一塊豬肉經(jīng)歷養(yǎng)殖、屠宰、運(yùn)輸，到端上消費(fèi)者的餐桌，從“養(yǎng)殖間”到“車(chē)間”再到“舌尖”，背后是萬(wàn)億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。在傳統(tǒng)生豬產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)新態(tài)勢(shì)、迸發(fā)新生機(jī)、機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存的當(dāng)下，積極運(yùn)用期貨和衍生品的產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)走在前沿、贏得先機(jī)。

降本增效進(jìn)行時(shí)  生豬期貨發(fā)揮積極作用

隨著規(guī)?；?、集中度不斷提高，生豬行業(yè)平均生產(chǎn)效率快速提升，2023年生豬出欄量72662萬(wàn)頭，我國(guó)排名前10的養(yǎng)殖企業(yè)行業(yè)集中度為22.5%，高成本生產(chǎn)被快速擠出市場(chǎng)。2024年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（2024年修訂）》將全國(guó)能繁母豬保有量從4100萬(wàn)頭下調(diào)至3900萬(wàn)頭?！霸诳傂枨笃醯谋尘跋?，生豬企業(yè)虧損時(shí)間較過(guò)往周期更長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏更快，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大。”國(guó)泰君安期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品首席研究員周小球表示。

因此，從飼料到育種再到養(yǎng)殖等環(huán)節(jié)，降本、提質(zhì)、增效成為豬企的工作重點(diǎn)。近年來(lái)，傳統(tǒng)“豬周期”規(guī)律被打破，磨底時(shí)間更長(zhǎng)，激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)模化產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張、豬價(jià)的劇烈波動(dòng)倒逼企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。作為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，生豬期貨上市逾3年，已受到行業(yè)的廣泛關(guān)注和認(rèn)可，期貨帶來(lái)的影響已逐步延伸至產(chǎn)業(yè)的方方面面。2023年生豬期貨總成交量1342.9萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量13.0萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)35%，規(guī)模排名前20的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，有15家參與了生豬期貨交易。

在牧原食品股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)、首席戰(zhàn)略官秦軍看來(lái)，生豬期貨在生豬市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提高市場(chǎng)透明度、增加生豬現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)流動(dòng)性、穩(wěn)定生豬價(jià)格、企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化供應(yīng)鏈等方面均發(fā)揮了積極作用。

“公司對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)產(chǎn)品及生產(chǎn)所需的原料進(jìn)行套期保值，但期貨規(guī)模與公司現(xiàn)貨規(guī)模相比較小，公司通過(guò)套期保值控制采購(gòu)和銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，已開(kāi)展的套期保值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較為理想的效果，2023年公司生豬期貨套保部分頭均增益約99元。”秦軍表示。

四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司生豬期貨負(fù)責(zé)人葉波也對(duì)生豬期貨功能給予充分認(rèn)可。“自生豬期貨上市以來(lái)，公司一直在參與生豬期貨套保。經(jīng)過(guò)3年的摸索，我們切實(shí)感受到，生豬期貨一方面提供了很好的遠(yuǎn)期價(jià)格指引，能夠指導(dǎo)公司科學(xué)規(guī)劃產(chǎn)能，合理調(diào)節(jié)銷(xiāo)售節(jié)奏等，另一方面期現(xiàn)回歸效果良好。生豬期貨的價(jià)格權(quán)威性得到了行業(yè)廣泛的認(rèn)可。”葉波說(shuō)。

期權(quán)為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理“錦上添花”

在玉米、豆粕期貨和期權(quán)以及生豬期貨的基礎(chǔ)上，生豬期權(quán)的上市將為生豬產(chǎn)業(yè)提供同時(shí)覆蓋原料和產(chǎn)品、期貨和期權(quán)更為完整健全的風(fēng)險(xiǎn)管理工具鏈條，幫助養(yǎng)殖企業(yè)在決策時(shí)對(duì)飼料成本和養(yǎng)殖收益有更加可靠的預(yù)期，減少行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響，有助于產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

