受美豆大跌影響，國(guó)內(nèi)豆粕跟隨外盤進(jìn)一步走低，1月15日豆粕期貨合約開盤便出現(xiàn)暴跌，盤中跌幅達(dá)1.9%，最終報(bào)收于3072元/噸，豆粕期貨價(jià)格逼近3000元關(guān)口，刷新兩年多新低。有業(yè)內(nèi)人士表示，美豆下跌正是受1月13日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布利空?qǐng)?bào)告影響，美大豆價(jià)格跌超2.5%，盤面一度下探至1200美分/蒲式耳關(guān)口附近。

“其實(shí)，這輪價(jià)格下跌，不僅期貨價(jià)格有下跌，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也從2023年11月中旬4200元/噸以上跌至近期3500元/噸左右，累計(jì)下跌超過700元/噸，跌幅超16.7%；同期豆粕期貨價(jià)格從3600元/噸，下跌至3050元/噸，累計(jì)下跌55元/噸，跌幅15.3%。顯然，豆粕現(xiàn)貨跌幅超過期貨，豆粕基差走弱?！惫獯笃谪浄治鰩熀钛┝岜硎尽?/p>

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布利空?qǐng)?bào)告

“11月中旬至今豆粕期貨的下行主要和海外市場(chǎng)的預(yù)期有關(guān),從全年供需平衡表看，由于今年國(guó)際大豆供應(yīng)增量表現(xiàn)比較明顯，巴西雖然出現(xiàn)減產(chǎn)，但基本也只是回到去年水平。相較于巴西和美國(guó)而言，阿根廷增量則是非常顯著，市場(chǎng)普遍預(yù)估在2000萬噸—3000萬噸，這對(duì)國(guó)際大豆市場(chǎng)形成了比較明顯的供應(yīng)壓力。”銀河期貨分析師陳界正表示。

“與此同時(shí)，回顧本輪豆粕下跌的起點(diǎn)是始于阿根廷新總統(tǒng)上任選舉以來，由于新總統(tǒng)主張農(nóng)業(yè)整體調(diào)整，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品出口銷售創(chuàng)匯，并出臺(tái)了相關(guān)的支持政策。因此，我們認(rèn)為，供應(yīng)壓力的釋放導(dǎo)致近期豆粕價(jià)格快速下行的主要原因?！标惤缯Q。

自11月中旬以來，隨著南美降雨增加，天氣利于作物生長(zhǎng)，南美豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)。全球大豆遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力增加，引發(fā)國(guó)際大豆價(jià)格下行。巴西大豆出口增加，擠占了部分美豆出口，美豆出口低迷也引發(fā)國(guó)際大豆下行，在市場(chǎng)供應(yīng)充裕的背景下引發(fā)美豆價(jià)格回調(diào)。

“回顧去年美豆的產(chǎn)量變化，受到厄爾尼諾氣候影響，2023年美豆產(chǎn)區(qū)遭遇干旱少雨天氣。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2023年8月—10月供需報(bào)告中連續(xù)下調(diào)美豆單產(chǎn)，預(yù)估從最初的52蒲/英畝最低下調(diào)到49.6蒲/英畝，2023年11月后美國(guó)農(nóng)業(yè)部根據(jù)收割情況，重新上調(diào)美豆單產(chǎn)，最新1月報(bào)告中預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)為50.6蒲/英畝?！焙钛┝岜硎?。

在美豆出口低迷、南美豐產(chǎn)等雙重壓力夾擊下，美豆價(jià)格向下尋求成本支撐。美豆成本的下降，毫無疑問，盤面支撐線下調(diào)，給美豆打開了下跌空間。南美大豆產(chǎn)量方面，受到厄爾尼諾氣候影響，南美去年9月—10月降水少，土壤墑值歷史極低，11月中旬后降水增加，截至今年1月中旬，阿根廷土壤墑值已經(jīng)恢復(fù)正常水平之上，巴西土壤墑值略低于正常水平。

