債市波動加劇，上調(diào)募集規(guī)模后理財公司何以應(yīng)對收益挑戰(zhàn)

多家理財公司近期上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模上限，集中在定期開放式固收類產(chǎn)品類別，這被業(yè)內(nèi)人士視為理財投資者熱情日漸增長的信號，背后原因是開年來債券市場走牛行情。

然而，在交易盤主導(dǎo)下3月以來債市波動加劇，行情走向與2月形成對比，日前MLF（中期借貸便利）縮量續(xù)作，政策利率跟隨市場利率下調(diào)的市場預(yù)期落空，或讓“失錨”的債市走勢更加波動。在此情形下，前述上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模的固收理財，其凈值和收益率或跟隨債市最新走勢加劇波動，就此業(yè)內(nèi)人士稱，要注意防范風(fēng)險。

上調(diào)幅度最高達200億元

去年持續(xù)承壓的銀行理財規(guī)模，在今年開局迎來明顯反彈和增量，2月理財市場規(guī)模新增超萬億。與規(guī)模增長相適應(yīng)的，還有理財公司不斷“祭”出的應(yīng)對牌——上調(diào)旗下產(chǎn)品募集上限規(guī)模。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2月以來，招銀理財、光大理財、農(nóng)銀理財?shù)?家理財公司先后上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模，多集中在定期開放式固收類產(chǎn)品，不同等級風(fēng)險的產(chǎn)品均有涉及，底層產(chǎn)品多與債券品種掛鉤，上調(diào)規(guī)模從10億元到200億元不等。

其中，招銀理財于3月15日發(fā)布調(diào)整發(fā)行規(guī)模上限的公告。公告稱，根據(jù)客戶需求，對招銀理財招睿嘉利日開14個月持有1號固收增強理財計劃進行規(guī)模調(diào)整，規(guī)模上限從原來20億元上調(diào)至50億元，調(diào)整日期定在3月19日。

就在前一日，交銀理財發(fā)布公告稱，為滿足客戶投資需要，計劃于3月14日調(diào)整交銀理財穩(wěn)享靈動慧利日開1號（30天滾動持有期）理財產(chǎn)品規(guī)模上限，從10億元上調(diào)至20億元。

另一家理財公司也在同日宣布上調(diào)旗下多款產(chǎn)品募集規(guī)模上限。光大理財公告稱，包括陽光金15M豐利（定制14期）、陽光橙安盈5號（15M定開）等，規(guī)模上限均從30億元上調(diào)至50億元。

亦有多家理財公司上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模超百億元。月初，徽銀理財公告稱，上調(diào)旗下產(chǎn)品募集規(guī)模上限，部分現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品募集規(guī)模上限調(diào)整至110億元。

上月末，農(nóng)銀理財公告稱，將“農(nóng)銀時時付”8號開放式人民幣理財產(chǎn)品的規(guī)模上限由300億元上調(diào)至500億元，將“農(nóng)銀時時付”6號開放式人民幣理財產(chǎn)品規(guī)模上限由300億元上調(diào)至400億元。

華東某理財公司人士分析，受到債市走牛影響，理財產(chǎn)品收益率表現(xiàn)突出，擊破低收益率“陰霾”，吸引了不少投資者購買；同時，在存款收益率不斷下行的因素作用下，不少資金選擇流入理財市場。

“上調(diào)產(chǎn)品規(guī)模上限是理財市場規(guī)模修復(fù)后的正常操作。”前述人士稱，2月以來理財市場存續(xù)規(guī)?；厣黠@，投資者投資熱情有所恢復(fù)，預(yù)計未來這一勢頭將延續(xù)，理財公司上調(diào)旗下理財產(chǎn)品規(guī)模募集上限符合投資者需要，這種操作方式常用于開放式產(chǎn)品的運作過程中。

多家機構(gòu)測算，2月以來理財市場規(guī)模環(huán)比續(xù)增。據(jù)中信證券明明團隊的數(shù)據(jù)，2月理財規(guī)模環(huán)比增長約1.03萬億元至27.53萬億元，與去年11月的高點持平。3月增長勢頭預(yù)計將延續(xù)，據(jù)中金公司王海波團隊統(tǒng)計，3月以來理財規(guī)模已經(jīng)增長4400億元。

債市波動對收益率形成挑戰(zhàn)