談到期權(quán)，“非線性損益”“資金占用低”“策略靈活”是各方提及的高頻詞匯。

“以上游生豬養(yǎng)殖企業(yè)為例，為管理現(xiàn)貨價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨賣(mài)出套保是傳統(tǒng)的套期保值方式。未來(lái)期權(quán)工具上市后，上游企業(yè)可通過(guò)買(mǎi)入看跌期權(quán)的方式管理價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留了價(jià)格上行時(shí)現(xiàn)貨所產(chǎn)生的潛在收益。企業(yè)也可以通過(guò)熊市價(jià)差組合的方式優(yōu)化上述方案，在風(fēng)險(xiǎn)管理效果與期權(quán)成本之間進(jìn)行平衡，這種期權(quán)與現(xiàn)貨構(gòu)成的組合就是領(lǐng)口策略。此外，在上述情景下，傳統(tǒng)的期貨套保企業(yè)也可以考慮在利用期貨保值的基礎(chǔ)上，買(mǎi)入較為虛值的期權(quán)合約對(duì)期貨持倉(cāng)進(jìn)行保護(hù)，以降低極端行情下的期貨持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。”一德期貨期權(quán)部資深研究員曹柏楊表示，在生豬期權(quán)上市后，下游屠宰企業(yè)也可以根據(jù)自己的需求選擇較為靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，期權(quán)的上市將豐富企業(yè)的策略選擇，便于企業(yè)更好地根據(jù)自身情況靈活制定策略。

近日，大商所發(fā)布通知，生豬期權(quán)將于8月23日掛牌上市，在期貨功能發(fā)揮“漸入佳境”的基礎(chǔ)上，期權(quán)工具的上市可謂是“錦上添花”，受訪企業(yè)均表達(dá)了積極學(xué)習(xí)并嘗試新工具的意向。

秦軍表示，生豬期權(quán)的上市將豐富企業(yè)的工具箱，助力企業(yè)構(gòu)建新型風(fēng)險(xiǎn)管理模式，更有效地降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。在大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)“危”“機(jī)”共存。公司將結(jié)合自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，繼續(xù)通過(guò)參與期貨市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，不斷深入學(xué)習(xí)和應(yīng)用期貨、期權(quán)等工具，將其結(jié)合到業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和客戶(hù)服務(wù)中，合理使用金融工具實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)、降成本、增收益，為自身保駕護(hù)航，為客戶(hù)發(fā)展助力。

“此前我們嘗試過(guò)場(chǎng)外期權(quán)，以亞式期權(quán)居多?！比~波表示，“生豬場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市后，我們首先是學(xué)習(xí)和嘗試。在學(xué)習(xí)層面，一方面要深入理解期權(quán)合約設(shè)計(jì)的特征特點(diǎn)，以及生豬期貨、生豬現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)應(yīng)關(guān)系，另一方面需要學(xué)習(xí)各類(lèi)期權(quán)組合策略的適用場(chǎng)景。在嘗試方面，公司很期待生豬期權(quán)能夠解決一些期貨無(wú)法解決的效用問(wèn)題，并與生豬期權(quán)一起成長(zhǎng)?！?/p>

對(duì)如何更好地發(fā)揮生豬期權(quán)的功能作用，葉波還表達(dá)了企業(yè)的幾點(diǎn)期待：一是便利承受風(fēng)險(xiǎn)能力較低和資金實(shí)力較弱的產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用買(mǎi)入期權(quán)進(jìn)行套期保值；二是降低期貨公司“保險(xiǎn)+期貨”對(duì)沖的摩擦成本，從而降低“保險(xiǎn)+期貨”的費(fèi)率，更加便利中小企業(yè)參與；三是產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期權(quán)工具的能力尚有欠缺，希望各方能夠組織更多培訓(xùn)，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)認(rèn)識(shí)期權(quán)的功能與作用，使產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好地參與。

“和生豬期貨一樣，生豬期權(quán)上市后，功能的有效發(fā)揮也需要一個(gè)過(guò)程，這需要各方發(fā)揮合力，共同促進(jìn)生豬期貨和期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！比~波說(shuō)，相信隨著生豬期權(quán)的上市，生豬產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具將日趨完善，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信心將更加堅(jiān)定，產(chǎn)業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)必水到渠成。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）