5月13日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨全線大漲，主力合約EC2406一舉突破4000點(diǎn)，錄得上市以來的新高，除主力外的其余合約全部錄得漲停。市場研究人士認(rèn)為，地緣局勢惡化、班輪公司連續(xù)漲價(jià)、基本面樂觀預(yù)期是此次盤面大幅上行的主要推動因素。
從地緣端來看，中信期貨航運(yùn)研究團(tuán)隊(duì)表示，此前在埃及首都開羅舉行的加沙地帶?；鹫勁行嫫屏?，以軍繼續(xù)在加沙地帶南部城市拉法發(fā)動進(jìn)攻。同時(shí)，胡塞方面聲稱在亞丁灣襲擊MSC DEGO和MSC GINA，在印度洋襲擊MSC VITTORIA。紅海危機(jī)解決遙遙無期，班輪將長期繞航好望角，遠(yuǎn)月合約被低估出現(xiàn)大幅補(bǔ)漲。
方正中期海運(yùn)及商品指數(shù)總監(jiān)陳臻表示，考慮到紅海危機(jī)長期化，部分貨主出口前移，加上5月艙位供給有所收窄，多家班輪公司出現(xiàn)甩柜情況，運(yùn)價(jià)中樞提升至2800美元/TEU左右。5月下半月漲價(jià)可能再度成型，運(yùn)價(jià)中樞達(dá)到3200美元/TEU。目前多家班輪公司已公布6月FAK報(bào)價(jià)，運(yùn)價(jià)中樞提升至3500美金/TEU，并且還有進(jìn)一步提漲空間。
他表示，這背后有宏觀層面的支持，今年一季度歐元區(qū)和英國實(shí)際GDP實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長，避免了“技術(shù)性衰退”。歐洲央行和英國央行有望在今年6月和8月開啟降息，歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)觸底反彈，中國外貿(mào)、制造業(yè)、貨運(yùn)市場均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從3月起中國集裝箱吞吐量持續(xù)處于近3年最高水平。
同時(shí)，海通期貨航運(yùn)研究負(fù)責(zé)人雷悅指出，此輪歐線運(yùn)價(jià)提漲還有自身的基本面支撐在，除了貿(mào)易需求增加，還表現(xiàn)在運(yùn)力供給偏緊，部分航線被動停航或者運(yùn)力規(guī)模下降，集裝箱周轉(zhuǎn)時(shí)間增加，空箱回流速度變慢，加上其他航線的溢出效應(yīng)影響，缺柜現(xiàn)象較為顯著。
在陳臻看來，今年集運(yùn)市場旺季有所提前，主要由于貿(mào)易商擔(dān)心紅海危機(jī)導(dǎo)致運(yùn)輸時(shí)間延長，提前備貨發(fā)貨，這在一定程度上會透支后期貨源。不過，隨著歐洲央行和英國央行有望提前降息，國內(nèi)政策推動下外貿(mào)、制造業(yè)、貨運(yùn)市場逐步恢復(fù)的情況下，今年旺季市場或?qū)⒕S持強(qiáng)勢表現(xiàn)。
不過雷悅表示，一些即期因素持續(xù)性較弱，包括巴西上調(diào)關(guān)稅帶來的南美航線溢出效應(yīng)和普遍性缺柜等情況，但這并非意味著運(yùn)價(jià)會隨之回調(diào)。她表示，運(yùn)費(fèi)上行的驅(qū)動在于供需錯(cuò)配矛盾，矛盾緩解需要時(shí)間，當(dāng)前供應(yīng)鏈所面臨的紊亂癥結(jié)需要貨量降溫才能緩解。
而從現(xiàn)實(shí)端來看，歐美補(bǔ)庫需求推動商品進(jìn)口穩(wěn)定，長協(xié)發(fā)運(yùn)結(jié)束后前期受到抑制的現(xiàn)貨需求逐步釋放，疊加后續(xù)可能逐步開啟的圣誕貨品出貨潮，接下來貨量減少的可能性有限，這意味著運(yùn)價(jià)仍有維持高位的基礎(chǔ)在。但同時(shí)由于貨物類型可能會從此輪的長協(xié)為主切換至現(xiàn)貨為主，船司在現(xiàn)貨價(jià)格上的博弈或?qū)⒓觿 ?/strong>
后續(xù)而言，陳臻認(rèn)為集運(yùn)各合約的運(yùn)行邏輯略有不同。隨著交割期逐步臨近，EC2406受到即期市場的影響更為明顯，其余的中遠(yuǎn)期合約更多是受到地緣局勢的影響。
具體來看，目前各大班輪公司在6月FAK報(bào)價(jià)中樞約為3500美元/TEU，折合SCFIS歐線指數(shù)約為3700點(diǎn)，而本周一EC2406報(bào)收于4008.9點(diǎn)，表現(xiàn)略有虛高，后期維持該盤面價(jià)需要班輪公司進(jìn)一步推漲6月FAK報(bào)價(jià)。
他認(rèn)為，其余遠(yuǎn)月合約還有進(jìn)一步上漲的空間，尤其是EC2408和EC2410，主要是預(yù)計(jì)紅海危機(jī)還將持續(xù)半年，未來EC2408將對EC2406恢復(fù)升水200~300點(diǎn)。但不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)是，若巴以局勢出現(xiàn)緩和將帶動期市大幅回調(diào)。
“近月合約主要基于現(xiàn)貨市場持續(xù)漲價(jià)而兌現(xiàn)合理估值，因此整體支撐更為穩(wěn)固?！钡讗偺崾镜剑壳案鶕?jù)最新一輪6月初的漲價(jià)水平來看，船司報(bào)價(jià)折算SCFIS歐線指數(shù)接近3800點(diǎn)，這在EC2406合約盤面上已經(jīng)充分兌現(xiàn)，若進(jìn)一步上行存在過熱風(fēng)險(xiǎn)，短期存在調(diào)整的可能。
她同時(shí)指出，往年8月份作為集運(yùn)市場旺季，平均小柜運(yùn)價(jià)較6月高出180美元，折盤面約為200點(diǎn)?！暗聦?shí)上，今年我們注意到現(xiàn)階段的供需錯(cuò)配推升了6月份的運(yùn)費(fèi)，其升水4月份運(yùn)費(fèi)的幅度已經(jīng)高于歷史均值。同時(shí)，8月份仍面臨圣誕貨品出貨時(shí)間窗口提前的問題?！币虼?，她認(rèn)為今年6-8的季節(jié)性價(jià)差可能不如往年明顯，EC2408合約可能更多維持平水或者小幅升水于EC2406的結(jié)構(gòu)。
此外，她表示遠(yuǎn)月合約更多基于合理月差跟隨近月上行，但同時(shí)由于后續(xù)實(shí)際貨量力度未知，供應(yīng)鏈的矛盾可能會隨著貨量回落而得到修復(fù)，遠(yuǎn)端運(yùn)費(fèi)仍存在回落的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)她提示，近期EC盤面出現(xiàn)單邊大幅波動，投資者應(yīng)當(dāng)做好頭寸管理，合理控制倉位，理性參與交易。
（來源：期貨日報(bào)）
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