銀行理財(cái)日漸受到投資者追捧，然而這類能帶來“穩(wěn)穩(wěn)幸福”的產(chǎn)品如何賺取收益？中國證券報(bào)今起推出“理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)洞察”系列報(bào)道，分析難以被大眾理解的理財(cái)資產(chǎn)配置現(xiàn)象，關(guān)注監(jiān)管層對理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)的最新要求，追蹤低息時(shí)代理財(cái)獲取“高息”資產(chǎn)動(dòng)向，幫助持有者明明白白投資、安安心心理財(cái)。

作為國內(nèi)兩個(gè)重要的資管子行業(yè)，銀行理財(cái)與公募基金的關(guān)系除了競爭還有“買入并持有”。

存款利率持續(xù)下行，監(jiān)管叫停“手工補(bǔ)息”……“存款搬家”效應(yīng)下，個(gè)人資金與企業(yè)資金不斷流向理財(cái)市場，銀行理財(cái)規(guī)模重返29萬億元。與此同時(shí)，“資產(chǎn)荒”加劇演繹。在此背景下，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公募基金作為銀行理財(cái)配置的底層資產(chǎn)，愈發(fā)受到重視。

對于銀行理財(cái)而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與人力資源的供給相對不足，促使銀行理財(cái)更加積極地配置流動(dòng)性強(qiáng)、透明規(guī)范、品類豐富的公募基金產(chǎn)品。拆解基金類型，具有低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、高流動(dòng)性的債券型基金尤其是中短債基金，以及規(guī)模較大有長期穩(wěn)定歷史業(yè)績的短債基金最受銀行理財(cái)公司青睞。

展望未來，多位銀行理財(cái)公司人士表示，公募基金的多樣性和靈活性符合銀行理財(cái)在不同市場環(huán)境下的資產(chǎn)配置需求。未來，將繼續(xù)加大對公募基金的配置力度，同時(shí)會適當(dāng)配置長期績優(yōu)權(quán)益類基金、可轉(zhuǎn)債基金等，以提升理財(cái)產(chǎn)品收益競爭力。

加大投資公募基金力度

“年初的時(shí)候有一波利率下行，那時(shí)理財(cái)行業(yè)的底層資產(chǎn)就不太夠配了。在監(jiān)管叫?！止ぱa(bǔ)息’后，銀行理財(cái)借助保險(xiǎn)資管嵌套存款的路也被堵死，資產(chǎn)配置壓力就更大了，預(yù)計(jì)理財(cái)公司固收配置一定比例資金將會選擇公募基金。”某銀行理財(cái)公司人士直言。

“存款搬家”效應(yīng)下，銀行理財(cái)規(guī)模維持高增長態(tài)勢。據(jù)光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰測算，5月末全市場理財(cái)規(guī)模在29.7萬億元至29.8萬億元，環(huán)比增長4000億元至5000億元。不過，伴隨這一現(xiàn)象的是“資產(chǎn)荒”加劇演繹。

業(yè)內(nèi)人士表示，存款利率持續(xù)下行，疊加監(jiān)管叫?！笆止ぱa(bǔ)息”等因素，銀行理財(cái)持有的存款類資產(chǎn)利率正在下降，減配這類資產(chǎn)成為必然。越來越多銀行理財(cái)公司將目光投向了收益率更高的公募基金。某國有行理財(cái)人士表示，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，公募基金可以作為相對安全且收益高于存款的投資選擇，滿足居民財(cái)富保值增值的需求。

據(jù)招商證券測算，今年一季度末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向公募基金的資產(chǎn)規(guī)模占比由2023年末的2.1%增長至2.5%。銀行理財(cái)配置公募基金的資產(chǎn)規(guī)模由2023年末的約6000億元增配至約7000億元。其中，增配債券型基金約1000億元，小幅增配貨幣基金、另類基金和QDII基金，略微減配股混基金。

“對于我們來說，債券型基金尤其是中短債基金是主流配置方向。因?yàn)樗鼈兙哂械惋L(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、高流動(dòng)性特點(diǎn)，符合銀行理財(cái)?shù)呐渲眯枨?。此外，還有規(guī)模較大、有長期穩(wěn)定歷史業(yè)績的短債基金?！闭劶扒嗖A的公募基金類型時(shí)，某國有行理財(cái)人士介紹。

盡管二季度末的權(quán)威數(shù)據(jù)尚未披露，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，受“手工補(bǔ)息”余波影響，銀行理財(cái)配置公募基金的力度會進(jìn)一步加大。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬說，今年以來存款利率下調(diào)，債市震蕩，傳統(tǒng)投資渠道收益降低，而銀行理財(cái)規(guī)模保持增長，同時(shí)面臨“資產(chǎn)荒”。在這種情況下，銀行理財(cái)增加對債券型基金的配置有助于穩(wěn)定收益。銀行理財(cái)公司的客戶本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，債券型基金收益相對穩(wěn)定，二者匹配度較高。

看重流動(dòng)性強(qiáng)與規(guī)范透明

同樣都是買賣債券，為何銀行理財(cái)公司需“委托”給債券型基金？在回答這個(gè)問題時(shí)，緩解流動(dòng)性管理的壓力是多位銀行理財(cái)公司人士強(qiáng)調(diào)的配置理由。事實(shí)上，受限于銀行理財(cái)公司協(xié)同母行業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)模式，大部分銀行理財(cái)公司在人力團(tuán)隊(duì)配置上略顯不足。因而，不少銀行理財(cái)公司選擇“將流動(dòng)性管理的壓力甩給公募基金”。

