當(dāng)前，銀行理財布局權(quán)益資產(chǎn)的步伐正逐漸擴大，但面臨的挑戰(zhàn)仍較大。

《銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）》（以下簡稱《報告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計 30.56 萬億元，權(quán)益類資產(chǎn)余額為0.85萬億元，占總投資資產(chǎn)的 2.78%。

受訪人士指出，在金融市場利率下行趨勢下，權(quán)益類資產(chǎn)將成為增厚理財產(chǎn)品收益的重要資產(chǎn)類別。

星圖金融研究院副院長薛洪言分析稱：在資產(chǎn)端，鑒于當(dāng)前A股估值處于歷史底部位置，權(quán)益資產(chǎn)性價比高，長期持有大概率能取得不錯的收益，處于較好的布局窗口期；但在資金端，投資者購買意愿較低，這是需要解決的問題。

資產(chǎn)端與資金端的“兩難”

檢索中國理財網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，多家理財公司推出混合理財產(chǎn)品，通過權(quán)益類產(chǎn)品和“固收+”混合類產(chǎn)品參與權(quán)益投資。除了發(fā)行公募理財產(chǎn)品外，也有理財公司通過私募渠道加大權(quán)益資產(chǎn)配置。

“在私募理財產(chǎn)品領(lǐng)域，我們?yōu)楦叨怂饺丝蛻籼峁┓?wù)以及幫助上市公司及其股東解決資金問題，單個合作額度達到20億元?！蹦彻煞葜沏y行理財公司人士說。

薛洪言表示，相比公募產(chǎn)品面對普通大眾開放，私募產(chǎn)品門檻較高，只針對高凈值客戶開放。同時，二者在投資范圍、信息披露上也有不同，私募產(chǎn)品更為靈活。在運作方式上，公募產(chǎn)品追求行業(yè)相對排名，更強調(diào)跑贏指數(shù)；私募產(chǎn)品注重絕對回報，以不虧本金為重要目標(biāo)，在投資策略上各有側(cè)重。

興銀理財首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部兼固定收益投資二部/養(yǎng)老金融部總經(jīng)理蒲延杰指出，銀行理財含權(quán)產(chǎn)品，含權(quán)比例可以是0至90%不等。權(quán)益資產(chǎn)類型多樣，包括二級市場的股票、股票型基金、委托權(quán)益專戶、股權(quán)投資、優(yōu)先股投資、跟權(quán)益相關(guān)的金融衍生品等。

中信建投（601066.SH）研報指出，全市場銀行理財公司發(fā)行的權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量較少，權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行集中在頭部機構(gòu)。在投資規(guī)模上，根據(jù)《報告》，截至 2024 年 6 月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計 30.56 萬億元，配置以固收類為主，投向債券類、非標(biāo)準化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為16.98萬億元、 1.78萬億元、0.85萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的 55.56%、5.82%、2.78%。

中信建投方面認為，銀行理財公司權(quán)益投資規(guī)模有限且發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品占比較低。一方面，理財公司基本承襲了母行的渠道和客戶，客群偏好與固定收益類產(chǎn)品更為匹配，客戶對凈值波動更大的權(quán)益類產(chǎn)品接受度較低；另一方面，理財公司對權(quán)益投資的經(jīng)驗和能力均處于培育階段，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品難度較大，尚未做好大規(guī)模發(fā)展權(quán)益投資的準備，在投研能力建設(shè)、人員團隊建設(shè)、管理系統(tǒng)建設(shè)等方面仍有欠缺。

在中國銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營團隊主管邵科看來，理財公司發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品在資產(chǎn)端和資金端存在難度。在資產(chǎn)端，我國A股市場持續(xù)震蕩，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較為稀缺，權(quán)益類投資面臨較大挑戰(zhàn)，導(dǎo)致相關(guān)理財產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳，短期凈值波動明顯增大。

“而在資金端，投資者關(guān)注度下降，資金供給下降，這是因為權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，投資者信任度明顯下降；經(jīng)濟增長面臨挑戰(zhàn)，未來收入預(yù)期不佳，投資者風(fēng)險偏好趨向保守，更加傾向于配置低風(fēng)險、穩(wěn)定收益、期限靈活的資管產(chǎn)品；伴隨著我國市場利率持續(xù)下行，債券市場表現(xiàn)良好，固定收益類資管產(chǎn)品的收益水平以及市場估值大幅上升，對投資者吸引力上升；市場競爭加劇，公募大資管市場中理財、基金、保險資管三足鼎立，公募基金在權(quán)益投資方面具有比較優(yōu)勢、市場化機制靈活，保險資管投資范圍更加廣泛，對權(quán)益類理財形成挑戰(zhàn)?！鄙劭品治龇Q。

