4月最后幾個交易日債市大幅波動，“傷及”銀行理財投資者。

“購買的低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品，配置資產(chǎn)大多是存款和債券。最近債市回調(diào)，理財收益也跟著跌了，手頭兩只產(chǎn)品近一周的日收益基本都是負的?！比帐找嬖佻F(xiàn)負值，不禁讓投資者小吳擔(dān)憂，債市回調(diào)背景下銀行理財是否還值得投？

小吳是當(dāng)下眾多銀行理財投資者的“縮影”。事實上，投資者們的擔(dān)憂不無道理。作為銀行理財產(chǎn)品的重要投資標(biāo)的，債券類資產(chǎn)出現(xiàn)波動無疑會給銀行理財產(chǎn)品收益帶來影響。

然而，多位業(yè)內(nèi)人士表示，此輪債市調(diào)整符合預(yù)期，預(yù)計不會重演2022年“破凈潮”現(xiàn)象。原因在于，理財產(chǎn)品主要持倉中短端債券資產(chǎn)，在短久期特性和穩(wěn)估值資產(chǎn)的加持下，產(chǎn)品凈值整體波動幅度可控。此外，市場學(xué)習(xí)效應(yīng)明顯，行業(yè)資產(chǎn)抗壓性有所提升，應(yīng)對債市調(diào)整的經(jīng)驗和能力也更為充足。

債市波動來襲

“五一假期之前的數(shù)個交易日，債市出現(xiàn)大幅調(diào)整。急跌看似是收益率持續(xù)創(chuàng)新低之后，集中止盈所致，背后蘊含著多方面原因。”國投證券首席固定收益分析師尹睿哲說。

債市波動牽動著銀行理財投資者的神經(jīng)。“4月底以來，銀行理財產(chǎn)品凈值就在跌。五一期間，查看收益情況，發(fā)現(xiàn)4月24日以來的七天里有三天出現(xiàn)了單日虧損，年初以來這種情況還是首次發(fā)生?！蓖顿Y者張女士說，其購買的是中低風(fēng)險級理財產(chǎn)品，凈值變化引發(fā)了她的擔(dān)憂。

就連購買某銀行活錢理財產(chǎn)品的小林也表示：“近幾日都是0收益?？戳水a(chǎn)品說明書，資金全部投資于銀行存款、債券回購、同業(yè)存單、債券等。只能安慰自己，債基大跌，我的產(chǎn)品凈值不是綠的就很好了?！?/p>

投資者們的擔(dān)憂并非沒有道理?！?024年以來，隨著對公存款業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，理財部分通道型存款的投資方式或受到限制，新增規(guī)模更多回歸到債市投資當(dāng)中?！比A西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川分析稱。

“債券類資產(chǎn)是銀行理財產(chǎn)品的重要投資標(biāo)的，在理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置中占有較大比例，債券類資產(chǎn)收益波動對理財產(chǎn)品凈值影響較大。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

2022年，一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財遭遇大幅回撤，原因便是債券市場的劇烈波動引發(fā)了以債券為主要配置資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品凈值迅速下跌，部分產(chǎn)品跌破1元凈值。

調(diào)整并不意外

針對此輪債市調(diào)整會否再度引發(fā)銀行理財“破凈潮”的問題，業(yè)內(nèi)人士均表示“債市調(diào)整符合預(yù)期，預(yù)計對理財產(chǎn)品影響有限，行業(yè)規(guī)模還在凈流入。”

“漲得過快，回調(diào)是正常的?！蹦吵巧绦欣碡敼狙芯坎靠偨?jīng)理孫浦杰（化名）表示，此輪債市調(diào)整預(yù)計對銀行理財影響不大。經(jīng)歷過2022年的沖擊，理財行業(yè)的資產(chǎn)抗壓性提升很多。此外，目前利率債的波動幅度大于信用債，而銀行理財主要持倉信用債。

