進入7月，銀行理財規(guī)模再度回升，增幅超萬億元，但收益率仍延續(xù)上半年的整體下滑趨勢。

近段時間，市場情緒受到央行操作預(yù)期的影響，債市波動加大，理財產(chǎn)品收益率再度出現(xiàn)下滑勢頭。面對理財市場不斷發(fā)生的波動和變化，理財公司正不斷調(diào)整投資邏輯，同時加強多元化投資策略的探索。業(yè)內(nèi)人士稱，下半年債市將繼續(xù)維持波動走勢，尋求低波穩(wěn)健的投資策略，為投資者提供“低波理財”仍是理財公司的主要抓手。

月末季初收益率整體波動

歷經(jīng)上月規(guī)?？s減6000億元后，7月初，理財市場再迎規(guī)模增長。據(jù)多家市場機構(gòu)測算，7月前兩周理財規(guī)模預(yù)計增長規(guī)模超萬億元，整體規(guī)模再度回升至29萬億元以上，逼近30萬億元。不過，近期債市波動加劇影響下，凈值波動壓力和收益率下行持續(xù)干擾理財市場。

進入7月第一周，債市利率曲線先呈現(xiàn)大幅上行趨勢再下落，理財產(chǎn)品區(qū)間收益率也在下降，據(jù)華西證券研究團隊統(tǒng)計，當周純債類產(chǎn)品區(qū)間收益下降，其中短債類代表產(chǎn)品凈值周環(huán)比下降0.03%，中長債類代表產(chǎn)品區(qū)間收益率降至0.02%；混合類產(chǎn)品方面，債混合類產(chǎn)品凈值也隨之先跌后漲，7日內(nèi)區(qū)間收益率為0，周環(huán)比下降0.06%。

一位市場人士說，7月第二周，債市持續(xù)受到央行賣債消息影響，交易盤做空情緒濃厚，但配置盤較為“淡定”，市場整體情緒較為拉扯，理財、基金等機構(gòu)借機落袋為安，也有不少機構(gòu)借機沖入場內(nèi)，債市波動繼續(xù)影響理財、基金產(chǎn)品的收益。

業(yè)績比較基準、收益率下行壓力此前就在干擾理財市場。普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月全市場新發(fā)理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準為2.97%，較5月份的3.06%進一步下降。在此期間，理財產(chǎn)品收益率全規(guī)模下跌，全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)管）的近1個月年化收益率的平均水平為2.81%，環(huán)比下跌0.44個百分點，已連續(xù)三個月下跌，為年內(nèi)首次跌破3.00%。

此外，現(xiàn)管類理財產(chǎn)品、封閉式固收類理財產(chǎn)品的近1個月年化收益率的平均水平分別為1.87%、3.71%，環(huán)比分別下跌0.09個百分點、0.14個百分點。

在受訪人士看來，展望下半年的債券市場，市場走勢可能在央行一系列操作及政府債券的發(fā)行以及“資產(chǎn)荒”的驅(qū)動下，波動加劇。中金固定收益分析師王海波認為，在短期尚未看到基本面反轉(zhuǎn)的情況下，出現(xiàn)收益率趨勢上行的可能性仍然較低，但短期再繼續(xù)明顯下行的空間也相對有限，整體可能以震蕩為主。

談及理財產(chǎn)品后續(xù)收益率表現(xiàn)，興業(yè)研究公司金融監(jiān)管高級研究員陳昊認為，考慮理財產(chǎn)品亦有不少資金投資于銀行存款，未來隨著“手工補息”嚴監(jiān)管、銀行逐步降低存款利率等原因，理財產(chǎn)品投資于存款的收益率將逐步下行，反之也將對銀行理財收益率產(chǎn)生影響。

“下半年理財可預(yù)期的年化收益率可能降至2%出頭。” 招商證券銀行業(yè)分析師廖志明認為，上半年債券收益率下降疊加禁止存款手工補息影響，在債券收益率顯著下行后也需要降低對理財?shù)耐顿Y回報預(yù)期。

