逭f。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）