美聯(lián)儲多位高官上周輪番表態(tài)，聲稱降通脹取得進展，令市場降息預(yù)期有所回升。不過，結(jié)合美聯(lián)儲去年以來的立場變化，以及影響通脹走勢的多項因素看，美聯(lián)儲涉利率表態(tài)后續(xù)變數(shù)依然不小。

7月2日，在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行中央銀行論壇上，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，在使通脹回調(diào)至政策目標方面已經(jīng)“取得了相當大的進展”。當天，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比稱，未來幾個月內(nèi)應(yīng)考慮降息，因為隨著通脹持續(xù)下降，維持當前政策利率水平將對需求施加更大的下行壓力。紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯5日也表示，美聯(lián)儲在降低通脹方面已經(jīng)取得了重大進展。

美聯(lián)儲高官頻頻發(fā)聲，一改前期“鷹派”立場，令市場關(guān)于美聯(lián)儲降息的預(yù)期回升。目前，市場機構(gòu)認為美聯(lián)儲在9月貨幣政策例會上降息25個基點的概率超過70%，較此前一周的57%左右高出不少，關(guān)于年內(nèi)是否會降息兩次的討論也已經(jīng)出現(xiàn)。

美聯(lián)儲立場此番“由鷹轉(zhuǎn)鴿”情有可原。從通脹數(shù)據(jù)看，美國5月核心PCE（個人消費支出價格指數(shù)）同比漲幅回落至2.6%，結(jié)束了連續(xù)3個月的停滯狀態(tài)，開始下行；從就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國6月失業(yè)率回升至4.1%，為2021年11月以來新高。此外，一季度美國經(jīng)濟增速、一季度美國家庭債務(wù)總額、二手房簽約指數(shù)等指標均不樂觀，為美聯(lián)儲啟動降息提供了理由。

美聯(lián)儲對于是否降息，態(tài)度一直比較曖昧。特別是去年下半年以來，美聯(lián)儲有關(guān)降息的發(fā)聲如鐘擺一般來回擺動。有分析指出，美聯(lián)儲前主席伯南克致力于通過構(gòu)建基于前瞻性指引的貨幣政策框架，增強美聯(lián)儲貨幣政策的透明度。美聯(lián)儲前主席耶倫繼承了這一傳統(tǒng)，但鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲放棄前瞻性指引，轉(zhuǎn)為依賴數(shù)據(jù)進行決策，“這使得美聯(lián)儲喪失了對經(jīng)濟前景的預(yù)測能力”。

換句話說，美聯(lián)儲的表態(tài)確認了已發(fā)生的事實，但缺少對未來走勢的預(yù)判，一旦數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲的態(tài)度自然相應(yīng)轉(zhuǎn)換，進而讓市場情緒被降息話題擾動得飄忽不定。

以通脹為例，最新數(shù)據(jù)似乎預(yù)示美國正重新回到通脹下降的路徑上，這成為上周美聯(lián)儲高官“鴿派”表態(tài)的重要依據(jù)之一。不過，如果從全球大宗商品、原油以及航運等相關(guān)指標看，下半年全球通脹能否持續(xù)降溫并不明朗。比如，多家市場機構(gòu)的展望顯示，下半年全球大宗商品價格或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，原油價格也可能延續(xù)近期上漲態(tài)勢。同時，二季度原本是國際海運市場傳統(tǒng)淡季，但受紅海危機持續(xù)影響，全球集裝箱運輸價格近期大幅上漲。一旦在這些因素綜合作用下通脹再度回升，美聯(lián)儲的口風或許又會反轉(zhuǎn)。

當然，在數(shù)據(jù)變動面前美聯(lián)儲并非完全被動，特別是美國高頻率大幅度修正數(shù)據(jù)，有助于美聯(lián)儲實現(xiàn)對局面的把控。上周，美國勞工統(tǒng)計局將4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從16.5萬人修正至10.8萬人，5月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.2萬人修正至21.8萬人。修正后，4月和5月新增就業(yè)人數(shù)合計較修正前減少11.1萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)的減少為美聯(lián)儲的“鴿派”提供背書。而這種幅度達到20%甚至30%的數(shù)據(jù)修正，算不算是美國經(jīng)濟的核心競爭力？

（來源：經(jīng)濟日報）