某國有行理財公司人士分析此輪債市波動時提到：“利率債波動較大，尤其長端調(diào)整壓力較大。我們在本輪債市調(diào)整中觀察到，一是目前以短端資產(chǎn)為持倉主力的理財產(chǎn)品跌幅相對可控，從同業(yè)了解到的情況看，尚未見到大范圍、大規(guī)模贖回現(xiàn)象。二是機構(gòu)普遍在手資金體量仍然不小，機構(gòu)加倉動力較強，情緒修復(fù)較快?！?/p>

除了持倉結(jié)構(gòu)，業(yè)內(nèi)人士表示，抗波動能力的提升也是銀行理財在此輪調(diào)整中受影響相對較小的重要原因。經(jīng)歷前期多輪債市調(diào)整，行業(yè)普遍流動性儲備更加充裕，應(yīng)對債市調(diào)整的經(jīng)驗更為豐富。

“市場有學(xué)習(xí)效應(yīng)，2022年底吃過的虧不會重來?，F(xiàn)在理財公司已經(jīng)大面積向低波轉(zhuǎn)型。機構(gòu)在產(chǎn)品定位、策略制定、資產(chǎn)布局方面都做了努力，所以抗波動能力有所提高?！绷硪晃怀巧绦欣碡敼救耸勘硎?。

某城商行理財公司研究部副總經(jīng)理張宇（化名）表示：“前一次破凈潮反映的是，理財市場在凈值化轉(zhuǎn)型以來長期處于債券牛市階段，對市場調(diào)整的應(yīng)對準(zhǔn)備不足。但經(jīng)歷上次調(diào)整后已經(jīng)擁有了比較成熟的預(yù)案和經(jīng)驗，尤其是重新樹立了穩(wěn)定收益的定位，儲備了穩(wěn)定收益的資產(chǎn)和策略?！?/p>

債市主線邏輯未變

國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員任濤表示，債市回調(diào)對理財資金的影響要區(qū)分來看。一般而言，理財資金配置債券對久期會有較為嚴(yán)格的要求，相對比較克制，長債調(diào)整對其影響較為有限。

“但是對于過去一段時期通過加杠桿等方式介入長債市場以期博取收益的理財資金來說，近期可能會面臨一定挑戰(zhàn)，凈值回撤壓力會比較大?？紤]到央行已經(jīng)多次提示過度配置長債市場的風(fēng)險，建議理財資金在配置債券方面應(yīng)更加關(guān)注流動性風(fēng)險和杠桿久期的控制，通過調(diào)整倉位以規(guī)避市場調(diào)整風(fēng)險?！比螡f。

展望后市，上述國有行理財公司人士表示，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率較為溫和，資金面短期內(nèi)也未發(fā)生顯著變化，債市“資產(chǎn)荒”格局并未打破，債券供給少、資金需求大的供需錯配格局仍然存在。同時，主流機構(gòu)對本次債市調(diào)整主要認知為消息面驅(qū)動的情緒超調(diào)，主線邏輯并未出現(xiàn)實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。

“客觀上市場利率下行，降息預(yù)期仍在，在當(dāng)下市場環(huán)境中做出更高回報率難度較大?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，目前理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)更多是基于客觀市場原因下的理性調(diào)整。

以更長遠的目光來看，銀行理財公司及時捕捉市場行情、提升產(chǎn)品收益率才是正解。普益標(biāo)準(zhǔn)表示，在“資產(chǎn)荒”背景下，機構(gòu)需進行更多產(chǎn)品研發(fā)，通過資產(chǎn)分散化控制組合的波動和凈值回撤。需要機構(gòu)提升對宏觀經(jīng)濟的把控和分析能力，提升對多資產(chǎn)的風(fēng)險管理能力。

“在債市調(diào)整期間，若能保持收益率穩(wěn)定，理財公司就能給投資者帶來穩(wěn)穩(wěn)的幸福。”孫浦杰說。

“短期波動是市場運行的正常表現(xiàn)，尤其在市場未轉(zhuǎn)向背景下，調(diào)整帶來了更優(yōu)配置機會?！鄙鲜鰢行欣碡敼救耸空f。

（來源：中國證券報）