膠價在5月末創(chuàng)下階段性新高后，進入6月出現顯著回調的表現。為何橡膠板塊漲勢戛然而止？進入6月，橡膠市場有怎樣的新變化？膠價走勢將如何演繹？多位橡膠資深分析師進行解答。

膠價由漲轉跌波動劇烈

5月中旬膠價開啟了一輪顯著的上漲，中信期貨橡膠分析師魏宇表示，其背后主要是由政策和宏觀情緒帶來的商品普漲驅動。與此同時，泰國原料價格仍在不斷走高，而國內現貨市場也同樣出現了偏緊的情況，這進一步加劇了天然橡膠市場的看多情緒。

不過，他表示這些利好也僅是在商品市場情緒高漲的基礎上發(fā)酵的，并不是邊際新增因素。而從NR期貨持倉量的直線拉升也可以看出，盤面的快速上行更多來自資金情緒的助推，所以在大宗商品市場整體開啟回調后，天然橡膠價格也迅速出現“跳水”。

在合成橡膠方面，他表示前期膠價的上行驅動同樣來自宏觀市場的提振以及其自身供應端的強支撐?？梢钥吹?，近段時間原料丁二烯價格持續(xù)高位，導致合成橡膠生產企業(yè)虧損加劇，疊加進入傳統檢修季，合成橡膠裝置大面積停車，整體供應維持低位水平，所以在橡膠板塊整體由漲轉跌后，合成橡膠呈現出較為抗跌的表現。

方正中期期貨橡膠分析師張向軍表示，盡管國內三大橡膠期貨在5月末均創(chuàng)下階段新高，但下游消費端對高價的接受程度有限。從下游需求來看，輪胎企業(yè)開工率未能回升至五一節(jié)前的水平，5月重卡銷量同比、環(huán)比都有下降。同時，5月中國物流業(yè)景氣指數為51.8%，較上月回落0.6個百分點。這些數據反映出下游行業(yè)表現并不算樂觀，對膠價上漲有一定的抑制作用。

除此之外，國投安信期貨能化研究員胡華釬認為，近期膠價劇烈波動的原因還在于供應增加而需求走弱，同時外部環(huán)境欠佳、市場預期轉差。首先是橡膠供應壓力明顯增加，一方面，隨著此前集中停車檢修的企業(yè)裝置陸續(xù)重啟，合成橡膠裝置開工率低位回升；另一方面，近期東南亞產膠區(qū)降雨天氣明顯增加，甚至今年首個登陸中國的臺風比往年時間明顯偏早，市場對此前預期的干旱氣象擔憂徹底消失，預計未來天膠的新膠釋放量將加速增加。

其次是國際原油市場再度轉弱，市場對OPEC+部長級會議結果表示失望，尤其是進一步上調產量配額并且自10月起逐步取消超額自愿減產，會談成果明顯低于市場預期，油價明顯轉跌帶動包括橡膠在內的能化品種共同走弱。

最后是宏觀情緒明顯回落，今年5月份中國和美國制造業(yè)PMI分別下降至49.5%和48.7%，反映中美經濟活動繼續(xù)走弱，明顯低于市場預期，加上美聯儲降息預期一再推遲，宏觀環(huán)境整體欠佳，市場樂觀情緒轉弱，橡膠板塊也隨之走弱。

橡膠市場基本面表現一般

“近期天膠主要產區(qū)物候情況有所改善，6月份天膠上市有望提速，后期膠水價格未必能夠持續(xù)上漲，國內天膠去庫存趨勢能否延續(xù)也存在不確定性。同時，下游消費形勢有待進一步改善，目前重卡銷售進入淡季，物流運輸行業(yè)供大于求的局面仍有待改善，全鋼胎企業(yè)開工率的提升空間可能有限。”張向軍說道。

