未來一周，財報季將繼續(xù)成為焦點，如果美債繼續(xù)攀升，市場情緒可能會轉(zhuǎn)向。

市場對美聯(lián)儲3月降息的期望正在逐步降溫，經(jīng)濟韌性和美聯(lián)儲官員的謹慎讓政策拐點前景并不明朗，美股一度出現(xiàn)短暫波動。

不過經(jīng)歷了短暫低迷后，科技股再次成為了反彈“發(fā)動機”，標普500指數(shù)順利突破了2022年1月創(chuàng)下的歷史高位。隨著三大股指收復(fù)年內(nèi)失地，嘉信理財認為，未來一周美股有望更進一步，但需要警惕美債收益率對風險偏好的影響。

降息預(yù)期降溫

上周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示韌性。去年12月零售額增長0.6%，大幅好于市場預(yù)期。鑒于消費者支出占經(jīng)濟的2/3，有分析認為，這表明當前經(jīng)濟強勁，并支持“軟著陸”甚至“不著陸”的觀點。

勞動力市場方面，初請失業(yè)金人數(shù)進一步降至18.7萬人，是自2022年9月以來的最低值。與此同時，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)也回落到180.66萬，勞動力供應(yīng)緊張狀況持續(xù)存在。人們對經(jīng)濟前景更加樂觀。密歇根大學(xué)消費者調(diào)查顯示，1月信心指數(shù)升至2021年7月以來的最高讀數(shù)。

美聯(lián)儲最新經(jīng)濟狀況褐皮書稱，大多數(shù)地區(qū)報告稱，最近一段時間經(jīng)濟活動“幾乎沒有變化”，就業(yè)水平穩(wěn)定，價格溫和上漲。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，在過去的幾個月里，由于勞動力市場強勁、通貨膨脹放緩，以及美聯(lián)儲即將轉(zhuǎn)向降息預(yù)期帶動的金融狀況寬松，經(jīng)濟衰退的可能性有所下降，“雖然接下來支出速度面臨壓力，但有理由相信消費者會敞開錢包。”

最近數(shù)據(jù)的強勁導(dǎo)致美聯(lián)儲官員頻頻對最早3月降息預(yù)期降溫。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克預(yù)計，降息不會早于今年第三季度。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比在緘默期前夕強調(diào)，如果在通脹問題上繼續(xù)取得進展，美聯(lián)儲今年可能開始降息，“但我們不想在工作完成之前就作出承諾?！?/p>

受此影響，美債收益率企穩(wěn)回升，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲27個基點至4.07%，基準10年期美債升19.6個基點至近4.15%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，3月降息的概率已經(jīng)回落到60%以下，5月成為了熱門選項，交易員也將全年降息空間調(diào)整至5次。

德意志銀行首席策略師里德（Jim Reid）表示：“目前市場面臨的一個大問題是，利率走向是否將是今年更具挑戰(zhàn)性的標志。在一系列相對‘鷹派’的央行言論和零售銷售驚人強勁之后，寬松預(yù)期正在降溫?！辈贿^他認為，在沒有經(jīng)濟風險沖擊的情況下，今年降息前景依然令人樂觀。

施瓦茨表示，較低的通脹預(yù)期對美聯(lián)儲來說是令人鼓舞的消息，強勁的工資增長和下降的通貨膨脹意味著實際工資增長將繼續(xù)支持消費?！半S著未來經(jīng)濟增長放緩，這將支持今年轉(zhuǎn)向降息?！彼治龇Q，美聯(lián)儲仍然需要保持謹慎，確保貨幣政策不會變得過于嚴格，并通過勞動力市場的再平衡來實現(xiàn)軟著陸。施瓦茨重申了此前的看法，3月降息的條件暫不具備。

市場上攻或需應(yīng)對美債阻力

經(jīng)歷了數(shù)周的等待，標普500指數(shù)上周刷新了兩年前的歷史新高。臺積電和超威電腦利好業(yè)績發(fā)布后，投資者對人工智能的樂觀情緒推動芯片制造商和大盤科技股全線上攻，納指和道指也隨之收復(fù)年內(nèi)失地。根據(jù)道瓊斯市場的統(tǒng)計，納指距離歷史高點只有不到6%的距離。

機構(gòu)繼續(xù)看好科技行業(yè)前景。美銀1月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，超過三分之二（68%）的基金表示，他們相信美聯(lián)儲將是未來一年全球債券收益率的最重要驅(qū)動力?？萍己蜕锛夹g(shù)公司將是利率下降的主要受益者，廉價的資本獲取可能會推動大量投資于研發(fā)的創(chuàng)新驅(qū)動型增長型公司。

西北互惠財富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）首席投資組合經(jīng)理斯塔基（Matt Stucky）表示，股市投資者仍在為美國經(jīng)濟的軟著陸“定價”，“更有信心的消費者將繼續(xù)進行消費，并保持經(jīng)濟的彈性。”

不過一些機構(gòu)認為，火熱的市場暗藏隱憂。高盛策略師馬里奧蒂（Cecilia Mariotti）在報告中寫道，該行自有指標顯示，股市倉位和市場人氣均已升至相當看漲的水平，這通常會限制進一步的上漲。另一方面，2024年以來，美國股市資金流入規(guī)模已放緩。

倫交所（LSEG）資金流向統(tǒng)計顯示，投資者依然對美聯(lián)儲政策前景不明朗有所擔憂。隨著3月加息預(yù)期有所降溫，上周美股基金出現(xiàn)了95.3億美元的凈流出，近兩周拋售規(guī)模超過200億美元。與此同時，具有避險屬性的美國貨幣市場基金凈賣出228.3億美元，為四周來首次單周流出。

在標普500指數(shù)成功突破后，Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官勒納爾（Keith Lerner）對后市持樂觀態(tài)度?！笆袌鋈杂袧撛诘母傎彛⑷狈ち业膾伿?。”他進一步說道，“目前，經(jīng)濟、財報和信貸市場繼續(xù)表現(xiàn)出韌性。市場反彈是對軟著陸的買盤。當然如果沒有軟著陸，我們將面臨挑戰(zhàn)?！?/p>

嘉信理財在市場展望中寫道，科技股的力量又一次起到了火車頭的作用，提供足夠的力量帶領(lǐng)標普500指數(shù)突破阻力創(chuàng)下新高。隨著美債收益率的提高，資金離開了公用事業(yè)、房地產(chǎn)和小盤股等對利率敏感的行業(yè)，科技行業(yè)受到了投資者的更多關(guān)注。

該機構(gòu)提及，市場似乎預(yù)計美聯(lián)儲將在2024年降息5~6次，但如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁，這似乎不太可能。牛市的一個潛在困境是：如果未來幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，這是否會點燃通脹數(shù)據(jù)的余燼，從而改變美聯(lián)儲政策的軌跡？因此挑戰(zhàn)依然在于美債收益率的走向。未來一周，財報季將繼續(xù)成為焦點，如果美債繼續(xù)攀升，市場情緒可能會觸發(fā)臨界點而轉(zhuǎn)向，這將是阻礙市場的風險。

（來源：第一財經(jīng)）