“雖然市場(chǎng)認(rèn)為阿根廷大豆產(chǎn)量非常樂觀，巴西早播大豆產(chǎn)量下降，但總產(chǎn)量仍在高位。美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告認(rèn)可了阿根廷大豆樂觀預(yù)期，其將阿根廷大豆產(chǎn)量從4800萬噸上調(diào)至5100萬噸；同時(shí)認(rèn)為巴西大豆產(chǎn)量也樂觀，其將巴西大豆產(chǎn)量從1.61億噸僅下調(diào)400萬噸至1.57億噸，高于調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的1.5億噸—1.56億噸?！焙钛┝岱Q。

下游養(yǎng)殖行業(yè)需求疲弱

“近年來豆粕價(jià)格波動(dòng)較大，2021年11月至2022年末豆粕價(jià)格出現(xiàn)過一輪上漲，特別是現(xiàn)貨價(jià)格，2022年10月部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格最高飆升至6000元/噸。雖然期貨漲幅小于現(xiàn)貨，但同一時(shí)期豆粕期貨也出現(xiàn)了一波大牛市。”布瑞克農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)研究總監(jiān)林國(guó)發(fā)表示。

“經(jīng)歷兩年多的高現(xiàn)貨和期貨價(jià)格，逐步使得大家認(rèn)為豆粕就是應(yīng)該高價(jià)，但潮水退去后，豆粕逐步回到其內(nèi)在價(jià)值。長(zhǎng)期來看美豆價(jià)格影響國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，進(jìn)而影響豆粕生產(chǎn)成本，但從中短期角度，影響國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格除了美豆價(jià)格外，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存數(shù)量、儲(chǔ)備庫(kù)存數(shù)量及油脂價(jià)格和油廠豆粕庫(kù)存均影響豆粕價(jià)格波動(dòng)?！绷謬?guó)發(fā)稱。

林國(guó)發(fā)表示，不考慮美豆價(jià)格波動(dòng)因素，豆粕定價(jià)包含兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，一是大豆壓榨產(chǎn)業(yè)，油廠壓榨需要獲得適合的榨利，油脂分?jǐn)偝杀靖叨蛊煽梢苑謹(jǐn)偵冱c(diǎn)成本，反之也成立；二是豆粕下游養(yǎng)殖行業(yè)，飼料養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)豆粕需數(shù)量變化及價(jià)格傳導(dǎo)能力。

據(jù)了解，一般情況下下游需求好，必然伴隨著更多的大豆壓榨，豆油過剩其價(jià)格走低，當(dāng)下游持續(xù)虧損，出現(xiàn)去產(chǎn)能和尋找其他接近辦法（如低蛋白飼 料、其他單邊原料替代），豆粕需求減少，豆粕價(jià)格自然也就下跌了。光大期貨分析師侯雪玲表示，國(guó)內(nèi)2023年11月—12月大豆進(jìn)口量分別為792萬噸、982萬噸，合計(jì)1774萬噸，較去年同期減少16萬噸，較五年均值增加15萬噸。

“2024年1月—3月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)為754萬噸、560萬噸和530萬噸，合計(jì)1844萬噸，較2023年一季度同比減少458萬噸，較去年同期減少137萬噸。主要是因?yàn)?月—3月大豆到港量偏少。從大豆到港節(jié)奏可以看出，國(guó)內(nèi)大豆2023年11月—2024年1月大豆供應(yīng)整體充足，2024年2月—3月進(jìn)口量偏少?！焙钛┝岱Q。

“由于市場(chǎng)貨源充裕，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨狀況不佳，由于本身進(jìn)口大豆數(shù)量較大，同時(shí)需求方面持續(xù)不好，因此豆粕基差持續(xù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，12月份國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量在982萬噸左右，僅略低于去年同期的1055萬噸，進(jìn)口量略有下滑，但同樣時(shí)歷史上的第二高水平。今年大豆全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)在1億噸作為，為歷史新高?！标惤缯Q。