探索“低波穩(wěn)健”投資策略

綜合市場上多家理財公司的產(chǎn)品發(fā)行風格來看，低波穩(wěn)健是投資策略的關(guān)鍵詞。

今年以來，理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)向債券型基金配置，力度持續(xù)增強。據(jù)招商證券統(tǒng)計，今年一季度末，銀行理財配置公募基金的資產(chǎn)規(guī)模約為7000億元，去年末為6000億元，占比從2.1%升至2.5%。分項目來看，債券型基金獲得增配約1000億元，貨幣基金、另類基金和 QDII 基金也獲得小幅增配，偏股混合型基金則遭到減配。

多位理財人士表示，監(jiān)管“叫?！笔止ぱa息使得原有的存款類資產(chǎn)利率下降，同時為扛住大幅波動的市場變化，債基尤其是中短債基金是銀行理財更為青睞的配置方向，具備低風險、低波動及高流動性的特點，也有助于銀行理財穩(wěn)定收益，“最終都是為了投資者博取低波穩(wěn)健的收益”。

普益標準研究員屈穎表示，在經(jīng)歷了2023年四季度的減配后，銀行理財在今年一季度開始明顯增配公募基金。這一變化表明，隨著市場環(huán)境的變化和銀行理財投資策略的調(diào)整，公募基金重新成為銀行理財配置的重要方向。

不過，據(jù)了解，7月份債券型基金出現(xiàn)震蕩。受央行近期開展系列操作影響，7月第一周，債基出現(xiàn)全面調(diào)整，Wind數(shù)據(jù)顯示，超半數(shù)債基產(chǎn)品凈值下跌。

還有不少理財公司年內(nèi)探索“固收+”投資策略，保證低波穩(wěn)健的產(chǎn)品策略同時博取一定收益。

例如，近期的可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)大幅震蕩，有市場人士認為可轉(zhuǎn)債處于可以買入的低估值區(qū)間，結(jié)合市場行情，中郵理財發(fā)布“固收+可轉(zhuǎn)債”理財產(chǎn)品，設(shè)置了3.50%的年化止盈目標收益率，為理財產(chǎn)品提供較為低波穩(wěn)健的收益來源。

上半年，國際國內(nèi)黃金市場大漲，不少理財公司紛紛發(fā)行“固收+黃金”理財產(chǎn)品，掛鉤黃金ETF、黃金期權(quán)、黃金現(xiàn)貨的資產(chǎn)類別，年化收益率普遍在4%—5%，最高的一度超過8%。

“在無風險收益率持續(xù)下降的背景下，平衡收益與風險之間的關(guān)系已成為金融機構(gòu)及其理財產(chǎn)品競爭的核心要素。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，隨著傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品吸引力的減弱，以及權(quán)益類產(chǎn)品帶來的較高風險令投資者望而卻步，設(shè)計更為復合且靈活的理財產(chǎn)品成為行業(yè)趨勢。

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場波動及理財產(chǎn)品進行全面凈值化轉(zhuǎn)型后，底層資產(chǎn)價格波動更直接地反映在產(chǎn)品凈值走勢上，使理財投資者對凈值變化乃至風險的敏感度有所提高?！胺洗蟛糠滞顿Y者穩(wěn)健配置需求的固收類產(chǎn)品也呈現(xiàn)出凈值整體波動更為常態(tài)化的趨勢，也要求理財公司需要更為謹慎地規(guī)劃低波穩(wěn)健的投資策略。”一位理財公司人士說。

前述人士建議，理財公司應(yīng)通過嚴控投資風險、底層配置注入低波資產(chǎn)、應(yīng)用攤余成本法估值等方式，降低產(chǎn)品凈值在波動的市場環(huán)境中的變化幅度，來滿足大部分投資者對低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品的配置需求。

（來源：第一財經(jīng)）