理財市場存續(xù)規(guī)?；厣菍碡敭a(chǎn)品2月來“賺錢效應(yīng)”的認(rèn)可，這得益于債市走牛和股市回暖。不過，理財產(chǎn)品最終收益率及“業(yè)績達標(biāo)率”才是投資者最為關(guān)心的。

從理財產(chǎn)品收益率來看，固收類理財產(chǎn)品平均收益率保持高位。據(jù)中信證券測算，2月份，純債型和非純債型固收類理財產(chǎn)品平均收益率分別為4.04%、5.3%。其中，前者延續(xù)較好的收益表現(xiàn)，后者收益率較1月上升1.94個百分點。

不同于2月債市不斷走牛，尤其是中長債品種收益率迭創(chuàng)新低，3月以來在交易盤和配置盤的擾動下，債市加劇波動，對理財產(chǎn)品和理財經(jīng)理的投資水平“壓力測試”才剛剛開始。

從上周債市表現(xiàn)來看，整體延續(xù)走弱趨勢，現(xiàn)券收益率呈上行格局，其中30年期國債收益率反彈至2.5490%點位，周內(nèi)最高至2.6050%，10年期國債收益率上行至2.3425%；各期限國債期貨品種均錄得下跌，30年期主力合約周跌0.83%，10年期主力合約周跌0.2%，5年期主力合約周跌0.12%，2年期主力合約跌0.03%。

市場利率被不少機構(gòu)投資者認(rèn)為已進入“脫錨”區(qū)間，3月15日，央行維持MLF操作縮量續(xù)作，更是讓政策利率跟隨市場利率下調(diào)的預(yù)期落空。在債市繼續(xù)“失錨”的行情下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債市波動可能會加劇，調(diào)整幅度將遠(yuǎn)超之前，這對固收類理財產(chǎn)品管理提出了挑戰(zhàn)。

“打破剛兌后的理財產(chǎn)品凈值隨市場波動，尤其在股債市場表現(xiàn)動蕩的情況下，理財產(chǎn)品的收益率可能會像‘過山車’?！蹦硣行欣碡敼痉治鰩熣f，以固收類產(chǎn)品為主要壓艙石的理財市場，其收益率表現(xiàn)反映股債市場尤其是債券市場走勢，近期債市在多空博弈下行情加劇動蕩，預(yù)計接下來這部分理財產(chǎn)品收益率也會受到影響。

“一方面，債券利率上行可能導(dǎo)致銀行理財子公司持有的債券組合市值減少，特別是對那些持有期限較長債券的理財產(chǎn)品來說，其受利率上升的影響更大；另一方面，隨著債市波動加劇，理財子或?qū)⒃黾訉Χ唐诨蚋永蕚呐渲帽壤?，以減少利率波動對投資組合的影響?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員趙偉分析。

后期債市進入“交易驅(qū)動”邏輯，波動有所加劇，這與理財市場大部分投資者偏好相背離。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》，理財市場仍以個人投資者為主，數(shù)量為1.13億個，占比98.82%，而持有理財產(chǎn)品的個人投資者大多數(shù)仍是風(fēng)險偏好為二級（穩(wěn)健型）的投資者，占到33%。據(jù)光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰測算，在經(jīng)濟逐步筑底企穩(wěn)預(yù)期下，居民風(fēng)險偏好改善可能相對緩慢，理財市場仍將以低波穩(wěn)健產(chǎn)品為重點方向，局部產(chǎn)品線或有階段性機會，現(xiàn)金管理類理財作為規(guī)模壓艙石，仍有規(guī)模提升空間。

在此背景下，趙偉認(rèn)為，面對未來債券市場的波動，銀行理財子在資金期限配置上可采用綜合策略，以管理風(fēng)險并尋求回報。一方面，可以通過分散投資于不同期限的債券，避免投資組合過度集中于某一期限，根據(jù)市場條件和利率預(yù)期的變化，靈活調(diào)整投資組合，比如在利率上升時采取防守策略，減少對長期債券的持有，轉(zhuǎn)向短期或浮動利率債券。另一方面，采取期限匹配策略，根據(jù)產(chǎn)品封閉期限買入對應(yīng)期限的債券資產(chǎn)并持有到期，減少因交易摩擦帶來的收益損耗。

（來源：第一財經(jīng)）