值得關(guān)注的是，豆粕期貨下行與生豬飼料需求下降也有很大的關(guān)系，2023年生豬產(chǎn)業(yè)遭遇最難一年，全年僅8月短暫盈利外，其余時(shí)間均虧損，全年養(yǎng)殖平均虧損。2023年1月—10月產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能速度很慢，養(yǎng)殖戶還在堅(jiān)持中。但從2023年11月開始，受到疫情、長(zhǎng)期虧損的累計(jì)影響，養(yǎng)殖戶資金流緊張，加速去產(chǎn)能，大豬提前出欄，飼料投喂積極性下降。

“這反映在飼料上，表現(xiàn)需求走弱，高性價(jià)比的飼料、高肉料比的飼料等更容易獲得養(yǎng)殖戶認(rèn)可。結(jié)果是，豆粕的表觀消費(fèi)下降。2023年12月豆粕表觀消費(fèi)量同比減少10%，也是2023年首次月度同比下降。1月以來，疲軟需求繼續(xù)困擾市場(chǎng)，1月上半月豆粕表觀消費(fèi)同比下降在15%以上。”侯雪玲稱。

豆粕或?qū)⒌?000關(guān)口？

“雖然國(guó)內(nèi)豆粕方面沒有定價(jià)權(quán)，但經(jīng)過多年的發(fā)展，中國(guó)飼料養(yǎng)殖規(guī)模巨大需要大量的豆粕，且油脂需求巨大。所以，中國(guó)的大豆需求變化對(duì)全球大豆定價(jià)也存在較強(qiáng)影響，特別是在全球大豆豐產(chǎn)的背景下，2023年美國(guó)大豆產(chǎn)量仍維持高位，種植面積增加。新年度巴西大豆產(chǎn)量即使不增產(chǎn)也會(huì)維持在歷史高產(chǎn)量位置，且阿根廷、烏拉圭等其他南美國(guó)家大豆豐產(chǎn)，這種情況下中國(guó)的豆粕及油脂需求變化對(duì)全球大豆價(jià)格走勢(shì)影響巨大?！绷謬?guó)發(fā)稱。

此外，雖然大豆進(jìn)口處于正常偏高水平，但需求表現(xiàn)低迷，旺季不旺，導(dǎo)致上游端豆粕庫(kù)存快速累庫(kù)。截至1月上旬，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存量為97萬噸，較去年同期增加了39萬噸，較五年均值增加23萬噸。油廠脹庫(kù)嚴(yán)重，部分油廠因此開工率下降。

對(duì)此，侯雪玲表示，雖然大豆到港量高，但大豆單周壓榨量?jī)H160萬噸—180萬噸間，五年同期均值為170萬噸—190萬噸，2023年同期在200萬噸左右。豆粕目前待解決的矛盾是供大于求。豆粕期貨價(jià)格在不斷逼近成本線，以刺激終端消費(fèi)、囤貨消費(fèi)增加。在目前的價(jià)格反映看，目前還在進(jìn)程中，矛盾沒有解決。

“未來或是需求有明顯改善，或是供應(yīng)端減少。需求方面，考慮到飼料消費(fèi)除春節(jié)備貨外，年后將進(jìn)入淡季，那么價(jià)格要非常低，才有望刺激下游囤貨意愿。供應(yīng)端減少，變數(shù)可能來自于巴西大豆產(chǎn)量，也可能在于國(guó)內(nèi)榨利差油廠進(jìn)口萎縮。春節(jié)前，我們預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行。考慮到春節(jié)備貨及價(jià)格水平位置，相比于期貨單邊做空，我們更推薦期貨做空+賣2800元/噸以下的看跌期權(quán)、買豆油賣豆粕套利操作?！焙钛┝岱Q。

對(duì)于后期走勢(shì)，林國(guó)發(fā)表示，由于國(guó)內(nèi)肉類供給過剩，凍品庫(kù)存處于歷史高位，養(yǎng)殖端產(chǎn)品價(jià)格偏低，低蛋白飼料應(yīng)用，豆粕需求放緩。隨著巴西大豆陸續(xù)上市，美豆承壓情況下，需要逐步擺脫過去兩年半豆粕高價(jià)格，逐步適應(yīng)類似2014年—2020年上半年豆粕長(zhǎng)時(shí)間處于3000元/噸以內(nèi)價(jià)格。

（來源：華夏時(shí)報(bào)）