某城商行理財(cái)公司研究部總經(jīng)理吳悠然（化名）說，“同樣是買債，我們自己買賣十分麻煩，但公募基金當(dāng)天就可以申贖。債券市場不像股票市場，直接下單就可以成交，債券交易都是談好了再成交，短時(shí)間內(nèi)很難找到那么多交易對手。一只理財(cái)產(chǎn)品持有20多只債券，以我們的人手一天都未必能全賣完，但若是持有一只債券型基金，一天就能全部贖回?！?/p>

某股份行理財(cái)公司人士表示，“關(guān)于那些債券，理財(cái)公司是可以自己買賣。但以我們公司固收部為例，管理資產(chǎn)規(guī)模有5000多億元，共有10余名投資經(jīng)理，交易員只有5位，單以我們的人手去買賣利率債等，調(diào)倉人員根本不夠，不得不通過買入債券型基金來實(shí)現(xiàn)。”

面對市場如此多的產(chǎn)品選擇，為何公募基金會脫穎而出，規(guī)范透明是業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)的重要因素?！肮蓟甬a(chǎn)品都會有排名，業(yè)績有保障，申贖有硬性規(guī)定。所以對比市場上這么多產(chǎn)品后，選擇了公募基金?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司人士說。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員任濤表示，公募基金相對透明，信息披露完備，更容易滿足資管新規(guī)的嵌套與穿透要求。此外，理財(cái)資金在資產(chǎn)配置上很容易受到集中度等監(jiān)管指標(biāo)的約束，可通過配置公募基金的方式提升大類資產(chǎn)配置效率。與此同時(shí)，公募基金通常具備更強(qiáng)的投研能力，銀行理財(cái)公司通過配置公募基金既可以彌補(bǔ)自身的不足，也可以創(chuàng)造銀行、理財(cái)公司與基金公司之間的業(yè)務(wù)合作機(jī)會。

對優(yōu)質(zhì)公募品種需求持續(xù)存在

“投公募基金，可以提高資產(chǎn)配置效率。一天就能建倉，申購成功后里面的債券，按照份額占比就都算我的了。在我看來，投公募基金，相當(dāng)于一個(gè)交易手段?！眳怯迫槐硎?，盡管公募基金有上述優(yōu)點(diǎn)，但銀行理財(cái)公司在投資時(shí)仍較為謹(jǐn)慎，一個(gè)重要因素在于監(jiān)管的持倉指標(biāo)。

據(jù)吳悠然介紹，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，每只公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。商業(yè)銀行全部公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%。

“這個(gè)指標(biāo)最容易超。因?yàn)榛鸸镜囊?guī)模是按照季度來公布的，如果我們不知道某只基金突然遭遇大額贖回，但我們還持有，最后占比超過監(jiān)管指標(biāo)就踩了紅線。所以，我們的投資經(jīng)理不會大量買入公募基金。除了貨幣基金以外，一家理財(cái)公司最多也就投20%倉位的公募基金?！眳怯迫徽f。

任濤也表示，整體上看，目前理財(cái)資金配置公募基金的體量與比例尚不高，這表明理財(cái)資金對公募基金的選擇有著比較高的要求和門檻，考慮到理財(cái)資金自身對流動(dòng)性要求較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，故過往業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健、具備一定收益彈性、市場認(rèn)可度較高以及能夠帶來增量價(jià)值的公募基金更容易得到銀行理財(cái)?shù)那嗖A。

展望未來的銀行理財(cái)配置趨勢，多位業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財(cái)公司將繼續(xù)加大對公募基金的配置力度，特別是在“資產(chǎn)荒”背景下，公募基金成為重要的投資方向。隨著市場環(huán)境和監(jiān)管政策的變化，銀行理財(cái)會進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)投資者的需求和市場的變化。

“銀行理財(cái)與公募基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定差異，后續(xù)銀行理財(cái)將更加強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡，繼續(xù)將固收或類固收產(chǎn)品作為主要配置方向。在這一過程中，公募基金會作為理財(cái)資金的配置方向之一，是否會加大配置力度要看市場表現(xiàn)。不過，理財(cái)資金對能夠同時(shí)滿足低波動(dòng)、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)公募基金品種的需求應(yīng)該是持續(xù)存在的。”任濤表示。

某國有行人士認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”背景下，銀行理財(cái)公司會加大對公募基金的配置力度，將適當(dāng)配置長期績優(yōu)權(quán)益類基金、可轉(zhuǎn)債基金等，以提升理財(cái)產(chǎn)品收益的競爭力。

婁飛鵬表示，目前來看，禁止銀行存款“手工補(bǔ)息”意味著理財(cái)資金配置在存款的收益將降低，這將推動(dòng)銀行理財(cái)更多配置除存款外的資產(chǎn)，后續(xù)可能增加對公募基金的配置?；痤愋头矫妫瑢⒗^續(xù)以債券型基金為主，為了穩(wěn)定或增加收益也可能增配混合型或權(quán)益型基金，不斷提高產(chǎn)品競爭力。

  來源： 中國證券報(bào)