近年來，南華期貨積極運用收益互換業(yè)務服務實體經(jīng)濟，幫助企業(yè)降低匯率風險、提高資金利用效率、穩(wěn)定經(jīng)營、改變在國際市場定價被動局面。

河北某丙烷貿(mào)易公司（下稱A公司）以丙烷進出口貿(mào)易為主，其主要在國外進口丙烷，再對內(nèi)銷售。由于該企業(yè)無法直接參與境外交易，很難對沖境外標的的價格波動風險，同時面臨著資金匯率變動等客觀因素。A公司在國外分批采購丙烷，進口完稅前價格會掛鉤FEI（Far East Price Index）丙烷加上升貼水，再根據(jù)完稅價格、運營成本以及預期利潤空間，使用固定價格方式對外報價，因此，A公司采購成本面臨的不確定性較大。

據(jù)南華資本董事長賈曉龍介紹，基于客戶的套保需求以及現(xiàn)實困境，南華期貨風險管理子公司——南華資本通過跨境收益互換交易來滿足客戶鎖定采購價格的需求。FEI丙烷雖然是在洲際交易所上市的合約，但客戶可以通過國內(nèi)企業(yè)主體使用人民幣作為結(jié)算貨幣支付費用及保證金后，和南華資本開展收益互換業(yè)務轉(zhuǎn)移價格以及市場波動風險，進行風險管理。

2023年5月下旬，化工大宗商品丙烷處于季節(jié)性淡季，價格在歷史低位，丙烷脫氫制烯烴工藝（PDH）利潤不高，雖然當時PDH工廠的買貨積極性相對有限，但市場情緒正在逐步好轉(zhuǎn)。南華資本根據(jù)對市場的研判以及A公司的需求，預計未來FEI丙烷價格會出現(xiàn)反彈，制訂了跨境收益互換方案，通過買入FEI丙烷鎖定境外丙烷的價格，幫助A公司規(guī)避采購業(yè)務中丙烷價格波動的風險，提前鎖定采購價格，控制成本，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營。

A公司與其下游客戶簽訂了３個月的遠期合同，于是2023年5月31日A公司同步開展交易，買入FEI丙烷2308合約多頭，期限為3個月，并參考人民幣對美元匯率換算，開倉凈價為500.9美元/噸，數(shù)量2000噸。

在交易過程中，南華資本利用自身專業(yè)能力，對客戶持倉損益情況進行監(jiān)測，根據(jù)市場行情的變動及時對客戶進行風險預警，幫助客戶更好地應對市場波動。2023年7月初原油價格上漲，厄爾尼諾導致降水偏少，巴拿馬運河水位降低，限制通行導致運費增加，丙烷價格上漲，下游客戶提前拿貨。因此A公司在2023年7月17日提前平倉，平倉凈價為544.6美元/噸，針對盈利部分按照人民幣對美元匯率換匯，共實現(xiàn)套保收益62.68萬元。這次操作幫助A公司規(guī)避了采購價格上漲的風險，將基準采購價格鎖定在500.9美元/噸。

在賈曉龍看來，跨境收益互換業(yè)務是以人民幣計價的境外業(yè)務，無須客戶擁有境外分支機構(gòu)以及離岸賬戶便可將資金投入到境外市場，獲得境外投資的機會；并且在交易過程中本金不換匯，僅針對收益換匯，避免了來回換匯過程中的匯率風險，節(jié)約了時間和成本，提高了資金的使用效率。同時，跨境收益互換業(yè)務流程簡單，能幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化投資。

賈曉龍表示，近幾年國際地緣政治沖突不斷，疫情過后經(jīng)濟仍在復蘇階段，大宗商品市場價格波動劇烈，中小企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力較大。尤其是定價掛鉤境外品種的業(yè)務，我國中小企業(yè)無定價能力，處于被動局面，但可以通過跨境收益互換業(yè)務幫助中小企業(yè)實現(xiàn)境外套保，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營，為企業(yè)提供新的風險管理工具；同時幫助中國企業(yè)“走出去”，提高其在國際市場上的話語權，改變我國中小企業(yè)在國際大宗商品市場定價被動的局面。

（來源：期貨日報網(wǎng)）