由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會主辦、陜西延長石油（集團）有限責(zé)任公司協(xié)辦，上期所、鄭商所、大商所等多家單位支持的“2024全國石油和化工行業(yè)經(jīng)濟形勢分析會”8月6—7日在西安舉行。在分論壇“純堿及燒堿市場形勢研討會”上，來自相關(guān)行業(yè)協(xié)會的代表、期現(xiàn)貨專家圍繞行業(yè)上下游當(dāng)前的市場形勢以及未來的發(fā)展趨勢、企業(yè)利用期貨套保的思路等進行了深入分析和探討。

“兩堿”行業(yè)存在較強的避險需求

石油和化工是我國重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)品種類多、涉及領(lǐng)域廣，與國民經(jīng)濟聯(lián)系緊密，特別是當(dāng)前外部環(huán)境嚴峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢仍需鞏固，品種價格波動加劇，企業(yè)風(fēng)險管理需求不斷增加。

據(jù)中信期貨研究所商品研究部副總經(jīng)理、化工組負責(zé)人胡佳鵬介紹，受多方面因素影響，燒堿價格波動較大。2016—2017年，燒堿現(xiàn)貨價格從1280元/噸漲至4155元/噸，2018年到2020年，燒堿現(xiàn)貨價格從高位跌到1220元/噸。面對燒堿現(xiàn)貨價格的波動，他建議企業(yè)利用套保工具對沖風(fēng)險。燒堿期貨上市以來，基差的波動范圍相對較小，在200元/噸到-600元/噸之間，且基差有回歸屬性，明顯小于現(xiàn)貨價格波動。

中鹽安徽紅四方股份有限公司大宗原材料采購部部長于文藝在會上表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟、政治都充滿了不確定性，大宗商品價格頻繁波動，無論是國內(nèi)貿(mào)易還是國際貿(mào)易，企業(yè)都面臨著巨大的經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)下，沒有核心競爭力的企業(yè)將舉步維艱，面臨隨時被市場淘汰的風(fēng)險。“期貨市場是一個發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的平臺，企業(yè)要利用好期貨工具，通過期現(xiàn)結(jié)合規(guī)避風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。期權(quán)的推出又為企業(yè)經(jīng)營增加了‘保險’工具。”于文藝說，合理運用期貨、期權(quán)等工具，是未來企業(yè)經(jīng)營的核心競爭力之一。

胡佳鵬介紹了氯堿行業(yè)套期保值的幾種常見運用場景：一是原料采購套保。氯堿下游或貿(mào)易商擔(dān)心氯堿采購價格上漲，買入套保操作，建立虛擬庫存，提高資金使用效率。二是庫存套保。氯堿工廠或貿(mào)易商現(xiàn)貨庫存高位或出貨不暢，未來價格有下跌風(fēng)險，賣出套保操作，鎖定銷售價格，或者點價出售，也可交割出貨。三是銷售訂單套保。氯堿工廠生產(chǎn)成本波動不大，但擔(dān)心氯堿銷售價格下跌，導(dǎo)致利潤縮水甚至虧損，針對銷售計劃進行賣出套保。四是利潤套保。氯堿下游工廠（管型材、氧化鋁、紙漿）在原料端進行氯堿買入套保，產(chǎn)品端進行賣出套保（氧化鋁）或預(yù)售，建立虛擬工廠，也可分開操作。

此外，他還詳細講解了產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套保的流程：一是進行風(fēng)險分析，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)貨運營模式，找出企業(yè)面臨的價格風(fēng)險敞口；二是風(fēng)險度量，結(jié)合企業(yè)運營規(guī)模及風(fēng)險敞口，評估價格正常波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險，衡量套保必要性；三是套?？尚行苑治?，能否利用燒堿等期貨進行風(fēng)險管理；四是制訂套保方案和計劃，針對企業(yè)面臨的價格風(fēng)險，確定相應(yīng)的套保方案；五是套保效果評估及改進，綜合現(xiàn)貨和期貨評估套保效果，是否達到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，以此尋找套保優(yōu)化的路徑。