長期以來，銀行理財投資者整體風(fēng)險偏好相對較低，這是銀行理財進行權(quán)益類資產(chǎn)配置的主要掣肘。中信建投方面指出，個人投資者是我國銀行理財市場的絕對主力，根據(jù)投資者適當(dāng)性管理原則，權(quán)益類理財?shù)匿N售對象主要包括激進型或進取型投資者，不符合目前多數(shù)理財客戶偏好低回撤產(chǎn)品的特性。

“凈值化轉(zhuǎn)型后，銀行理財產(chǎn)品原有的本金安全、收益穩(wěn)定的市場形象已被顛覆，市場對理財破凈情況形成強烈的負反饋機制。權(quán)益資產(chǎn)的市值波動相比信用債更劇烈，回撤力度更大，不符合理財客戶風(fēng)險偏好保守的現(xiàn)狀?！敝行沤ㄍ斗矫嬷赋?。

權(quán)益資產(chǎn)性價比高

受訪人士指出，盡管目前銀行理財公司在權(quán)益投資方面還處于初涉階段，對倉位把控相當(dāng)謹慎。但從中長期看，在一系列政策支持下，預(yù)計未來理財產(chǎn)品將引導(dǎo)更多資金流入權(quán)益市場。

8月下旬，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在專題座談會上指出，近年來資本市場機構(gòu)投資者隊伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標(biāo)桿性力量，對促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機構(gòu)投資者繼續(xù)堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟發(fā)展的“助推器”。

中信建投方面分析稱，在政策層面，理財公司可以發(fā)行公募理財產(chǎn)品并直接投資股票，無須經(jīng)過其他資管產(chǎn)品對股權(quán)類資產(chǎn)進行間接投資，省去了間接投資產(chǎn)生的中間費用，降低投資成本。同時，理財公司產(chǎn)品無銷售起點要求，門檻較低。在銀行層面，增加權(quán)益投資是對沖利率下行的有效手段。自2018年以來，全市場理財產(chǎn)品收益率整體下行，短期波動加劇。為促進綜合融資成本穩(wěn)中有降、鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，央行未來還有繼續(xù)降息的空間。由于利率的下行趨勢，固定收益類產(chǎn)品對投資者的吸引力或?qū)⒅饾u下降，而將逐漸提高對權(quán)益類理財產(chǎn)品的關(guān)注。

興銀理財董事長景嵩指出，銀行理財公司服務(wù)實體經(jīng)濟、活躍資本市場的形式豐富，既能運用多種直接融資工具滿足實體企業(yè)的融資需求，又能引導(dǎo)居民財富投資資本市場，助力融資端與投資端的動態(tài)平衡。一是為實體經(jīng)濟引來“金融活水”，二是為活躍資本市場貢獻力量。銀行理財是直接參與資本市場的重要機構(gòu)投資者，可以通過股票直接投資、公募基金投資和委外投資等，引導(dǎo)一部分居民財富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，提供增量資金。

薛洪言也提到，結(jié)合宏觀環(huán)境來看，隨著收益率的下臺階，銀行理財產(chǎn)品大概率會向著兩個極端方向演進，一是努力降低波動性，用低波動匹配低收益，二是增大對權(quán)益產(chǎn)品的配置比例，用高波動、高收益創(chuàng)造比較優(yōu)勢。另外，鑒于當(dāng)前A股估值處于歷史底部位置，權(quán)益資產(chǎn)性價比較高，長期持有大概率能取得不錯的收益，提前布局權(quán)益型產(chǎn)品，有望給理財公司中長期業(yè)績發(fā)展帶來支撐。

《報告》認為，理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，固定收益類產(chǎn)品仍將是主力，占比將保持在90%以上。但與此同時，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比也有望逐步提升，以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。在配置上，理財公司對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值藍籌股和成長性行業(yè)。此外，點心債、外幣債、跨境 ETF 等跨境資產(chǎn)的配置也有望提高。

當(dāng)然，理財公司加大權(quán)益投資也對其投研能力提出考驗。中信建投方面認為，理財公司應(yīng)抓住權(quán)益產(chǎn)品布局的時間窗口，加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行，建立獨立的權(quán)益投研體系并完善體制機制，夯實中長期發(fā)展根據(jù)。同時，理財公司有必要抓住私募理財業(yè)務(wù)機會，加強同業(yè)合作，進一步助力私人銀行的發(fā)展，豐富自身理財產(chǎn)品體系并提升專業(yè)投資服務(wù)。在短期投研能力無法彌補的情況下，積極尋求委外合作，間接提高股票投資規(guī)模。

“銀行理財投資者的風(fēng)險偏好一般比較低，看重的就是穩(wěn)健和回撤小?？刂苹爻分饕亲龊萌矫娴墓ぷ?，一是倉位管理，估值到高位及時止盈，投資邏輯變了及時止損；二是盡可能地分散，重倉股集中度低于公募基金；三是有一套風(fēng)險管理體系來干預(yù)，避免投資經(jīng)理不止損，避免進一步下跌?！逼蜒咏苋缡钦f。

來源：中國經(jīng)營報