年關(guān)將至，工業(yè)硅市場活躍度持續(xù)下降。2月5日，工業(yè)硅期貨主力合約微跌0.04%，報收13250元/噸?，F(xiàn)貨方面，工業(yè)硅現(xiàn)貨報價基本持穩(wěn)。

中泰期貨分析師王竣冬認(rèn)為，當(dāng)前市場冷清的主要原因在于，節(jié)前上下游成交意愿雙向趨冷，硅廠在成本重壓下停爐囤貨，企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入休假狀態(tài)，下游補(bǔ)貨基本結(jié)束，采購熱情消退，基本以剛需為主。廣發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲也表示，臨近春節(jié)，下游企業(yè)節(jié)前備貨告一段落，或?qū)⒚媾R訂單真空期，下游需求承接力度較小。但綜合來看，成本上行，供應(yīng)下降，需求好于前期預(yù)期，現(xiàn)貨庫存下降，現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)，期貨市場偏弱。

從基本面來看，供給端，上周周度開爐數(shù)環(huán)比減少，周產(chǎn)高位邊際回落。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周新疆樣本硅企（產(chǎn)能占比76%）周度產(chǎn)量在29115噸，周度開工率在77%，環(huán)比小幅走高。新疆樣本內(nèi)硅企周內(nèi)開工基本持穩(wěn)，樣本內(nèi)個別前期因氣候環(huán)境影響停產(chǎn)硅企恢復(fù)生產(chǎn)。云南樣本硅企（產(chǎn)能占比30%）周度產(chǎn)量在3350噸，周度開工率在39%，環(huán)比基本持平。四川樣本硅企（產(chǎn)能占比32%）周度產(chǎn)量在1185噸，周度開工率在18%，環(huán)比持平。國泰君安期貨分析師張航認(rèn)為，從利潤角度來看，當(dāng)西南地區(qū)利潤與開工均已處于偏低位置，后續(xù)其對供給端的擾動并不大，重點(diǎn)關(guān)注新疆地區(qū)供應(yīng)變化，目前新疆地區(qū)仍有相應(yīng)利潤，當(dāng)?shù)亻_工仍將進(jìn)一步增加。

從需求端來看，多晶硅價格穩(wěn)中有漲，新增產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，對工業(yè)硅需求保持增長態(tài)勢。有機(jī)硅市場平穩(wěn)，開工穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求保持平穩(wěn)；鋁合金企業(yè)對工業(yè)硅需求無明顯變化；工業(yè)硅出口維持疲軟狀態(tài)。據(jù)硅業(yè)協(xié)會消息，上周硅料補(bǔ)庫節(jié)奏放緩，部分硅料廠零星補(bǔ)庫，招標(biāo)價環(huán)比亦下調(diào)，行業(yè)政策端對硅料的能耗管控趨嚴(yán)，預(yù)計未來硅料新增產(chǎn)能指標(biāo)批復(fù)受限，當(dāng)前已批復(fù)產(chǎn)能受影響較小，但仍需關(guān)注。目前多數(shù)主流硅料廠由P型料轉(zhuǎn)生產(chǎn)N型料，且N型料相較P型料約有1.4萬元/噸的溢價。張航認(rèn)為，就利潤角度而言，當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能完全成本約在5萬元/噸（N轉(zhuǎn)P更多為品質(zhì)控制，中間轉(zhuǎn)換成本較低），且啟停成本高昂，多數(shù)硅料廠仍有利潤，使得短期內(nèi)主流硅料廠開工率仍在高位，硅料庫存上周再次累積，且多為P型料，對N型料價格上行空間形成壓制。

從庫存角度看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前社會庫存上周小幅去化，累計減少0.4萬噸，其中交割庫庫存累積0.2萬噸，港口庫存下降0.6萬噸。此外，樣本硅廠庫存累積1.91萬噸。整體周度社會庫存小幅去化，但上游硅廠庫存累積幅度較大，或與下游訂單較少以及下游更多消化自身原料庫存等因素有關(guān)。與此同時，上周倉單周度庫存再次累積0.97萬噸，至23萬噸。

展望后市，紀(jì)元菲認(rèn)為，2024年工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈供需緊平衡，無論是工業(yè)硅還是多晶硅和有機(jī)硅均有大量計劃投產(chǎn)產(chǎn)能，投產(chǎn)節(jié)奏不同或?qū)硐鄳?yīng)的價格波動窗口?！肮I(yè)硅的新投產(chǎn)產(chǎn)能集中于下半年，而多晶硅的計劃投產(chǎn)產(chǎn)能則較為平均，一季度和三季度較多，有機(jī)硅的新增產(chǎn)能投放或?qū)⒖紤]下游需求對價格的帶動。因而上半年適逢枯水期和多晶硅產(chǎn)能投放的爬坡期，整體供應(yīng)偏緊，或?qū)⒂欣诠I(yè)硅價格上行，給予生產(chǎn)商一定利潤空間。倉單庫存或?qū)⑵鸬秸{(diào)節(jié)的作用，期貨在市場中的參與度會增加，在定價層面，以期貨加升貼水的定價方式的市場滲透率或?qū)⑦M(jìn)一步提高?！奔o(jì)元菲表示，當(dāng)前市場背景下，工業(yè)硅價格整體或?qū)@成本端波動，在市場緊張時也會給予一定的利潤。

“從近一個月現(xiàn)貨市場情況來看，在前期低品位短缺時下游硅料及硅粉廠逐步從期貨倉單（老倉單+新倉單）中采購補(bǔ)庫，使得低品位牌號對盤面基差有所走強(qiáng)，1月以來天津441#報價下跌450元/噸，而盤面近月環(huán)比下跌1255元/噸。”張航分析稱，按照此邏輯線性外推，后續(xù)低品位牌號價格將是更為重要的關(guān)注點(diǎn)，更多與硅料補(bǔ)庫節(jié)奏相關(guān)，考慮到目前硅料廠已備有一定原料庫存，下一輪補(bǔ)庫或在節(jié)后。在供應(yīng)端不出現(xiàn)額外變量的情形下，低品位牌號后續(xù)價格仍承壓，短期盤面尚難具備上行驅(qū)動。

張航認(rèn)為，就當(dāng)下基本面而言，社庫的變化顯得尤為重要，從季節(jié)性來看，往年12月以來西南地區(qū)減產(chǎn)，社庫均有所去化。因此，盤面價格漲跌的核心點(diǎn)在于本輪去庫幅度，若幅度較往年更高，則對盤面下方有相應(yīng)支撐，反之則支撐稍弱。即目前工廠累庫的幅度與節(jié)后硅料補(bǔ)庫的幅度博弈，看是否能帶動整體庫存更大幅度的去化。在盤面期限結(jié)構(gòu)仍保持不變的情況下，若后續(xù)去庫更高，則會帶來一定的上行驅(qū)動，但在硅料悲觀預(yù)期下，上方空間依舊有限。

（來源：期貨日報網(wǎng)）