2023年，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)30萬億元關(guān)口。近兩年，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場更是多次呼吁把保險(xiǎn)資金培育成為耐心資本。所謂耐心資本，強(qiáng)調(diào)長期投資和價(jià)值投資，能夠創(chuàng)新提供長期發(fā)展的資金支持，有助于市場穩(wěn)定與繁榮。

今日，在第二屆香蜜湖財(cái)富管理論壇暨深圳市財(cái)富管理協(xié)會成立大會上，中國平安集團(tuán)總經(jīng)理、聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林從實(shí)操的角度出發(fā)，介紹了保險(xiǎn)在培育耐心資本過程中的思考和實(shí)踐，以及險(xiǎn)資實(shí)際運(yùn)用仍存在的挑戰(zhàn)。

險(xiǎn)資與耐心資本天然匹配

在謝永林看來，“周期長”“穩(wěn)定性高”“規(guī)模大”是險(xiǎn)資的三大重要特性，也構(gòu)建了耐心資本的先決條件。謝永林介紹，保險(xiǎn)產(chǎn)品的穩(wěn)定性高，繳費(fèi)和給付之間的時(shí)間差可達(dá)數(shù)十年甚至更長。疊加保險(xiǎn)產(chǎn)品是按年繳費(fèi)，使得保險(xiǎn)資金不會頻繁出現(xiàn)“大進(jìn)大出”的情況，有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期。以平安為例，包括再投資在內(nèi)平安集團(tuán)每年投資的收益+保費(fèi)的續(xù)期每年都有五六千億元。三大屬性使得保險(xiǎn)資金天然具有成為耐心資本的條件，在服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、催生新質(zhì)生產(chǎn)力方面大有可為。

在險(xiǎn)資的運(yùn)用方向上，保險(xiǎn)資金的長期性和穩(wěn)定性有利于提升投資的連貫性，成為資本市場的壓艙石，且透過資本市場的資源配置功能，保險(xiǎn)資金可以透過直接融資工具為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供源頭活水。此外，不僅是傳統(tǒng)的基建、收租、物業(yè)等相對成熟的資產(chǎn)，保險(xiǎn)資金的長久期特征還可以有效填補(bǔ)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期的融資短板，陪伴科創(chuàng)類企業(yè)成長，加快培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力。

險(xiǎn)資仍面臨三大運(yùn)用挑戰(zhàn)

不過，謝永林也坦言，與其他耐心資本相比，保險(xiǎn)資金的實(shí)際運(yùn)用也面臨三大挑戰(zhàn)。

一是，穩(wěn)定安全與市場波動(dòng)的矛盾。保險(xiǎn)資金作為經(jīng)濟(jì)的減振器和社會的穩(wěn)定器，也是老百姓的養(yǎng)老錢，對安全性、穩(wěn)定性要求高。但險(xiǎn)資投資資本市場時(shí)，容易受股價(jià)波動(dòng)影響，按照新會計(jì)準(zhǔn)則，權(quán)益市場股價(jià)波動(dòng)會直接影響保險(xiǎn)公司凈利潤、凈資產(chǎn)、償付能力和投資收益。市場短期的波動(dòng)一定程度上會影響保險(xiǎn)資金配置資本市場的效果。

二是，保險(xiǎn)資金的剛性成本與資產(chǎn)收益承壓的矛盾。資管新規(guī)后，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品破剛兌，而保險(xiǎn)產(chǎn)品仍有保底收益，當(dāng)前上市保險(xiǎn)公司存量產(chǎn)品保證部分平均負(fù)債成本接近 3%，而很多科創(chuàng)企業(yè)初期無收益、回報(bào)周期長，給保險(xiǎn)資金投資收益帶來壓力。

謝永林表示：“監(jiān)管一直非常重視保險(xiǎn)行業(yè)的利差損問題，這也是行業(yè)最大的灰犀牛。但很多科創(chuàng)類企業(yè)初期基本沒有收益，回報(bào)周期可能比較長，會對保險(xiǎn)資金投資收益造成一定的壓力?！?/p>

三是，傳統(tǒng)投資能力和新形勢下投資要求的矛盾。傳統(tǒng)模式下保險(xiǎn)公司偏好投資成熟資產(chǎn)，這些資產(chǎn)具備可預(yù)期的現(xiàn)金流，以及較充分的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。不過，對代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科創(chuàng)企業(yè)，保險(xiǎn)公司的研究和投資能力仍存在短板，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司對于新質(zhì)生產(chǎn)力想投但不會投的現(xiàn)狀。

基于上述問題，相關(guān)監(jiān)管部門已出臺多項(xiàng)政策引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期投資，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，如調(diào)整償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，允許保險(xiǎn)資金投資非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資基金等，破除了投資科創(chuàng)企業(yè)的相關(guān)限制。同時(shí)，金融監(jiān)管總局去年兩次下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率，從3.5% 降至2.5%，降低了保險(xiǎn)公司剛性負(fù)債成本，減輕投資端壓力，為長期投資留出更多的彈性空間。

仍需改革創(chuàng)新提升險(xiǎn)資長期投資質(zhì)效

在推動(dòng)保險(xiǎn)資金成為耐心資本方面，謝永林提出四個(gè)關(guān)鍵詞，分別是“強(qiáng)意識”“補(bǔ)短板”“建生態(tài)”“優(yōu)環(huán)境”。其中，“強(qiáng)意識”是指，保險(xiǎn)資金規(guī)模大、周期長，與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)，需按照國家戰(zhàn)略方向推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用；“補(bǔ)短板”是指，保險(xiǎn)公司要針對不敢投、不會投的情況明確優(yōu)化路徑，包括強(qiáng)化行業(yè)研究能力，優(yōu)化內(nèi)部機(jī)制提升投資效率，如給予適度容錯(cuò)空間和長周期考核機(jī)制等。

謝永林介紹，“建生態(tài)”是指，通過保險(xiǎn)資金帶動(dòng)構(gòu)建“資本+能力”的生態(tài)，提升投資收益和效益。比如，平安集團(tuán)與眾多頭部投資機(jī)構(gòu)合作開展新質(zhì)生產(chǎn)力投資，覆蓋新能源、AI、生物制藥、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，未來還將擴(kuò)展到產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)、高?？蒲袡C(jī)構(gòu)等，將培育耐心資本所需要的相關(guān)要素聚集起來，使得保險(xiǎn)資金在發(fā)揮耐心資本功能時(shí)更加專業(yè)、更大規(guī)模、更可持續(xù)。

“在‘優(yōu)環(huán)境’方面，保險(xiǎn)公司將持續(xù)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)建言獻(xiàn)策，不斷優(yōu)化培育耐心資本的政策環(huán)境。比如，平安通過優(yōu)化權(quán)益法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對優(yōu)質(zhì)央國企股票進(jìn)行權(quán)益法會計(jì)核算，避免股價(jià)短期波動(dòng)對投資收益造成影響，為險(xiǎn)資入市解決后顧之憂?！敝x永林指出，長期來看，我們還可探索出臺稅優(yōu)政策、強(qiáng)化一、二級市場聯(lián)動(dòng)、鼓勵(lì)長期分紅產(chǎn)品投資等措施，以打造長期投資、價(jià)值投資的循環(huán)通路，促進(jìn)保險(xiǎn)資金在支持實(shí)體、催生新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮更大作用。

（來源： 財(cái)聯(lián)社）