銀河德睿資本管理有限公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部副總監(jiān)李節(jié)對套期保值、基差貿(mào)易及期權(quán)進行了詳細講解，并分享了企業(yè)套保的案例。在他看來，基差模式通常適用的場景是在高價區(qū)域完成采購買貨、低價區(qū)域去賣貨，從而將期貨盤面上產(chǎn)生的盈利對應(yīng)讓給產(chǎn)業(yè)客戶銷售環(huán)節(jié)。“上游、中游、下游企業(yè)都可以充分利用期貨工具。純堿廠家可以抓住高價時機，批量點價銷售，降低庫存，鎖定較長時期的生產(chǎn)利潤。玻璃廠家從純堿廠采購穩(wěn)定的原料保供，低價時批量點價囤貨，確保使用低價原料。位于交割庫周邊的玻璃廠家降低廠內(nèi)庫存，減少資金占用，降本增效。傳統(tǒng)貿(mào)易商期現(xiàn)結(jié)合思路轉(zhuǎn)變最快，部分順勢轉(zhuǎn)型利用期現(xiàn)結(jié)合開拓新的業(yè)務(wù)模式，疊加自身原有渠道優(yōu)勢，提高利潤，擴大市場份額?！崩罟?jié)說。

企業(yè)積極參與  期現(xiàn)結(jié)合不斷深化

純堿、燒堿是我國重要的基礎(chǔ)化工原材料，下游浮法玻璃、光伏玻璃、氧化鋁等產(chǎn)品與房地產(chǎn)、新能源等產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切。鄭商所長期以來圍繞服務(wù)“兩堿”行業(yè)積極探索，不斷豐富鹽化工品種風(fēng)險管理體系，滿足產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理需求。2019年以來，鄭商所上市了純堿期貨及期權(quán)、燒堿期貨及期權(quán)，形成了較為完整的鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具箱，助力“兩堿”行業(yè)不斷增強發(fā)展韌性。

據(jù)了解，純堿、燒堿期貨上市以來，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，定價合理有效，期現(xiàn)聯(lián)動密切，風(fēng)險管理功能持續(xù)提升。純堿期貨今年上半年日均持倉量94.68萬手，日均成交量120.81萬手，上下游企業(yè)積極參與，形成了良好的基差貿(mào)易氛圍，期現(xiàn)結(jié)合不斷深化。燒堿期貨自2023年9月上市以來，整體運行平穩(wěn)，期現(xiàn)貨價格走勢基本一致，產(chǎn)業(yè)客戶逐步參與。今年5月燒堿期貨首次交割順利完成，2405合約交割倉單共計475張，折合現(xiàn)貨約5萬噸，共有17家企業(yè)參與交割，流程整體順暢。燒堿期貨流動性不斷改善，近期持倉規(guī)模最高突破10萬手。

鄭商所持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)，推動期現(xiàn)結(jié)合，多措并舉提高純堿、燒堿期貨運行質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力。鄭商所引入銀行承兌匯票作為廠庫倉單擔(dān)保品，進一步便利純堿等相關(guān)企業(yè)參與倉單業(yè)務(wù)；研究擴大純堿交割區(qū)域至山東、天津、江蘇三地，同時優(yōu)化廠庫送貨方式，為純堿企業(yè)參與期貨交割業(yè)務(wù)和套期保值提供更多便利。今年年初，鄭商所增設(shè)12家燒堿交割倉（廠）庫，目前全國燒堿交割倉（廠）庫總數(shù)增加至22家，交割服務(wù)能力進一步提升；將燒堿期貨交易保證金比例由12%降至8%，并取消日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費，降低客戶交易成本；啟動燒堿期貨合約連續(xù)活躍工作，便利企業(yè)開展連續(xù)月份套期保值，匹配企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)的實際情況。

鄭商所相關(guān)負責(zé)人表示，下一步，鄭商所將持續(xù)深入貫徹中央金融工作會議精神和資本市場新“國九條”要求，加強與各部委、協(xié)會、行業(yè)企業(yè)溝通，緊貼產(chǎn)業(yè)需求，一方面，不斷優(yōu)化純堿、燒堿等已上市品種合約規(guī)則及交割制度，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，深耕產(chǎn)業(yè)培育。另一方面，持續(xù)加大品種供給，加快推出瓶片、丙烯等更多新品種，努力提升期貨市場服務(wù)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新質(zhì)效。

中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會副會長李彬表示，作為化學(xué)工業(yè)基礎(chǔ)原料的“兩堿”，在我國國民經(jīng)濟體系中占有重要地位，其下游產(chǎn)品涵蓋國民生活的衣食住行各個領(lǐng)域，與個人生活、國民經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)?！皟蓧A”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r是中國化學(xué)行業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略的實施、各項政策的相繼出臺，“兩堿”行業(yè)也面臨著節(jié)能環(huán)保壓力。我國作為全球“兩堿”產(chǎn)能最大的國家，“兩堿”行業(yè)要積極進取、未雨綢繆，在我國由化工大國向化工強國奮進的道路上有所作為。

（來源：期貨日報網(wǎng)）