魏宇表示，泰國杯膠原料價格在連續(xù)上漲一個月后于本周出現下跌，這或許代表著產地供應情況有所改善，但仍需關注供應增長的持續(xù)性?？聪驀鴥确矫?，5月由于國內中游庫存去化，部分貿易商鎖定流動性造成現貨緊張格局，并一度出現混合膠價格升水老全乳膠價格的情況。不過在橡膠盤面價格沖至高點后，市場的賣盤情緒增加，現貨價格開始回落，所以從短期來看，現貨偏緊的情況將逐步改善。

而在需求端，目前依舊維持著全鋼胎偏弱、半鋼胎偏強的分化表現，也暫未出現任何超預期的利多或利空因素。不過由于臨近端午節(jié)假期，部分全鋼輪胎廠存在降負檢修以及提前放假的計劃，需求端將有階段性轉弱的情況。

總體而言，胡華釬表示，近期天然橡膠基本面表現一般，一方面，進入6月份之后，天然橡膠供應壓力與日俱增，新膠加速上量，原料市場可能重新轉弱；另一方面，國內輪胎市場需求轉弱，尤其是在訂單需求和成本壓力下，輪胎廠的超高開工率或難以為繼。

對于合成橡膠來說，胡華釬表示，目前受制于上游丁二烯原料價格高位，合成橡膠行業(yè)普遍陷入虧損。雖然近期主流廠家紛紛上調合成橡膠的出廠價，但是上游丁二烯的出廠價也跟著上調，反映出上游丁二烯的基本面依然強于合成橡膠的基本面，上下游產業(yè)鏈之間的利潤分配依然嚴重失衡，6月份上下游關系將依然緊張，只有利潤分配趨向合理，上下游關系才有可能修復。

魏宇認為，短期內合成橡膠市場依舊會維持供應偏少的情況，尤其是在原料丁二烯受計劃內檢修及部分裝置臨時停車降負影響后，現貨流通偏緊而不斷推升價格的情況下?？梢钥吹?，進入6月合成橡膠現貨價格不斷調漲，前兩個月14000元/噸的現貨價格對于下游來說偏貴，而在近段時間天然橡膠現貨價格大幅上行后，合成橡膠的漲價也變得相對可以接受了，因此并未出現來自需求端的負反饋。整體來看，合成橡膠基本面稍強于天然橡膠。

6月橡膠市場預計承壓較重

“我們認為，6月橡膠市場的交易主線依然集中在供應端?！蔽河畋硎?，具體來說就是聚焦于泰國南部在降雨增加后的割膠和放量情況，而這需要通過觀測原料價格的日度變化來進行初步判斷。目前大家對6月天然橡膠供應增加的一致性預期較強，所以若整體宏觀情緒繼續(xù)回落，市場或提前交易供應增加預期，從而導致天膠盤面出現下挫。在合成橡膠方面，盡管供應端有較強的支撐，但若無橡膠板塊的整體提振，膠價也較難出現繼續(xù)上行表現。

在胡華釬看來，6月份在需求增量有限的背景下，天然橡膠的供應壓力明顯增加，而合成橡膠的供應壓力也逐漸回升，現貨庫存去化有可能放緩，期貨價格跟隨上游原料成本而波動，因此要密切關注原料市場和庫存水平變化，5月底橡膠期貨價格突破前高未果，預計6月份橡膠市場承壓較重。

張向軍表示，6月橡膠市場的交易主線仍在供需端。一方面，新膠供應壓力預計將較前幾個月增加，海內外天膠主產區(qū)的物候狀況需要持續(xù)關注。另一方面，下游消費端在汽車“以舊換新”政策推廣、房地產行業(yè)有望復蘇的帶動下或將有所改善，但過程存在不確定性。“近日膠價沖高回落就是交易者對天膠供需面不確定性的反映，國內天膠庫存變化仍是影響后市膠價的關鍵性因素，如果下游消費形勢顯著好轉，則膠價仍有繼續(xù)上漲的可能。”

（來源：期貨日報網）